經過長時間的回落，宏光半導體(06908)終於在近期“觸底反彈”了。
5月29日，宏光半導體單日大漲34.67%，報於2.02港元。要知道，5月23日宏光半導體股價才1港元出頭，短短四個交易日累漲逾90%，這漲幅可謂引人矚目。而若將時間線往前推發現，自2021年6月24日達到8.9港元的高點之後，其股價便一直處於震盪下行的態勢，目前股價已經較最高價下跌逾77%。
(行情來源：智通財經APP)
難道說，宏光半導體終於迎來價值修復的機遇了?
連年虧損，基本面“差錢人意”
從經營狀況來看，目前宏光半導體的基本面仍然處於“拖後腿”狀態。
智通財經APP瞭解到，宏光半導體是一家主要從事半導體產品設計、開發、製造、分包服務及銷售的投資控股公司。該公司原先主要生產半導體發光二極體(LED)燈珠以及LED照明產品，業務較為單一，於，2021年起開始佈局第三代半導體氮化鎵(GaN)相關業務。目前GaN及相關產品已經納入業務分部，但尚未產生收入。
從宏光半導體的佈局動作來看，主要透過“外延內生”的戰略思想——2021年，該公司一方面相繼相繼以0.77億港元收購GSR GO集團，0.25億美元收購位於Vis IC(以色列)的20%股本及175萬美元策略性投資GaN Systems，擴張半導體業務;另一方面還在在江蘇省徐州經濟技術開發區設立一間新工廠，並以4710萬港元訂購機器擴大半導體產能。
從最新的財報表現來看，由於第三代半導體業務仍處於研發及投放階段，宏光半導體2022年的收益貢獻仍主要來自LED燈珠業務。
據財報資料顯示，2022年受持續反覆的疫情影響，加之各地封城措施導致工廠產能出現停滯，該公司所生產的訂單亦出現了交貨時間延長、運輸成本飆升等不利影響，從而促使公司營收、淨利雙降——期內，該公司實現收入為8750萬元，同比減少30.6%，錄得歸母淨虧損為1.03億元。
拆分業務結構來看，該公司來自，來自LED產品的收益為8720萬元，佔總收益的99.6%，2021年同期的收益為1.26億元，減少主要由於疫情反覆爆發及出現變異毒株嚴重損害中國經濟，令中國對高階LED產品的需求大幅減少，導致本年度LED燈珠平均售價下降。而來自GaN及其他半導體產品之收益約為30萬元，佔總收益約0.4%，2021年同期還未產生收益。
(資料來源：宏光半導體財報)
與此同時，由於收益下降，疊加擴張半導體業務等因素影響，該公司的現金流也下降明顯，處於比較緊張的狀態。財報資料披露，2022年，該公司經營活動產生的現金流量淨額為-0.95億元，現金及現金等價物僅0.44億元，較2021年同期的1.14億元大幅下降。
事實上，將時間再往前推，2021年宏光半導體的業績表現也不甚理想——2021年，該公司實現營收為1.26億元，同比增長3.4%，而歸母淨虧損則達到4.47億元。
基於上述資料來看，宏光半導體的基本面“含金量”並不是很高，恐怕很難為公司後續股價上漲提供充足的增長動力。
三大要素驅動，行業復甦在即
從行業發展前景來看，宏光半導體不留餘力發展新業務，主要是看好第三代半導體的發展前景。
據瞭解，Ga N擁有更寬的能隙、更大的擊穿電壓、增強的電能轉化效率及更強的高溫熱穩定性，在工業和消費類電子的需求巨大，同時半導體國產替代一直是國家政策支援的重點，在2021年的新型顯示與戰略性電子材料重點專項中，第三代半導體是其重要的內容，臺海危機下，預計將更加重視，而第三代半導體將成為投資風口。
世界半導體貿易統計組織估計，2021年全球半導體產業產值總產值5529億美元，同比增長25.6%，而第三代半導體滲透率持續提升，諮詢公司Grand View Research預測2027年全球Ga N半導體裝置市場規模預計將達到58.5億美元，複合增長率20%。
而結合當下半導體行業的復甦邏輯來看，亦有三重邏輯驅動半導體行業進一步發展，如下：
一是，半導體下游應用市場廣泛，隨著行業需求復甦回暖，有望推動行業估值修復。
受整體需求影響，全球半導體行業的銷售額連續7個月同比下滑，行業景氣度築底。不過，半導體下游應用市場廣泛，攬括智慧手機、PC、可穿戴裝置、新能源車等潛力賽道，預計隨著需求陸續回暖，半導體行業有望在2023年下半年迎來景氣復甦，開啟新的成長空間，進而推動行業估值修復。譬如，智慧手機，IDC認為2023年全球、中國市場出貨量皆同比下降1.1%，但23下半年可能會有一定反彈，反彈趨勢會延伸到明年，預計2024年全球/國內出貨量將分別同比增長5.9%/6.2%。
二是，技術創新拉動長期需求空間，看好AI及新能源催化相關半導體產業鏈的投資機遇。
由ChatGPT掀起的AI浪潮愈演愈烈之際，也進一步拉動了AI晶片市場。根據億歐智庫測算，2025年中國人工智慧核心產業市場規模將達到4000億元2019-2025CAGR預計達31.2%;中國AI晶片市場規模將達1780億元，2019-2025CAGR預計為42.9%。AI技術蓬勃發展和廣泛應用，對高效能計算能力的需求空前旺盛。
另外，AI風潮席捲，芯片價值量有望提升。AI技術的蓬勃發展和廣泛應用，導致對高效能計算能力的需求空前旺盛。AI晶片作為行業的核心元件，其價格也隨之攀升，成為科技產業的新增長點。隨著AI模型複雜度的增加和引數量的指數級擴張，對計算能力的要求不斷提高。例如預計在2024年底至2025年釋出的GPT-5，其引數量將是GPT-3的100倍，所需算力為GPT-3的200-400倍。由於高效能AI晶片在滿足這種日益增長的算力需求方面具有不可替代的作用，算力快速增長需求下，晶片供給的不確定性有望提升芯片價格提升。
三是，半導體產業鏈國產替代任重道遠，發展空間廣闊。
眾所周知，先進半導體裝置技術主要由美歐日等國主導。中國半導體材料國產替代率較低，核心材料加速國產化日益迫切。半導體材料包括晶圓製造材料和封裝材料。其中晶圓製造材料包括矽片、掩模版、電子氣體、光刻膠、CMP拋光材料、溼電子化學品、靶材等，封裝材料包括封裝基板、引線框架、鍵合絲、包封材料、陶瓷基板、晶片粘結材料和其他封裝材料。
細分來看，中國在壁壘較低的封裝材料市佔率相對較高，而在光刻膠、溼電子化學品等晶圓製造材料市佔率極低。封裝材料中除晶片粘結材料不到5%，其他材料的國產化率不到30%;而半導體材料中除掩模版、拋光材料、靶材的國產化率達到20%，其他材料均不到10%。考慮中美貿易摩擦、信越斷供等外部衝擊對於國內半導體產業鏈的影響，國內晶圓廠商給予本土半導體材料廠商更多驗證機會，有望進一步催化國內材料公司實現“從0到1”的突破。
綜上來看，從行業發展前景來看，宏光半導體無疑將受益行業行業景氣度復甦的利好，迎來估值修復。但結合基本面來看，該公司股價能否持續向上反彈，恐怕還是一個較大的未知數。