近日我們看到外媒彭博社報道稱澳新銀行策略師預計中國將續作MLF或下調存款準備金率。
對此，我們的觀點如下：
雖然該訊息並未明確提及中國人民銀行的降準或續作TMLF意願，但我們猜測即使是降準不進行，但透過一定的貨幣手段進行市場流動性的存量對沖，穩定季節性資金缺口，保障金融市場平穩執行的可能性還是較強的。其原因在於：
1、雙節之後全球市場對於鉅額美債壓力出現了流動性的邊際放緩，加之我國四季度面臨2萬億MLF到期的壓力，央行有望在今年進行二次降準，來對沖國內國外流動性偏緊的壓力。
2、當前支撐信用見底的主要力量在政府部門加槓桿，體現為地方債發行量提速，但在地產受限的背景下，地方債提前發行對社融的支撐力度依舊有限，九月份社融資料仍略遜於市場預期，央行或有訴求在此時進行一定程度的貨幣政策以緩解社融壓力。
3、十月份迎來傳統繳稅大月，企業在10月26日到期的稅款對於企業經營有所承壓，央行僅靠公開市場操作來進行管理捉襟見肘，因此存在一定的貨幣政策寬鬆需求，來緩和企業經營壓力。
據此，雖然我們當前無法作出央行降準或續作TMLF的明確判斷，但我們依舊相信，在已經到來的四季度，隨著經濟週期見頂下行，內需壓力較大，市場流動性缺口有擴張預期的背景下，央行貨幣政策或存在階段性緩和的可能。我們預計，若此次降準或TMLF續作落地，將有望明顯改善當前市場宏觀流動性現狀，對高風險偏好的新能源、科技等領域或有估值層面的提振；此外，對於銀行等金融板塊，由於繳準規模降低，可用資金增多，在貨幣乘數作用下，其貸款規模有望擴張，也會形成利好，建議投資者多加關注。
越聲理財投研部
2021年10月08日
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