【主要結論：】
宏觀經濟：經濟增長方面，發電量、工業品價格等高頻資料顯示12月經濟增長仍維持強勁，當前市場預計2020Q4GDP增速中位數為6.3%。通貨膨脹方面，預計CPI同比增速0.6%，較11月回升1.1個百分點，主要受到近期肉、菜等食品價格上行的影響；預計12月PPI環比增長1.0%，對應同比增速-0.5%。流動性方面，年末因素消退，上週央行淨回籠資金，貨幣市場利率回落，流動性仍維持寬裕。央行行長易綱接受記者採訪表示貨幣政策要“穩”字當頭。
權益市場：預計未來一段時期國內經濟還將延續改善態勢。當前主要指數估值水平處於歷史高位，但在爆款基金持續發行增量資金流入、宏觀經濟和政策環境對股市整體將帶來支撐的背景下，維持短期A股震盪中樞有望小幅抬升。上週市場的交易繼續延續去年底機構持倉集中的主流板塊和龍頭個股，從長期來看，A股的資金結構和成交向龍頭集中是趨勢性的，可能短期極端化的情景需要對個股的基本面和估值更加敏感，但是選擇優質龍頭公司長期投資的策略不會變化。
固定收益市場：短期強勢的工業品價格下，通脹預期可能會對債市有擾動；同時中央經濟工作會議表示疫情變化和外部環境存在諸多不確定性、國內經濟恢復基礎尚不牢固，對宏觀經濟政策定調“保持連續性、穩定性、可持續性”，對槓桿率的表述也相對溫和，信用明顯收縮機率較低，考慮到目前市場純債基金久期中位數有所上升，我們建議保持久期中性。
正文內容：
一、市場回顧
（一）宏觀方面
1、經濟增長：發電量、工業品價格等高頻資料顯示12月經濟增長仍維持強勁，當前市場預計2020Q4GDP增速中位數為6.3%
市場對2020年四季度增速預期的平均值和中位數均分別為6.4%、6.3%。其中社科院肖立晟最為樂觀，預期達到7.2%，北大國民經濟研究中心最低，預期為5.8%。
南華綜合指數環比增速由-0.64%升至3.64%，其中能化、工業品、金屬、農產品(000061,股吧)、貴金屬分別上行4.4%、3.7%、2.6%、2%、1.7%。上週水泥價格環比增速由-0.26%降至-0.5%，表現符合季節性。螺紋鋼價格環比由-2.4%升至1.1%，表現超過季節性。上週鋼材庫存增速由1.9%升至6.6%，螺紋鋼庫存增速由0.4%升至8.7%，表現基本符合季節性。
地產銷售方面，上週地產銷售四周移動平均增速由4.6%升至7.8%。土地出讓面積增速較前周小幅回升，成交溢價率四周移動平均較前周維持平穩。
生產方面，上週中觀生產指數較前周有所上行，其中三峽水庫出庫流量以及粗鋼日產量較前周有所上行，而鋁價與水泥價格較前周有所下行。12月下旬發電量增速由13%小幅回落至10.5%。合併來看，12月全月發電量增速由11月的8.5%進一步升至11.2%。開工率方面，上週全國高爐開工率較前周有所下行(由67.5%降至66.9%)，但是焦化廠開工率有所回升(由82.2%升至84.7%)。
注：以上資料來源於WIND資訊
點評：發電量、工業品價格等高頻資料顯示12月經濟增長仍維持強勁，當前市場預計2020Q4GDP增速中位數為6.3%。12月下旬以來全國疫情點狀爆發，防控措施明顯加強，如果疫情進一步發酵對經濟活動可能產生短暫的抑制。
2、通貨膨脹：預計CPI同比增速0.6%，較11月回升1.1個百分點，主要受到近期肉、菜等食品價格上行的影響；預計12月PPI環比增長1.0%，對應同比增速-0.5%
12.26-1.1號農產品價格環比增速由1.1%回升至2.4%，表現繼續強於季節性。前周豬肉價格（商務部口徑）環比增速由0.9%升至3.7%，同比增速由0.9%升至4.3%。前周蔬菜價格（商務部口徑）環比增速由3.1%回升至6.4%，同比增速由6.8%升至13%。
點評：預計CPI同比增速0.6%，較11月回升1.1個百分點，主要受到近期肉、菜等食品價格上行的影響。預計12月PPI環比增長1.0%，對應同比增速-0.5%。
3、流動性：年末因素消退，上週央行淨回籠資金，貨幣市場利率回落，流動性仍維持寬裕。央行行長易綱接受記者採訪表示貨幣政策要“穩”字當頭
上週央行淨回籠資金4650億元，其中7天逆回購到期1700億元，14天逆回購到期3500億元，實施7天逆回購550億元。
上週人民幣匯率中間價均值由6.53降至6.46，離岸匯率周均值基本由6.51降至6.46。
注：以上資料來源於WIND資訊
（二）權益方面
截至上週收盤，上證綜指報收3570.11點，上漲2.79%，深證成指報收15319.29點，上漲5.86%，中小板指上漲8.11%，創業板指上漲6.22%。
分行業來看，30箇中信一級行業中18個行業上漲，其中有色金屬、農林牧漁和電力裝置及新能源分別上漲10.84%、8.74%和8.17%；12個行業下跌，其中綜合金融、紡織服裝和房地產分別下跌4.19%、3.37%和2.46%。
圖1：主要指數表現
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圖2：行業表現
注：資料來源於WIND資訊，工銀瑞信整理，資料區間為2021年1月4日至2021年1月8日。
（三）固定收益方面
利率債方面，一年期國債收益率2.36%，較前一週上漲0.16%；三年期國債收益率2.78%，較前一週上漲0.18%；十年期國債收益率3.15%，較前一週上漲0.05%。一年期國開債收益率2.47%，較前一週上漲0.14%；三年期國開債收益率2.99%，較前一週上漲0.03%；十年期國開債收益率3.54%，較前一週上漲0.05%。
信用債方面，一年期AAA最新收益率2.97%，較前一週上漲0.24%；五年期AAA最新收益率3.73%，較前一週上漲0.38%；一年期AA+最新收益率3.26%，較前一週上漲0.24%；五年期AA+最新收益率4.31%，較前一週上漲0.30%；一年期AA最新收益率3.70%，較前一週上漲0.21%；五年期AA最新收益率4.76%，較前一週上漲0.04%；一年期城投債最新收益率3.55%，較前一週上漲0.20%；五年期城投債最新收益率4.41%，較前一週上漲0.23%。
圖3：各類債券持有期收益率
圖4：各類債券收益率變動
注：資料來源於WIND資訊，工銀瑞信整理,資料區間為2021年1月4日至2021年1月8日。
二、市場展望
宏觀方面：經濟增長方面，發電量、工業品價格等高頻資料顯示12月經濟增長仍維持強勁，當前市場預計2020Q4GDP增速中位數為6.3%。12月下旬以來全國疫情點狀爆發，防控措施明顯加強，如果疫情進一步發酵對經濟活動可能產生短暫的抑制。通貨膨脹方面，預計CPI同比增速0.6%，較11月回升1.1個百分點，主要受到近期肉、菜等食品價格上行的影響。預計12月PPI環比增長1.0%，對應同比增速-0.5%。流動性方面，年末因素消退，上週央行淨回籠資金，貨幣市場利率回落，流動性仍維持寬裕。央行行長易綱接受記者採訪表示貨幣政策要“穩”字當頭。匯率方面，上週人民幣匯率較前周升值。央行、外匯局將企業跨境融資宏觀審慎調節引數由1.25下調至1。疫苗方面，截至1月9日全球共接種疫苗1864萬劑，其中美國接種669萬劑，佔美國總人口的2%。海外經濟方面，美國12月製造業與服務業景氣指數超預期上行，但就業資料低於預期。
權益方面: 上週A股主要指數除科創50外均告上漲，上週北向資金淨流入191.27億元，市場日均成交額較前週迴升，兩融餘額續創新高，成交佔比回升。基本面上，12月發電量等資料顯示當前經濟繼續修復。政策面上，市場傳聞消費類基金產品發行受阻，經券商中國記者向知情人士核實，該傳聞被否認。金融監管方面，財政部發布《商業銀行績效評價辦法》。貨幣政策方面，央行定調2021年十大重點工作。地產調控方面，據報道央行、住建部近日召集重點房企舉行座談會，融資“三條紅線”試點有望擴圍。未來不排除對房地產全口徑貸款全面監測。海外方面，中美關係依然複雜，1月7日美國紐約證券交易所釋出公告，稱“將根據美國法律繼續推進中國移動等三大運營商公司的退市”。在國內宏觀政策定調相對溫和並持續釋放改革開放訊號等背景下，預計未來一段時期國內經濟還將延續改善態勢。當前主要指數估值水平處於歷史高位，但在爆款基金持續發行增量資金流入、宏觀經濟和政策環境對股市整體將帶來支撐的背景下，維持短期A股震盪中樞有望小幅抬升。上週市場的交易繼續延續去年底機構持倉集中的主流板塊和龍頭個股，從長期來看，A股的資金結構和成交向龍頭集中是趨勢性的，可能短期極端化的情景需要對個股的基本面和估值更加敏感，但是選擇優質龍頭公司長期投資的策略不會變化。投資線索上，一是在國內經濟復甦背景下，關注可選消費、有色、化工等順週期高景氣板塊的機會，二是在中長期成長性方向中關注估值和業績增長比較匹配的消費電子、新能源汽車、醫藥、軍工等投資機會，三是關注低估值的金融板塊的投資機會。風險方面，關注中美衝突、海外疫情發酵、美股波動性加大、國內信用緊縮過快等。短期建議繼續關注基金銷售情況和監管層態度。
固定收益方面：短期強勢的工業品價格下，通脹預期可能會對債市有擾動；同時中央經濟工作會議表示疫情變化和外部環境存在諸多不確定性、國內經濟恢復基礎尚不牢固，對宏觀經濟政策定調“保持連續性、穩定性、可持續性”，對槓桿率的表述也相對溫和，信用明顯收縮機率較低，考慮到目前市場純債基金久期中位數有所上升，我們建議保持久期中性。