二級債基趨謹慎 上半年持股和轉債倉位雙降

　　在今年股債市場震盪中，二級債基等“固收+”品種大放異彩。不過，為保證穩健運作，二級債基適當降低了持股倉位和可轉債倉位。

　　上半年彈性資產倉位下降

　　二級債基減倉避險

　　從基金二季報披露的資料看，上半年，二級債基投資整體較為謹慎，持股倉位和轉債投資倉位出現“雙降”。

　　Wind資料顯示，截至今年6月末，二級債基的平均持股倉位為15.13%，比去年末下降了1.12個百分點；同期，可轉債的倉位也下降2.37個百分點至14.74%，這已是自去年三季度達到18.06%高點後連續三個季度減倉。

　　針對二級債基整體減倉彈性資產的現象，新華基金表示，對於二級債基等“固收+”基金來說，倉位靈活管理是很常見也是很重要的事情，對節點倉位資料不必過度解讀。“固收+”基金減倉不代表不看好下半年權益市場，公司仍然看好A股和可轉債。另外，由於產品定位不同，公司旗下的二級債基倉位變動幅度差異較大，新華增怡是定位穩健且有彈性的二級債基，致力於為投資者提供穩健收益和良好的體驗，而新華雙利的定位是進取型二級債基，權益暴露比例、波動率和彈性更高一些。

　　天弘基金表示，“固收+”產品的收益增強來源包括股票、轉債等，預計下半年中小盤股票有望保持強勢，但轉債市場估值已有區域性過熱現象，需要警惕。整體看，轉債市場趨勢還在，但價效比不佔優，應將對風險的防控放在首要位置，對新增標的的選擇也要更加謹慎。

　　華商基金固定收益部副總經理、華商可轉債基金經理張永志表示，他在基金管理中更傾向於完全按照股債各自的資產性質來操作，不會特別關注股債的聯動，在配置資產時更強調品種的風險收益比。

　　2019年以來，二級債基持股倉位中樞從11%一路上行到16%，可轉債倉位從15.68%到18%，2020年末開始回落。北京一位公募固收投資總監告訴記者，二級債基持股倉位最高到20%，倉位中樞應在10%附近。但2019年以來，隨著股市和轉債市場的回暖，二級債基的持股倉位中樞逼近上限。今年春節後股市下跌，二級債基開始下調彈性資產倉位，以避免淨值回撤帶來的損失。

　　投資難度增加

　　適當降低收益預期

　　去年，“固收+”產品業績亮眼，偏債混合型基金的平均收益率達到15.19%，二級債基平均9.65%。今年股債市場震盪加上權益倉位下降，多位基金機構和人士表示，隨著“固收+”底層資產行情的低迷和投資難度的增加，建議投資者適當降低收益預期。

　　新華基金表示，今年市場波動加大，二級債基在倉位把握上需要有一定功力。市場風格從“龍頭和消費絕對佔優”走向中小市值企業“百花齊放”，對產業趨勢的把握更為重要。底倉品種的債券收益率持續下行，二級債基還是值得投資的品種。但與權益類基金類似，由於“消費和龍頭”躺贏模式失效，“百花齊放”的新格局對於投資經理要求更高，二級債基細分風格也更加多元，業績也是“冰火兩重天”：買對了是牛市，買錯了就變成了熊市。投資者可以參考基金波動率、回撤等多方面因素，結合自身風險承受能力選擇適合的二級債基，適度降低預期收益。

　　天弘基金表示，“固收+”產品的收益增強策略有很多種，比如天弘多元收益就採取了權益倉位增強、低價成長轉債策略增強、量化利率債策略增強等多個收益增強策略。雖然“固收+”產品波動幅度相對權益類基金要小，但投資者仍需秉承中長期持有目標進行投資。

　　上述北京公募固收投資總監也認為，在股債市場整體波動加大、缺乏趨勢性機會的背景下，較高的權益或轉債資產倉位可能會跌穿安全墊，造成大幅回撤。為了實現絕對回報，“固收+”基金的彈性倉位中樞整體下移，彈性資產對收益的貢獻乏力，投資的難度也在增加，投資者需要適當降低收益預期。

（文章來源：證券時報）