今天要和大家說的這家公司叫先導智慧，做的是鋰電池的裝置，這是我從當前持續看好到明年全年的公司。到底為什麼好？我們來聊一聊。
1、從產業環節上看。鋰電池行業分為上游的原材料、中游的裝置和下游的應用產品，先導智慧是中游的裝置廠商，也就是為下游具體的鋰電池裝置應用生產機器的（核心的卷繞機、疊片機）等，而在下游的應用環節上，新能源汽車的動力電池已經發展成為最大的細分應用場景，佔比大概在58%左右，3C產品的佔比目前只有37%，所以未來業績的驅動力仍然是新能源這一塊的動力電池。
先導智慧的收入結構中，鋰電池業務收入去年是81%，今年二季報披露的有61%（上半年新能源汽車銷售受到抑制，下半年在加速追趕，預計今年整體差不多）。所以它的收入來源和新能源汽車銷量高度繫結。其餘有一點光伏裝置的業務，大概在10%的樣子。
2、那對於其業務的跟蹤，主要跟蹤的是新能源汽車銷量以及動力電池的需求，這兩塊是相輔相成的。
新能源汽車銷量上，之前《新能源汽車產業規劃》剛剛出臺，規劃中說到2025年新能源汽車新車銷售量要達到汽車總銷量的20%。我做過一個測算，從2016年開始，國內汽車總銷量大約就維持在2500-2800萬輛，我取了一個平均數是2700萬輛，那麼20%的佔比，意味著2025年新能源汽車銷量為540萬輛。
國內汽車銷量，截止到20年10月
而國內新能源汽車銷量從2018年開始崛起，18和19年是峰值，大概在120萬輛左右（今年受疫情困擾，大致也差不多），所以我也取了均值120萬輛，所以對應2025年540萬輛的水平來看，五年裡平均每年的銷量增速要保持35%，整個行業的增速是非常快的。
新能源汽車銷量及佔比，截止20年10月
那既然說到了新能源汽車銷量的快速增長，那麼動力電池的需求會持續增長，從19年開始，全球十大動力電池就在大力度的增加產能，全球七大動力電池龍頭在19年的產能只有196 GW，2022年底將達到637 GW，產能擴張三倍，全球龍頭寧德時代19年產能是50 GW，2022年底將達到230 GW，增長近5倍。
更關鍵的是，動力電池這一塊的競爭格局已經相對穩固了，全球十大動力電池廠商份額達到了87%，寧德一家的市佔率就接近28%，繫結大客戶之後的業績確定性會更強，寧德時代的業務在先導這佔到了近50%（2019年資料）。今年10月份寧德時代參與了先導智慧的定增，目前寧德時代持有先導智慧7.29%的股權
動力電池十大企業出貨量
3、除了以上行業的穩定性和需求的增長以外，明年的先導將進入業績釋放期，在手訂單的催化加上後續訂單跟上，明年的業績有望更快速地增長。
一方面，公司11月份拿到了寧德時代32億元的鋰電池裝置訂單，目前在手訂單達到54.42億元，19年先導全年收入僅47億，所以在手充足的訂單將在後續轉化為利潤。雖然是分批釋放利潤的，但公司本身還會持續拿單，這些訂單只是基礎，今年上半年公司的訂單增長了80%，目前按照動力電池廠商的擴產情況來看，後續的訂單仍然有望持續增長。
另一方面，鋰電池產線的擴建週期大概是2-3年，而最後的6-12個月是產線的驗收與交付，而鋰電池裝置的採購要提前3-6個月，所以按照2022年是產能落地的時間視窗，那麼從2021年下半年開始，將是業績的持續釋放週期，業績會在這一階段開始釋放。而上半年也有今年低基數效應，業績增速仍然會保持很快。預計今年的淨利潤在9個億（同比增長18%，和19年增速相同），明年的淨利潤為13個億，增速超過40%
鋰電池產線建設進度一覽
4、總結
核心看好邏輯：
第一、先導處於行業中游，“旱澇保收”，行業上游競爭激烈，週期屬性強，行業下游競爭格局穩定，全球十大動力電池廠商出貨量份額達到87%，寧德是老大，2019年全球份額為28%。
第二、新能源行業增長迅速，推動了動力電池的產能大幅擴張，公司與寧德深度繫結，鋰電池業務收入中接近50%來自於寧德時代，今年10月份寧德時代參與了先導智慧的定增，收入進一步繫結。而單單寧德時代的產能擴張非常迅速，19年是50GW的產能，2022年將擴張到230GW，增長180GW，一條裝置產線投資額是2億左右，如果給30%的業務給先導，那麼就是60億的收入，19年公司全年收入只有47個億。
第三、訂單邏輯和業績釋放，11月份時候，先導只能已經中標寧德時代32億元的鋰電裝置訂單，目前在手訂單有54億，上半年訂單同增83%，大量的新增訂單將推動公司業績持續釋放。目前國內鋰電裝置這一塊全部實現國產替代（所有環節的替代率是90%），公司核心產品——鋰電池卷繞機國內市佔率60%，第一，在全球高階市場的市佔率也有45%，競爭力是非常強的。
業績釋放之所以在明年，就拿寧德舉例子，2022年要完成產能擴建，一條產線建設週期是2-3年，最後6到12個月是驗收期，但訂單的採購是提前3-6月的，所以大量的業績將從明年中報開始釋放，其他部分產線明年年初就要釋放業績（在手訂單的消化），明年上半年還有低基數效應，所以明年全年的業績預期是非常高的。今年全年利潤增速大概是18%，和19年持平，明年淨利潤增速預期在44%，多家券商都調高了盈利預期。
風險點：
除了新能源的銷量問題，主要的一個是商譽的風險。
2017年它併購了一家叫泰坦新動力的公司，目前商譽大概是11億左右。但目前應該沒有問題，因為這家公司是在鋰電池裝置裡面做後段加工的（裝置分三個工藝，前段、中段和後段，分工不同），泰坦做的是後段，給鋰電池裝置做測試和能量回收的，這家公司是業內的佼佼者，優勢很明確的。
所以其實先導收購這家公司，目前協同效應更好，完善佈局了前中後三段，這個商譽規模相對還不大，業績都能實現的。
所以總結下來，我對這家公司的前景非常看好，我認為這是一家有望達到千億市值的好公司。