2022-04-02光大證券股份有限公司劉凱,石崎良對廣和通進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告之一：業績符合預期，車載業務有望放量》，本報告對廣和通給出買入評級，當前股價為37.12元。
廣和通(300638)
事件：廣和通釋出2021年年度報告，2021年公司實現營業收入41.09億元，同比增長49.78%；實現歸母淨利潤4.01億元，同比增長41.51%；實現扣非淨利潤3.73億元，同比增長42.72%，業績符合預期。
點評：
短期毛利承壓，費用管控帶動盈利能力恢復。公司2021年毛利率為24.10%，同比下降4.21pct。其中無線通訊模組2021年毛利率24.51%，同比下降4.08pct。我們認為主要原因為受疫情持續及上游供應影響，2021年的供應鏈持續面臨缺貨和漲價的壓力。從費用端看，公司費用管控效果較好，2021年銷售/管理/財務三大費用率相比2020年均有所降低。其中匯兌損失同比大幅下降，財務費用降低明顯。我們認為，隨著公司費用管控持續向好，在成本端壓力緩解後，公司盈利能力有望恢復。
車聯網市場邁入增長時代，車載業務有望放量。根據公司年報，2021年公司積極推動車聯網業務的佈局，旗下車載前裝業務全資子公司廣通遠馳2021年營業收入3.98億元，釋出了多款車規級模組，包括LTECat4模組等，滿足汽車、Tier1廠商產品升級，更新換代的需求。同時，廣通遠馳聯合汽車產業鏈上下游合作伙伴，推動5G+V2X專案和各類測試，構建智慧汽車座艙生態。公司在車聯網領域立足車載通訊模組，同時還在OBU車載單元、RSU路側單元等領域進行研發投入，有望滿足車聯網全環節不同應用專案的需求。我們認為，隨著車輛網市場的增長，公司車載業務有望放量，帶動公司業績增長。
PC、POS市場持續保持領先地位。由於疫情培養了使用者遠端辦公習慣，我們認為成熟市場或存新的機遇。當前PC蜂窩模組滲透率較低，5G基建的成熟與線上辦公常態化的驅動將有望提升模組滲透率，進而帶動公司PC業務營業收入上漲。POS機方面，公司對接移動支付高價值客戶，有望持續帶動公司業績增長。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2022-2023年淨利潤為5.89/7.36億元的預測，新增公司2024年淨利潤預測為9.12億元，對應PE26/21/17X。我們認為公司是物聯網高景氣賽道中的高成長標的，公司未來三年業績高增長可期，盈利能力有望提升，維持“買入”評級。
風險提示：下游行業蜂窩模組滲透率不及預期；模組產品毛利率下滑；市場競爭加劇的風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，天風證券餘芳沁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.32%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.36億，根據現價換算的預測PE為16.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為54.82。證券之星估值分析工具顯示，廣和通（300638）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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