“光伏教父”施正榮攜亞洲矽業衝擊上市 毛利率大降過度依賴隆基股份

作者：九月

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

11月25日，亞洲矽業（青海）股份有限公司（下稱“亞洲矽業”）申請科創板上市獲受理。

招股書顯示，亞洲矽業成立於2006年，主營業務包括多晶矽材料的研發生產、光伏電站的運營、電子氣體的研發製造等。

據悉，亞洲矽業本次擬發行股票不超過8854.17萬股，擬募集資金約15億元，將全部用於年產6萬噸的電子級多晶矽一期專案。

亞洲矽業系一家民企，實控人為施正榮和張唯夫婦。施正榮曾憑藉無錫尚德榮登中國首富的寶座，更有“中國光伏教父”之稱，但後因無錫尚德破產清算而淡出公眾視野。

此次施正榮帶領亞洲矽業衝刺科創板，能否重回資本市場？

業務嚴重依賴多晶矽 綜合毛利率不及同行

亞洲矽業近3年業績下滑趨勢明顯。招股書顯示，2017年至2020年上半年，亞洲矽業營業收入分別為16.90億元、14.73億元、14.20億元、7.13億元，同期淨利潤分別為3.62億元、2.25億元、1.08億元、0.64億元。

亞洲矽業主要營收來自多晶矽業務，2017年至2020年上半年，該業務收入分別為15.26億元、12.41億元、11.89億元、6.11億元，佔同期營收的比例分別為 90.37%、84.30%、84.03%、85.64%。亞洲矽業表示，多晶矽市場價格大幅下跌導致該業務收入下降，進而影響到總體營收情況。

（來源：亞洲矽業招股書）

亞洲矽業多晶矽毛利率斷崖式下跌拖累其綜合毛利率。2017年至2020年上半年，亞洲矽業多晶矽毛利率從43.37%降至16.71%，綜合毛利率從44.33%降至22.87%。

從2018年開始，亞洲矽業多晶矽毛利率就顯著低於同行。亞洲矽業稱，系該公司多晶矽生產用電價格較高所致。

亞洲矽業嚴重依賴多晶矽業務，若多晶矽毛利率繼續下滑或對其今後業績造成不利影響。

客戶集中度上升 隆基股份銷售超六成

招股書顯示，2017年至2020年上半年，亞洲矽業前五名客戶的銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為 60.94%、59.76%、75.66%、95.88%，總體上呈現持續增長趨勢，客戶集中度較高。

值得注意的是，2017年至2020年上半年，亞洲矽業來自第一大客戶隆基股份（601012.SH）的銷售收入分別為1.63億元、2.96億元、5.78億元、4.97億元，佔當期營業收入比例分別為 9.62%、20.09%、40.73%、 69.72%，比重越來越高，依賴大客戶明顯。

若亞洲矽業與主要客戶，特別是隆基股份的合作關係惡化，在沒有發展新客戶其情況下，其業績或進一步下滑。