來源：伯虎財經（ID：bohuFN） 作者：東籬
“A股新茶飲第一股”終於要來了。
9月26日，據中國證監會官方網站，蜜雪冰城的 A 股上市申請已獲受理，並正式預披露招股書，擬登陸深交所主機板。
招股書顯示，2021年，蜜雪冰城營收103.51億元，淨利潤19.1億元，同比增長203.09%，其中7成營收來自於以固體飲料、風味飲料濃漿及果醬為主的食材銷售。另外，蜜雪冰城22276家的門店數量現位居國內現製茶飲行業第一。此次上市蜜雪冰城擬募資64.96億元，估值649.6億元。
然而，雖然上市在即，市場飽和、加盟商不賺錢、食品安全問題頻發已然成為了蜜雪冰城的“常態”。
與此同時，蜜雪冰城推出了飲用天然水品牌“雪王愛喝水”，一個新的增長故事似乎正在萌芽。一瓶2元的天然水，真的有這麼大的能量嗎？
01 “寒氣”襲來，“雪王”亟需新故事
始於河南，遍佈全國，低價是蜜雪冰城開疆拓土的殺手鐧，洗腦的病毒式營銷則是其佔領消費者心智的法寶。蜜雪冰城的輕加盟模式，讓其門店迅速遍佈全國各地的大街小巷。如今，蜜雪冰城還計劃自我複製，進一步下沉至縣鄉市場。
可隨著門店數量擴張和開店密度激增，消費者分流、供應鏈跟不上門店擴張速度等問題也隨之而來。
事實上，與門店擴張的激進不同，在供應鏈上，蜜雪冰城創始人張紅超摸索了很多年，並持續投入超過50億元，形成了以鄭州兩岸負責管理運營、河南大咖負責研發生產、鄭州寶島商貿負責倉儲物流的穩固“三角”，基本實現原材料自給自足。
可由於近年來新茶飲賽道的瘋狂擴張以及茶飲產品的雷同，新茶飲品牌們陷入原料之爭，蜜雪冰城的自建供應鏈也出現了原料危機。
以蜜雪冰城過去一年最暢銷的4元冰鮮檸檬水為例，為保穩定供應，蜜雪冰城與“檸檬之都”四川安嶽縣達成了合作，每年約6500戶果農為蜜雪冰城供應檸檬，可檸檬還是不夠用了。
實際上，不只蜜雪冰城，喜茶、奈雪，以及丘大叔、撻檸、鄰裡等一大批以檸檬茶為主打的新式茶飲品牌，共同推升了檸檬需求的暴漲。目前，安嶽檸檬園出產的檸檬只夠滿足蜜雪冰城3/4左右的需求，剩下的依賴海運進口，又讓成本百上加斤。
要知道，蜜雪冰城主要就是靠供應鏈賺錢。官方資料顯示，蜜雪冰城加盟費只佔營收的一小部分，真正賺錢的是製茶裝置、原材料、數字化系統，甚至小到吸管和打包袋等邊角料的供應鏈費用，其中原料供應又佔了營收的7成。
這樣的事情多了，無疑會嚴重壓縮蜜雪冰城的利潤空間。
不過，相比還未受到影響的營收大盤，蜜雪冰城的加盟商們已經真切感受到了市場的“寒氣”：有不少加盟商透過媒體喊話“不賺錢”了，還有一些已決定關店止損。
據伯虎財經瞭解，蜜雪冰城加盟商不賺錢的原因主要有兩個，一方面是頻繁的裝修和罰款支出，一方面是蜜雪冰城的客單價太低，只能走“薄利多銷”的路子。
據極海品牌資料，蜜雪冰城客單價只有6元，“別人賣一杯，他們要賣三杯，營收才能打平”。有蜜雪冰城加盟商透露，“正常門店生意，毛利率撐死五成，在飲品行業裡算很低了。而上線外賣平臺，被抽成百分之二十之後，毛利率只剩不到兩成。”
而且隨著新茶飲品牌的瘋狂擴張，“新茶飲一條街”隨處可見。再加上蜜雪冰城取消“500米距離保護”，蜜雪冰城門店之間也早已開始了內部競爭，互爭客流，造成不少加盟商的單店銷售額大幅下滑，從2019年的日銷5000多杯，縮減為如今的最高日銷1000多杯。“多銷”不再，“薄利”也難續。
而頻繁的裝修和罰款支出，更讓加盟商的處境雪上加霜。
目前，蜜雪冰城第七代裝修一平方米的價格接近3000元，假設門店只有20平方米，那麼裝修費用大概在6萬元，而這樣的“升級換代”，每3年就要來一次。而在日常，“區域經理經常以各種名義進行罰款，比如物品擺放不整齊、沒戴工帽，一次處罰500元甚至上千。”
事實上，蜜雪冰城的商業故事裡，加盟商才是其安身立命的根本。如果加盟商賺不到錢甚至退出，也就意味著蜜雪冰城面臨增長困境，而隨著新茶飲市場漸趨飽和，現有業務的增長只會越來越難。因此，蜜雪冰城亟需新的故事去支撐估值並強化資本市場信心。
02 “雪王愛喝水”，消費者愛嗎？
曾有觀點認為，蜜雪冰城搶奪的是便利店、超市中3塊錢、5塊錢瓶裝水的市場。有趣的是，在瓶裝水巨頭娃哈哈入局新茶飲開奶茶店的同時，蜜雪冰城也反過來“殺入”了瓶裝水賽道。
近日，蜜雪冰城推出了飲用天然水“雪王愛喝水”，目前已在河南、河北等地的商超和餐飲渠道正式上市，未來將在全國市場鋪貨。
據瞭解，“雪王愛喝水”瓶身上印有“源水取自地下220米”的標語，終端零售價為550mL 2元/瓶、380mL 1.5元/瓶。
有業內人士指出，消費者對一瓶飲用水1.5元-2元的價格已經形成習慣，蜜雪冰城此舉不是開發新群體，而是去既有使用者群中分食其他品牌的瓶裝水消費力。而瓶裝水市場早已是競爭紅海，行業集中度高，且農夫山泉、怡寶等行業巨頭定位集中在2元價位，競爭尤其激烈。
資料顯示，農夫山泉市場佔有率達到26.5%，位居第一；其次是華潤怡寶，市場佔有率為21.3%。而更低價位的1元水市場則由娃哈哈、康師傅、冰露等品牌佔據，再加上走高階路線的百歲山，瓶裝水前六大品牌市場佔有率高達80.5%。
無奈的是，蜜雪冰城的2元水居然還被消費者質疑“太貴”：招牌檸檬水只要4塊錢，一瓶天然水卻要2元，價效比不高。
從瓶裝水賽道的常規打法來看，蜜雪冰城要想在1.5元-2元的價格賽道異軍突起，要麼大規模投放廣告、滲透市場認知；要麼強化功能感、增加新的產品賣點。
就“雪王愛喝水”目前的代工模式而言，想要讓消費者“喝出產品力”是一個較大的考驗；蜜雪冰城為其定製的廣告語“每天八杯水，雪王愛喝水”，其中推崇的“多喝水”理念也是瓶裝水江湖多次“會戰”中早被玩爛了的梗。
可如果消費者認可度上不來，渠道端的鋪貨必然會受到影響。中國食品分析師朱丹蓬就表示：“消費者不認賬，你白送給經銷商貨，經銷商都不要，因為擠佔庫房和物流資源。”
對此，“雪王愛喝水”另闢蹊徑，只對蜜雪冰城加盟商開放地區經銷代理資格，而便利店、商超等終端代理商需從區域經銷商進貨。蜜雪冰城的加盟店也搖身變為2.2萬個線下銷售網點，將“雪王愛喝水”與蜜雪冰城品牌形象深度繫結。另據加盟商透露，“批發價和終端價相比，價差約在50%”，利潤空間較為可觀。
不過，先不考慮加盟商的庫存壓力，對於消費者來說，有必要去奶茶店買飲用水嗎？
無疑，培養新的消費習慣還需要更長時間，商超、餐館、夫妻店等重要渠道的開拓也需花費大量時間精力，短期內瓶裝水將難以成長為蜜雪冰城的第二支柱。就當下而言，蜜雪冰城的賣水故事，或許只能算是起了個標題。
低價格帶橫向擴張，“雪王”這盤棋能下多大？
正所謂定價決定人群，深耕下沉市場的蜜雪冰城，除了“雪王愛喝水”，還計劃推出“雪王霸汽”系列產品，包括啤酒飲料、食品、方便食品類目，在低價格帶消費領域橫向擴張。
目前，“雪王霸汽”氣泡水新品已於四川等地悄然上市。該系列包含“蜜桃烏龍”和“西柚茉莉”兩種口味，瓶底顯示“0脂肪不怕胖”字樣，並打出“真茶真果汁”的口號。
而在“雪王霸汽”之前，喜茶、奈雪的茶等新茶飲品牌早在2020年便各自推出瓶裝飲料產品，目前，喜茶天貓旗艦店在售的瓶裝飲料超17種，奈雪天貓旗艦店在售9種。作為後來者，蜜雪冰城面臨的競爭壓力不可謂不大。
剛在新茶飲“打群架”，又在瓶裝飲料市場“兵戎相見”，新茶飲的此番“爭搶”或許有兩方面的原因。
一方面是新茶飲賽道增速明顯放緩，且競爭漸趨激烈。《2021新茶飲研究報告》指出，未來2到3年內，新茶飲增速將階段性放緩，從26.5%的增長高峰調整為10%-15%。在這樣的背景下，不少茶飲品牌開始尋找新的增長曲線以及其他可能性。
另一方面，茶飲與瓶裝飲料同屬飲品的範疇，而且瓶裝飲料的市場份額更大，毛利潤更高，能夠讓品牌有更多施展的空間。
與新茶飲增速放緩一同到來的，還有“消費降 級”。在當下茶飲賽道存量競爭的情況下，低價茶飲無疑可以吸引更多消費者。喜茶降價並推出主攻下沉市場的“喜小茶”子品牌、奈雪全面“告別30元”時代，都意味著這股下沉風潮已勢不可擋。
而這或許也是蜜雪冰城目前“死守”下沉市場的原因之一。除了“雪王愛喝水”和“雪王霸汽”，蜜雪冰城近年來還推出現磨咖啡品牌“幸運咖”，產品單價在7-10元之間，截至2022年3月末，幸運咖的門店數量達到了636家；而蜜雪冰城旗下主打高階冰淇淋的子品牌“極拉圖”，也在今年大幅降價，“飲品降10元，冰淇淋爆款降57% ”，將產品單價集中在16元以內。
但低價市場中強如拼多多也陷入增長困境，未來想象力受限。蜜雪冰城的低價產品帶橫向延伸，或許依然走不出後續增長乏力、管理半徑不足的“低價後遺症”。
參考來源：
1、全天候科技：揭開600億蜜雪冰城的面子和裡子
2、價值研究所：蜜雪冰城撞上天花板
3、中訪網財經：上市在即的蜜雪冰城，將迎來估值泡沫化倒計時
4、品飲會觀察：新式茶飲集體入局瓶裝水賽道，是在“割韭菜”嗎？
5、新營銷NewMarketing：蜜雪冰城賣水：看似扭捏，實則拿捏
6、介面新聞：拆解蜜雪冰城招股書：擴張速度甩開瑞幸，光是賣吸管一年入帳3億