來源：壹財信
作者：白 羽
浙江鑫甬生物化工股份有限公司（下稱“鑫甬生物”）創業板IPO已進入到了第二輪問詢。《壹財信》此前關注到其在新三板期間兩次違規被罰，關聯方資金佔用在報告期內仍存在。
繼續研究發現，報告期內鑫甬生物的營業收入持續下滑但淨利潤卻快速上升；信披不一致遭到問詢，但更新的招股書中仍有信披前後矛盾之處；募投專案將對產能利用率尚低的新基地擴產，而環評檔案也與招股書出現了資料“打架”的情況。
營收下滑淨利逆勢高漲
鑫甬生物自設立以來長期深耕於精細化工領域，始終致力於丙烯醯胺類單體和聚丙烯醯胺功能高分子產品的應用研究。下游包含水處理行業、造紙行業、紡織印染行業、油氣開採行業、洗煤選礦行業等多個領域。
2018-2020年，鑫甬生物的營業收入分別為58,802.56萬元、56,095.80萬元、52,559.78萬元，2019、2020年分別較上一年度同比下滑4.60%、6.30%。
招股書中解釋，2020年1月因受到疫情影響，鑫甬生物及上下游企業生產復工延遲，影響了生產經營及原材料採購，並對貨物運輸、下游消費均造成不利影響，導致一季度收入及利潤出現了大幅下降的情況。
不過即使是在營收連續下滑的情況下，報告期內鑫甬生物依舊交出了利潤翻倍的答卷。各期淨利潤分別為3,274.82萬元、4,980.01萬元、6,731.63萬元，2019、2020年分別較上一年度同比增長52.07%、35.17%。
淨利潤逆勢上漲或是得益於毛利率的持續增長。2018年至2020年1-6月，鑫甬生物的綜合毛利率分別為18.99%、24.58%、29.83%，同期可比同行公司的綜合毛利率平均值分別為21.10%、21.03%、26.42%，鑫甬生物的綜合毛利率在2019年開始超過同行。
但2020年度，鑫甬生物的主要產品單位毛利均有所下滑，綜合毛利率也從上半年的29.83%降至23.94%。
（截圖來自招股書）
深交所也在問詢中關注到了鑫甬生物的持續經營能力，公司應加強生產經營穩定性，減少對業績波動的影響。
產量資料前後矛盾
深交所在問詢中還關注到鑫甬生物的信披問題，對此後者也在回覆中對關聯交易描述不完整、資料錯誤及前後不一致等6處問題進行了修改。鑫甬生物表示針對原存在的資訊披露不一致的情形，公司及中介機構均進行了深刻反思和批評總結。
但《壹財信》研究更新後的招股書發現，其中依舊存在資料前後矛盾的情形。
報告期內，鑫甬生物的主營業務收入按產品分類，佔比始終過半的第一大產品為丙烯醯胺，但近年來該產品的銷售金額和佔比均持續減少，值得注意的是金額和佔比均不斷上升的幹強劑產品。
（截圖來自招股書）
根據招股書描述，鑫甬生物三大產品之間的關係為，丙烯醯胺作為其他兩類產品的原材料，聚丙烯醯胺可形成不同產品，具備多樣化效能，而幹強劑是聚丙烯醯胺的一種重要細分產品，作為紙張增強助劑，被廣泛應用於造紙行業。2020年丙烯醯胺、聚丙烯醯胺、幹強劑三種產品的毛利率分別為22.62%、22.72%、27.13%，可以看出，最為細分的幹強劑作為深加工產品利潤最高。
招股書顯示，2020年以前，鑫甬生物的幹強劑產品大量依靠委外加工，2018年委外加工佔比曾達到100%。至2020年，幹強劑產品全部由鑫甬生物自主生產，不再有任何委外加工。
但是關於幹強劑2020年度的產量，招股書前後共披露了兩個不同的資料。
招股書112頁披露幹強劑委外加工情況時顯示，2020年幹強劑的總產量為10,928.02噸。但招股書170頁披露產能利用率時顯示，2020年僅湖北基地的幹強劑產量（未折百）就達到了14,260.76噸；另外同期寧波基地的幹強劑及中性施膠劑的產量合計9,033.11噸。
（截圖來自招股書112頁）
（截圖來自招股書170頁）
儘管寧波基地的幹強劑具體產量資料未細分，但湖北基地的幹強劑產量已較招股書第112頁的資料多出了3,332.74噸，兩基地合計後的資料顯然與112頁的資料相比還要高出不少。對此，鑫甬生物或應詳盡披露寧波基地具體的幹強劑產量，並解釋招股書存在前後矛盾的原因。
招股書與環評檔案資料“打架”
除了產量前後資料矛盾外，產能披露部分還可以注意到一個資訊，湖北基地的幹強劑產品於2020年開始生產，產能利用率僅為31.99%。而本次IPO唯一募投專案的實施主體為2018年12月剛成立的全資子公司湖北鑫甬生物環保科技有限公司（下稱“湖北鑫甬”）。即鑫甬生物將用全部3.40億元募集資金對產能利用率較低的新基地進行大量擴產，達產後的產能消化或存在風險。
關於募投專案，招股書與環評檔案還存在幾處資料“打架”的情況。
招股書表示募投專案組織形式和實施將包括專案籌備、工程施工、裝置購買與除錯、人員招聘與培訓、試生產與驗收、專案投產共6個部分，計劃建設期2年，第三年開始滿負荷生產。而環評檔案則表示募投專案的工程工期為6個月，兩檔案相差18個月。
招股書顯示，募投專案達產後可實現年均營業收入84,890.50萬元，年均利潤總額11,417.63萬元。而環評檔案顯示，募投專案建成後可實現年均銷售收入55,170.00萬元，較招股書少29,720.50萬元；年均淨利潤總額4,122.00萬元，與招股書表述的“利潤總額”無法直接比較，但兩資料相差較大，差額有7,295.63萬元。
另外，兩檔案在總投資一致的情況下固定資產投資資料相差較大。環評檔案顯示募投專案的固定資產投資是2,598.00萬元。
招股書顯示，專案建設投資27,980.00萬元中，生產裝置、檢測儀器及安裝與建築工程合計20,750萬元，其中具體計作固定資產投資的金額不詳，但與環評檔案中的資料差距極大。同時招股書表示募投專案建成後固定資產相應增加，預計新增年折舊攤銷額為2,069.49萬元，佔環評檔案中固定資產投資的79.66%。
針對上述招股書資訊披露前後不一、與環評檔案資料“打架”的情況，鑫甬生物及相關中介機構、環評檔案編制單位或應給出合理的解釋，此前在回覆中所陳述的深刻反思和批評總結不能成為過場。