作者：時代財經 雷李平 編輯：賈紅輝
12月19日市場呈現v型走勢，滬指率先反彈翻紅，截至收盤，上證指數收漲0.57%至3696.17點，深成指漲0.35%至15823.11點，創業板指盤中一度跌超過3.5%，全天下跌1.04%至3285.53點。
儘管指數走勢震盪，市場的賺錢效應依舊向好，全天兩市有3627家公司上漲，兩市成交10426億元，北向資金全天淨流入95.53億元。
當日市場延續大小切換的風格，機構抱團股鬆動，光伏、新能源等高位權重股持續調整，帶動創業板指下挫。
而估值處於相對低位的農林牧漁、建築裝飾、採掘等傳統週期股，以及前期超跌的績優中小市值個股表現活躍。
週五資金的高低切換一定程度上反映了市場對於高位股上方是否還有空間的疑慮。粵開證券分析師殷越認為，指數在突破上方平臺阻力之後面臨震盪整固的需求，前期集中抱團的高位股籌碼鬆動，資金轉而流向估值相對較低的超跌績優股，隨著增量資金的注入，中小盤的估值修復行情有望展開。
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從兩個路徑挖掘“中小市值”機遇
雖然投資者開始將眼光投向“大盤成長”外尋求機遇，但如果單以中小市值為鑑定標準，無異於緣木求魚。開源證券分析師牟一凌指出，挖掘所謂“中小市值”機遇的關鍵在於搞清楚大市值、大營收被“抱團”的內在邏輯。
而研究北上資金和主動偏股型基金共同重倉股可以發現，機構“抱團”“大市值”和“大營收”的股票，背後有兩個相互串聯的線索：一方面，五年間機構變得越來越願意去覆蓋大市值的股票，減少對小市值股票的研究資源投入，其結果就是研究資源同樣集中於頭部，這與買方持倉形成了投資產業鏈的正向迴圈；另一方面，買賣方機構如此選擇的背後是：“大”更有可能“穿越週期”，即盈利的長期穩定性和業績兌現的“勝率”較高。
這是存量經濟時代形成的結果。牟一凌強調，在上述兩個線索的背後，都隱藏著待挖掘的機會：第一點，覆蓋少、關注少的公司中也存在基本面財務指標滿足投資者要求的“好標的”。
比如，關注度足夠高，而認可度不高的標的，價值的發現具備“高賠率”但勝率需要等待基本面訊號；而認可度足夠高，但關注度不足，意味著已經有部分投資者給予定價，是勝率更高的方向。
第二點，在中觀景氣程度較高的情形下，並非“龍頭”的公司在當期盈利兌現的機率和兌現幅度也可能很高，然而在“以大為美”的價值觀下可能被忽略。
牟一凌表示，以2020年度業績預告的資料來看，在電氣裝置、機械裝置、化工、農林牧漁、食品飲料中，出現營收規模前五的“龍頭”與尾部的盈利增速差收斂的情形，更進一步的，醫藥生物、電子行業已經實現“小”比“大”好。
中證500指數處於估值窪地
國信證券分析師燕翔也認為，往後看，未來市場大機率透過寬幅震盪或輪動消化估值，資金可能會從高估值板塊外溢到中證500指數等前期低估值領域。
燕翔表示，從指數構成來看，中證500指數具有更高的成長性和發展空間，覆蓋了大部分細分行業的龍頭股，在中國逐漸轉向創新驅動發展的過程中相對會更加受益、潛力更大。同時，中證500具有較高的業績彈性，在經濟復甦和盈利上行週期中，中證500指數能夠獲得更高的業績漲幅。
2020年四季度公募基金重倉股的資料顯示，基金持倉市值最大的50個A股股票，當前估值的中位數是74.3倍市盈率，對比歷史，很多股票當前市盈率處在極高的歷史分位數上。
截至2月10日，主要指數中，上證50指數當前PE和PB所處的歷史分位數分別為72.4%和48.3%，滬深300指數的PE和PB分位數分別為77.7%和61.7%，創業板指當前PE所處歷史93.3%的分位數水平，PB處於歷史96.6%的分位數水平。
而細分行業龍頭和中小盤股票仍然處於估值窪地，中證1000指數的估值相對較低，PE和PB所處分位數分別為33.3%和34%，中證500指數的市盈率、市淨率更是均處於歷史最低1/3的區間，仍然有充分的估值提升空間。
多視角探求細分領域投資機會
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從產能週期視角，可以更進一步探求細分領域投資機會。
廣發證券分析師韋冀星表示，當前我國產能週期上行“萬事俱備只欠東風”。已經開始或即將開始產能週期上行、且超額收益對產能擴張敏感的行業，將存在結構性投資機會：（1）當前三張報表正在修復，產能有望持續擴張的行業：石油化工、白酒、機械裝置；（2）海內外產能週期共振，產能有望持續擴張的行業：化工、石油化工、汽車零部件Ⅱ，其中產能週期和庫存週期巢狀共振，產能擴張更具彈性的行業：化工、汽車零部件Ⅱ。
國金證券艾熊峰則指出，疫情衝擊後的航空、機場、酒店等行業將反轉。
艾熊峰認為，當前這些行業最壞的階段已經過去，行業基本面拐點取決於疫情的控制，隨著疫苗的普及以及全球疫情的逐步好轉，未來跨境遊和國際航班的大面積恢復後，相關消費需求或迎來爆發式增長。
對酒店、旅遊這些高度市場化競爭的行業來說，受益於行業格局改善的龍頭企業困境反轉的速度更快、幅度更大。而對於航空、機場這些類寡頭壟斷的行業來說，更多的是以行業整體性的反轉為主。