大公國際總裁應海峰：2021年債券違約將常態化、但違約率會下降

北京商報訊(記者 孟凡霞 宋亦桐)大公國際資信評估有限公司黨委副書記、總裁應海峰日前在“雙迴圈格局下實體經濟發展與債券評級論壇”上指出，2021年債券違約規模隨著整個債券市場的擴容，相對增加是合理的，預計整體違約率會下降。

展望2021年，應海峰認為中國債券市場將會呈現四個發展特徵。首先，量價迴歸，增幅收窄。2021年債券發行總量仍會呈現增長。從供給方面看，全球央行整體寬鬆的貨幣政策，為債券市場提供了良好的流動性。需求方面，在雙迴圈尤其強調內迴圈的背景下，無論是新基建、新產業、新科技的投資，都需要債券市場的大力支援。同時，過往中國的債券市場存量規模已經達到112萬億，這樣一個市場規模需要新的增量來保持它的平穩運作，需要不斷髮展才能保證健康成長。但同時考慮到2020年發展速度過快，增幅已經達到25%，估計2021年的總體市場規模不會大幅增加，增幅基本會回到個位數。

其次，債券市場利率將呈現一種膠著狀態。應海峰指出，對於整體利率市場而言，發行方和投資方基本已經形成一個共識，就是長期利率下行。但對於短期發債的時間視窗，發行人和投資人出現了較大分歧。發行人認為國家為了維護整個經濟的高速發展，會引導利率下行，期望複製2020年的利率走勢，出現一個低利率的時間視窗進行發債。而投資人認為，目前中國經濟基本已經迴歸常態，貨幣政策進入一個相對收縮的狀態，2021年的短期發債利率不僅不會下行，反而還會抬升。這種局面短期內不會輕易打破，市場成交將呈現一個膠著狀態。加上一季度是中國傳統的信貸投放期，預估發債時間視窗將有所延遲，而發債利率將圍繞LPR的水平上下波動，波幅遠遠小於2020年。

同時，債券品種結構向創新類品種逐漸轉移。應海峰相信“未來長期債券、可轉換債券、可交換債券、以及以更多資產收益權為基礎的資產支援證券的創新品種會越來越多，品種創新將成為中國債券市場的主戰場。”

最後，違約將常態化，但違約率會下降。應海峰強調稱，違約規模隨著整個債券市場的擴容，相對增加是合理的，預計整體違約率會下降。首先，是因為全球和中國的經濟將恢復增長，在經濟發展的過程中，各行各業的實質違約率將下降；其次，因為今年特殊的疫情環境，全球央行都釋放了超額流動性，這為各行各業的發展提供了良好的資金環境。

在看好未來違約率降低的同時，應海峰提醒稱也要注意兩個不可忽視的問題：第一，2020年短債市場的發行對違約情況的衝擊。2020年債券發行規模38%以上都是1年及1年以下期限，若疊加2018和2019年發行的債券，很可能在2021年和2022年形成還款高峰，反而會增加違約率。第二，疫情的發展有待觀察。目前全球疫情還沒有完全控制住，今年在疫情之後各國各級政府都採取了一攬子的刺激政策和特殊政策來控制經濟風險，很多行業的實質危機還並沒有顯現，各行各業受到疫情的影響還有待觀察，不能排除再次發生“黑天鵝”事件的可能。