氫能賽道迎黑馬：上汽分拆捷氫科技闖關IPO 連虧三年能否止血

上汽集團一紙公告，讓捷氫科技分拆上市的計劃靴子落地。

6月29日晚間，上汽集團官宣子公司申請在科創板上市，上交所予以受理並進行稽核。這也意味著捷氫科技在不久的將來或許將登陸科創板。

上汽集團籌謀氫燃料已久。早在2006年，上汽集團就成立了燃料電池車事業部，2020年更是釋出了中國汽車行業首個“氫戰略”，力爭將上汽集團建設成為具有完整自主智慧財產權和全球競爭力的燃料電池整車生產企業。

但貝殼財經記者注意到，儘管收入高增長，但捷氫科技連續三年淨虧損。從淨利潤來看，公司自2019年至2021年淨利潤分別為-3487.81萬元、-9382.61萬元和-5851.13萬元。初步計算，捷氫科技最近三年累計虧損超過1.8億元。

2019年至2021年，捷氫科技的營業收入保持增長，分別為1.12億元、2.47億元、5.87億元，年複合增長率達到128.64%。

但貝殼財經記者注意到，儘管收入高增長，但捷氫科技連續三年淨虧損。不僅如此，捷氫科技的燃料電池系統毛利率水平還呈現下滑趨勢，2019年至2021年分別為47.35%、35.93%和30.78%。

捷氫科技招股書並未解釋公司連續三年虧損的原因，只是提醒，若公司未來主營業務拓展不及預期或者出現停滯、萎縮等情形，則公司收入增速可能不及預期，無法利用規模效應實現盈利；如果公司未能做好成本控制，導致毛利率、費用率惡化，將導致盈利能力下滑，從而造成未盈利狀態繼續存在或淨利潤持續惡化的風險。

此外，捷氫科技的經營活動產生的現金流淨額也逐年減少，2019年至2021年分別為1786.98 萬元、-1.65億元和-4.49億元。對於現金流的下滑，捷氫科技稱是因為公司整體業務規模不斷髮展，應收賬款餘額逐年增加，研發投入力度持續加大，導致公司經營活動現金流淨額為負。

捷氫科技之所以備受關注，與上汽集團有著密切關係。

上汽集團籌謀氫燃料已久。早在2006年，上汽集團就成立了燃料電池車事業部，隨後，上汽集團先後推出榮威750和榮威950燃料電池乘用車，2017年上汽大通FCV80燃料電池輕客實現商業化運營，2018年申沃燃料電池客車上線運營。

到2018年6月，上汽集團出資設立了捷氫科技，專注於氫燃料電池研發。捷氫科技總監蔡俊在2018年末時曾表示，上汽集團希望以獨立公司的形式來進行燃料電池的研究和市場運作。

記者查閱上汽集團2018年年報獲悉，上汽集團在2018年度累計售出310臺燃料電池商用車,銷量同比增長164.71%，由此實現了2.08億元的收入。

隨後，上汽集團氫燃料板塊擴張不斷加速。2020年，上汽集團宣佈中國汽車行業首個“氫戰略”，力爭將上汽集團建設成為具有完整自主智慧財產權和全球競爭力的燃料電池整車生產企業。

如今的捷氫科技是一家提供氫燃料電池相關產品和服務的公司，上汽集團在捷氫科技中仍有持股。

目前，捷氫科技的直接控股股東是常州創發，直接持有公司 61.37%股份，而上汽投資直接持有常州創發99.50%的股權，是常州創發的控股股東，上汽集團又直接持有上汽投資100.00%的股權，是上汽投資的控股股東。

由此，上汽集團成為捷氫科技的間接控股股東。

本次分拆上市完成後，上汽集團會將捷氫科技打造成為上汽集團下屬獨立的氫能和氫燃料電池業務上市平臺，透過科創板上市進一步加大氫能和氫燃料電池業務核心技術的投入，實現氫能和氫燃料電池業務板塊的做大做強，增強氫能和氫燃料電池業務的盈利能力和綜合競爭力。

捷氫科技的上市恰逢其時。

今年3月，國家發改委印發《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035 年)》，明確了國家氫能發展規劃，到2035 年，我國要形成氫能產業體系，構建涵蓋交通、儲能、 發電、工業等領域的多元氫能應用生態，可再生能源制氫在終端能源消費中的比重明顯提升。

但需要注意的是，氫能發展仍然面臨成本難題。

捷氫科技招股書顯示，目前，燃料電池汽車整車成本依然高於純電動車以及傳統燃油車。燃料電池產業上游的制氫、儲氫、運氫、加氫等環節面臨整體成本較高的局面，進而導致產業上游的氫能供給價格相對較高。如產業配套無法按規劃進度及時完善，用氫成本無法有效降低，將對燃料電池產業的發展及商業化應用造成一定的制約作用，進而對公司的業務發展產生不利影響。

類似於燃油車加油站、電動車充電樁，加氫站的普及是推動燃料電池汽車商業化應用的關鍵基礎。目前加氫站數量的相對匱乏一定程度制約了下游商業化的提速。

新京報貝殼財經記者 林子 編輯 嶽彩周 校對 楊許麗