斥資2億元收購貝貝熊，虧損的愛嬰室圖什麼？

作者丨啾一

出品丨鰲頭財經（theSankei）

近日，“母嬰零售第一股”愛嬰室（603214.SH）釋出公告稱，擬以2億元收購貝貝熊孕嬰童連鎖商業有限公司（以下簡稱“貝貝熊”）100%股權。公告稱，貝貝熊是華中區域排名第一的母嬰連鎖，此次交易有利於愛嬰室快速切入華中區域。

自“放開三孩”政策實施以來，母嬰行業再次收穫無數聚光燈，不少公司也趁機搶佔賽道。不過，對於本次收購議案，引起了不小的爭議，連愛嬰室公司董事劉盛也投出了反對票的警示。

究其原因，首先愛嬰室本身已經有一定的經營壓力，去年到今年的營利出現了下滑的跡象。加上標的貝貝熊的財務狀況也並不理想，處於持續虧損的窘境。因此，愛嬰室收購貝貝熊的整合效果，仍有待觀察。

標的“資不抵債”引爭議

在疫情影響下，整個線下零售處於經營困難的大環境，愛嬰室卻擬逆勢收購一家處於“資不抵債”且虧損的母嬰連鎖平臺，暗藏著巨大的不確定風險。

愛嬰室是國內主要的母嬰連鎖企業之一，截至2020年末擁有門店290家，主要集中於華東地區。

成立於2009年貝貝熊號稱“華中區域排名第一”的母嬰連鎖，貝貝熊現有全國門店逾200多家，主要市場分佈於湖南、湖北及江蘇。

值得一提的是，貝貝熊實際由美的集團實控人何享健的兒子何劍峰控股，另一股東是阿里巴巴迅犀（杭州）數字科技有限公司經理伍學剛。

市場空間的互補是愛嬰室收購貝貝熊的重要原因。愛嬰室表示，貝貝熊在門店分佈區域上與公司重合率低，與其在市場開發、供應渠道、產品品類等方面存在一定互補空間。

透過收購貝貝熊，上市公司可以實現快速切入華中區域，進一步提高市場佔有率。

但根據公告，貝貝熊的財務狀況並不理想，甚至已處於“資不抵債”的困境。

2020年和2021年一季度，貝貝熊營業收入分別為8.86億元和2.21億元，淨利潤分別為-1841.02萬元和-210.63萬元。截至2021年3月31日，貝貝熊淨資產為-1.74億元，處於資不抵債狀態。

對此，劉盛並不看好：“對公司的協同效應表示支援，但是技術上面還是有擔憂，公司此次如成功實現對貝貝熊收購，預計公司賬面會產生較高的商譽，後期可能會產生計提減值的風險。”

業界認為，貝貝熊如今賣身也證明了目前母嬰的生意並不是太好做。“目前母嬰連鎖行業處於低谷期，此時整合成本和難度都會更低，而且對行業來說也是一種提振。不過併購之後，愛嬰室依然要面臨整合難題，貝貝熊作為大型母嬰連鎖，門店管理，供應鏈整合的難度和流動資金壓力都比較大。”獨立乳業分析師宋亮表示。

併購擴張未見成效

目前在國內3-5線市場，母嬰店渠道依然佔據市場主導，雖然沒有及具體的數字統計，但行業中卻流傳著10萬家母嬰店的說法。

但隨著近年來國內人口出生率的下滑，加之疫情的影響，導致母嬰門店消費者進店率的減少，母嬰連鎖行業正面臨困難。

即便身為母嬰行業率先上市的連鎖平臺，愛嬰室近年業績也並不亮眼。2020年愛嬰室總收入22.6億元，同比下滑8.3%，淨利潤1.2億元，下降24.4%。2021年一季度收入5.4億元，同比增長4.6%，淨利潤1111.6萬元，同比增長25.9%。

2020年，由於疫情的影響，愛嬰室優化了門店位置，調整低坪效門店，全年新開門店33家，閉店40家，期末門店數為290家，較同期減少7家，下降2.4%。

收購貝貝熊完成後，愛嬰室全國線下門店數量將在短期內顯著提升。不過，值得注意的是，目前愛嬰室的門店正在最佳化調整，一下子攬入貝貝熊這麼大體量的門店無疑會更加加劇其整合難度。

愛嬰室8月11日表示，收購完成後，公司將繼續保留“貝貝熊”母嬰品牌。

利潤影響方面，貝貝熊將成為公司的全資子公司，並納入公司合併報表範圍，短期來看，與貝貝熊的整合尚需要時間，不能立刻看到效果，但是長期對公司的競爭力和市場佔有率有很大幫助。

受疫情對實體零售的影響，在核心營收品類增長乏力的局面下，愛嬰室也正在積極轉型，近兩年頻繁進行收購。2020年5月至11月，愛嬰室陸續收購和入股稚宜樂公司、蛙酷文化和南通星愛孕嬰用品有限公司等。

以20%的持股比例成為母嬰類MCN頭部平臺蛙酷文化第二大股東後，雖然電商成為愛嬰室唯一正向增長的業務，但2020年銷售額約1.17億，僅佔營業收入的5.16%。為尋求發展，雖然愛嬰室在線上電商和線下門店同時發力，但目前來看收效甚微。

雖然生育政策紅利、收入提升、消費觀念升級等因素無疑進一步推動母嬰市場的快速發展，但斥巨資收購一家處於虧損狀態且資不抵債的公司，後期需要相當大的精力去整合。

業內人士指出，改善業績虧損的現狀無法依靠盲目擴張門店解決，把握市場趨勢，找出問題核心才是關鍵。