近日，特步國際公佈2022年中期業績。財報顯示，2022年上半年，特步營收56.84 億元，同比增長37.5%；歸母淨利潤5.90億元，同比增長38.4%。
財報釋出當日，特步股價收跌逾6%，次日暴跌逾14%。
整體來看，受疫情反覆的影響，3-4月中國消費品零售總額下行，在此背景下特步上半年實現營收、淨利雙增長，展現出較強的經營韌性。其中，特步兒童業務及專業運動品牌電商銷售表現尤其亮眼。但與此同時，報告期記憶體貨激增的問題也值得關注。
收入端，分品牌來看，特步旗下品牌包括大眾運動分部的特步，時尚運動分部的蓋世威、帕拉丁，以及專業運動分部的索康尼、邁樂，特步主品牌仍是集團的營收支柱。上半年，特步主品牌收入48.98億元，同比增長36.2%，收入佔比達86.2%，增長主要由品牌力和產品力提升、兒童產品增長所推動。其中，特步兒童業務在產品、零售網路重組後快速增長，上半年收入同比大幅增長83.7%至7.21億元。
時尚運動分部，蓋世威與帕拉丁上半年錄得收入6.3億元，同比增長36.3%，在集團收入中的佔比為11.1%。專業運動分部上半年收入1.565億元，同比增長106.4%，在集團收入中的佔比為2.7%。線上下業務受到疫情衝擊的情況下，電商渠道貢獻了較大的銷售額，今年618購物節期間，索康尼線上銷售額同比大幅增長135%。
從門店網路來看，上半年集團整體保持拓展新店。截至2022年6月底，特步主品牌門店數為6251 家，較年初淨開店100家，較上年同期淨開店236家，其中特步第九代形象品牌店鋪同比增加1000家，九代店佔比約33%。
其他品牌，截至2022年6月底，帕拉丁亞太區門店數為71家，較年初淨增14家；蓋世威亞太區門店數為50家，較年初淨增6家；索康尼在中國內地一、二線城市門店數為46家，較年初淨增2家；邁樂在中國內地一、二線城市門店數為7家，較年初淨增1家。
盈利能力方面，報告期內整體毛利率實現小幅提升。上半年特步集團整體毛利率為42.0%，同比提升0.2個百分點。分品牌來看，上半年特步主品牌毛利率為42.2%，同比上升0.7個百分點；時尚運動分部毛利率為39.8%，同比下降3.6個百分點；專業運動分部毛利率為44.2%，同比下降1.2個百分點。
費用端，特步上半年的銷售費用率為18.4%，同比下降0.3個百分點；管理費用率為11.5%，同比下降0.2個百分點；研發費用率為1.9%，同比下降0.6個百分點。
透過較強的費用控制能力，特步在旗下多個品牌仍處於虧損的情況下實現淨利率小幅提升，上半年淨利率為10.4%，同比提升0.1個百分點。
就上半年發生虧損的幾個子品牌的經營情況來看，時尚運動分部經營虧損0.54億元，相比上年同期的虧損0.41億元，虧損有所擴大；專業運動分部經營虧損0.12億元，相比上年同期的虧損0.34億元，虧損有所收窄。
營運能力方面，報告期記憶體貨週轉天數大幅增加，從而拖累經營活動現金流轉負。截至2022年6月底，特步存貨為23.13億元，同比增加111.04%；存貨週轉天數為106天，同比增加27天，上半年集團經營性現金流出達2.68億元。存貨週轉率的放緩主要由於疫情致使發貨受阻，特步在二季度主動取消了疫情管控區域的部分訂單等原因。
展望下半年，在特步主品牌產品力逐漸提升，兒童業務進一步放量，以及新品牌快速增長的情況下，預計收入將保持增長，特步管理層保持主品牌全年25-30%營收增速指引。同時，隨著疫情好轉，供應鏈恢復，以及透過618、雙11、雙12等大促活動出清，特步的庫存水平有望在下半年得到改善。