A股市場風格輪流轉，從2015年的抱小票，變成了2020年的抱龍頭，但本質上是一樣的，就是追風格，就是“2015反”。雖然這些被抱團的公司大部分質地不錯，事實上我們在2015~2017年也全倉這些白馬股收益頗豐，但問題是那時候它們很便宜，而現在的估值已經太高了。
2月初時十大基金重倉（抱團）股平均市盈率近70倍，已經是十年最高，僅次於2007年牛頂了。尤其是在現在這個多數股票估值偏低的時候，高低對比顯得尤其扎眼，各路資金竟然能把少數抱團股追漲至此！
貴，就是風險。
春節期間大家一看海外基金、主權基金們的年報，炸鍋了——理性的外資從抱團股裡先跑了，而且是去年四季度就跑了。
踩踏式出逃開始！
我們遵循價值規律，早早就賣掉了處於泡沫期的個股，換了一批低估值的績優股，雖然堅守的過程比較難熬，但我們手裡的績優股組合至今市盈率才13倍，僅抱團股的1/5，因此——
我自盛開！
春節後“2015反”行情終於宣告結束，整個市場呈現“一花殺，百花開”的盛況，少數抱團股殺跌，大部分個股上漲，尤其在年報中我們提到的被壓制兩年的低估值風格的指數漲幅巨大！
基金這邊則呈現相反狀態，大多數參與抱團的基金快速大跌，少數堅守價值理念提前調倉不抱團的基金上漲。
接下來我們認為市場會進入一個相對理性期，即市場會脫離簡單趨勢風格的影響，緊盯估值低+業績好的雙優生。在現在這個多數個股估值較低，經濟復甦的市場裡，這樣的個股精選氛圍將對我們非常有利。$招商匯智之鳳翔1號(P000707)$$鳳翔多利(P000713)$$鳳翔長盈(P000710)$
目前股市估值相較歷史均值-32%，處於大幅折價狀態，上市公司業績增速中位值+17.6%，從2020年一季度的負增長中V型反轉並逐季加速。在當前時點投資，未來3~5年的盈利潛力推測為：
■大 □較大 □正常 □較小 □小
備註：投資收益=內在價值增長+估值變動，不斷增長的內在價值是長期投資收益的主要來源，但估值變動造成短期市值起伏。此處盈利潛力大通常意味著當前股市估值偏低/經濟處於弱週期，未來大機率會因估值回升、經濟回暖獲得除內在價值增長外的超額收益，但並不意味著市場會馬上上漲，甚至不排除市場在情緒作用下中短期進一步下跌。盈利潛力小通常意味著當前股市估值偏高/經濟處於強週期，未來大機率因估值下行、經濟去泡沫出現滯漲或下跌，但並不意味著泡沫會立即破滅甚至不排除市場在情緒作用下中短期進一步上漲。
當前我們持有39個行業的78家公司股權，所持公司加權平均統計：
市盈率13倍
淨資產收益率16%
營業收入同比增長26%
股息率2.6%
目前股市估值相較歷史均值-32%，處於大幅折價水平。其中部分藍籌白馬股估值較高，不少優質中小公司估值較低。
當前上市公司公佈的季度利潤同比增速中位值17.6%，2020年Q2、Q3逐季加速，經濟的快速恢復增長，也使得上市公司估值顯著下降。
鳳翔指數持續追蹤歷史，僅供檢驗選股能力理論研究。
鳳翔投資，專注可持續增值
100年來，全球的股票指數年化全收益約為10%，大多數投資者企圖透過波段操作來戰勝指數卻最終跑輸。我們的投資思想是“精選個股，審慎對沖”，即持續透過優選績優低估值的個股跑贏大盤指數，在擇時方面採用少做少錯、抓大放小的原則，僅在大市顯著高估時審慎啟用對沖策略規避大盤階段性大跌。
許多階段性高收益基金的最大問題是不可持續。鳳翔投資用量化的嚴格投資紀律，嚴苛的風險分散策略（分散投資於幾十家不同行業的優質公司，類似於持有國家經濟優質資產包），使投資收益隨國家的經濟發展長年可持續。歷史上看我們大部分月度跑贏指數，並且旗下同策略基金投資業績高度一致。