國盛證券:銀行業Q1息差預期內下行 資產質量平穩向好
智通財經APP獲悉,國盛證券釋出研報稱,銀行業23Q1利潤增速下降,息差壓力較大,資產質量穩中向好。展望未來,銀行板塊行情的重要催化依然是經濟改善,一季度天量信貸投放對經濟的拉動作用,出口資料超預期的韌性、五一假期出遊的強力反彈等都是積極訊號,未來可持續觀察工業企業利潤增速、PMI、CPI等指標的修復力度和強度。個股層面:目前銀行一季報已經披露完畢,業績有所分化,投資主線上建議把握“中特估”以及Q1業績表現較強,或後續有望穩步改善的品種。首推:寧波銀行(002142.SZ)。
國盛證券主要觀點如下:
一、銀行業一季度經營情況資料釋出
行業整體:23Q1利潤增速下降,息差壓力較大,資產質量穩中向好
1、利潤增速下降:2023年一季度商業銀行累計淨利潤0.67萬億,增速1.29%,較上年末下降4.2pc,國有大行、股份行及農商行淨利潤負增長,而城商行利潤增速超20%(此處監管披露的資料為母行口徑,與上市公司披露的集團口徑存在差異,如國有大行集團口徑下淨利潤正增長2.4%)。
2、規模繼續提升:23Q1總資產同比增長11.68%,增速較2022年末提升0.87pc,銀行規模增速繼續提升。從社融信貸資料看,1-3月貸款單月新增均在1.5萬億以上,23Q1信貸靠前發力,支撐銀行業總資產規模提升。
3、息差預期內下行:23Q1商業銀行整體淨息差為1.74%,環比下滑17bps。資產端,一季度按揭貸款重定價衝擊集中體現,息差下降幅度較大。負債端,短期存款定期化趨勢仍然存在,成本較為剛性。展望未來,預計淨息差仍有下行壓力。但央行一季度貨幣政策執行報告中未提及推動融資成本穩中有降,對公貸款利率已處歷史低位,未來有望進一步企穩。下半年隨經濟逐步企穩修復,消費逐步復甦有望帶動零售貸款修復,也將形成一定支撐;且監管也在積極引導存款利率下降,銀行整體淨息差下行壓力有望緩解。
4、資產質量平穩向好:不良率(1.62%)環比繼續下降1bp,連續10個季度下降;關注類貸款佔比(2.16%)環比下降9bps;撥備覆蓋率為205%,環比基本穩定。
分銀行類別來看,城商行淨息差環比下降幅度最小,利潤增速邊際改善。
1、淨利潤增速:23Q1國有大行、股份行、城商行、農商行分別為-1.46%、-1.42%、21.40%、-3.01%,其中,城商行增速逆勢環比回升14.8pc(22Q4為6.64%),而其他類別銀行增速均有下降。
2、規模增速:政策引導下,銀行業整體一季度貸款投放較為積極,國有大行、股份行、城商行、農商行總資產同比增速分別環比提升1.05pc、0.65pc、0.77pc、0.33pc至13.95%、7.53%、11.46%及9.77%。
3、淨息差:國有大行(1.69%)、股份行(1.83%)、城商行(1.63%)、農商行(1.85%),環比分別下滑20bps、16bps、4bps、25bps。預計國有大行按揭貸款佔比相對較高(基本在30%左右),23Q1淨息差下降幅度相對較大。城商行或由於業務結構不同(按揭貸款佔比存在差異)且積極管控負債端成本,息差下行壓力相對較小。
4、資產質量:各類銀行不良率均有所改善,國有大行(1.27%)、股份行(1.31%)別下降4bps、2bps。而城商行(1.90%)、農商行(3.24%)分別提升5bps、2bps。撥備覆蓋率方面,國有大行、股份行分別提升6pc、1pc至251%和215%,城商行、農商行則分別下滑6pc、5pc至186%和138%,主要是撥備釋放,支撐利潤較快增長。
二、板塊觀點
年初以來,銀行個股的股價表現分化較大,業績強勢的傳統機構重倉股回撥較多,低估值的個股有所反彈,個股之間的估值水平有所收斂。該行認為主要原因是市場對經濟復甦的強度、節奏等預期變弱,整體對銀行板塊的關注度不高;而在存量資金博弈的市場環境下,資金追逐熱點板塊,持倉較重的個股由於資金流出而下跌。少量資金對低估值、高分紅、“中特估”概念的個股有所關注,且由於其交易活躍度不高(國有6大行平均來看,2023Q1單家銀行的日均成交額僅為6.3億元),少量資金淨流入即可支撐股價上漲。
展望未來,銀行板塊行情的重要催化依然是經濟改善,一季度天量信貸投放對經濟的拉動作用,出口資料超預期的韌性、五一假期出遊的強力反彈等都是積極訊號,未來可持續觀察工業企業利潤增速、PMI、CPI等指標的修復力度和強度。
個股層面:目前銀行一季報已經披露完畢,業績有所分化,投資主線上建議把握“中特估”以及Q1業績表現較強,或後續有望穩步改善的品種。
1、首推:寧波銀行。管理層穩定,基本面經營穩健,Q1營收增速8.5%,尤其是息差表現優於同業(僅環比下降2bps),未來基本可以保持穩定,考慮到基數負面影響逐步減弱,預計Q1為營收最低點,後續同比增速有望回升至12%以上。中長期,16個利潤中心廣開門路,永贏租賃、消金公司、零售公司大資料部、國際業務等有望形成“四輪驅動”,繼續快速成長。目前2023PB僅0.99x,而2019-2021其PB估值的中位數與平均數均在1.6x左右。
2、受益於中國特色估值體系,低估值、高股息率,具有較強的投資價效比;且戰略轉型、業務改革持續推進,經營指標有望改善,建議關注郵儲銀行(01658)、農業銀行(01288)等大行(國有大行一季度在保險準則帶動業績重述、其他非息收入表現較好等因素下,營收增速超預期)、中信銀行(00998)等。
3、經營穩健、業績有望保持高增長、且具有再融資訴求的優質城農商行:江蘇銀行(600919.SH)、常熟銀行(601128.SH)、長沙銀行(601577.SH)、蘇州銀行(002966.SZ)、成都銀行(601838.SH)、杭州銀行(600926.SH)、南京銀行(601009.SH)、齊魯銀行(601665.SH)等。
4、五一出遊資料表現較好,若消費、地產等復甦持續顯現,可關注優質股份行具有修復潛力與彈性,如招商銀行(03968)、平安銀行(000001.SZ)等。