本文轉自：券商中國
A股為何暴跌？後市如何走？
4月11日，A股市場出現較大幅度下跌，上證指數跌2.61%，失守3200點關口，創業板指跌4.2%，再度重新整理年內新低，滬深300跌3.09%，恆生指數下跌3.03%，恆生科技指數下跌5.24%。
板塊方面，當天A股多數板塊下跌，倉儲物流、農業、預製菜、黃金等板塊逆勢上漲。房地產板塊、鋰礦、稀土、數字貨幣、光伏、半導體等板塊大幅回撥，權重股中，貴州茅臺下跌3.59%、五糧液下跌4.32%、寧德時代盤跌超7%。
盤後，博時基金、華夏基金、平安基金、前海開源基金、信達澳亞基金、國投瑞銀基金、諾德基金、興業基金、上投摩根基金、金信基金和恆生前海基金11家基金公司對A股市場表現進行了全面點評。受訪公募普遍認為，4月11日市場大幅調整源於多重因素集中發酵，引發資金拋售，市場短期內震盪築底，長期靜待多重利好政策落地。
三大擾動因素引發市場大跌
開年以來，A股已歷經多次調整，且調整已有較長時間，但4月11日再度大跌。記者梳理發現，週末多重利空訊息集中發酵，A股再次承壓，引發資金拋售。
首先，經濟資料波動引發市場關注。信達澳亞基金指出，通脹資料超預期引發市場對於中期流動性預期的修正。4月11日統計局公佈資料顯示，3月CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲8.3%，均超出市場預期，PPI-CPI剪刀差回落至去年4-5月份水平。
10年期美債利率升至2.78%，中美10年期國債利差出現倒掛，為2010年來首次。國投瑞銀基金認為，中美利差倒掛加劇了外資的恐慌情緒，截至收盤北上資金淨流出57.6億元。信達澳亞基金認為，隨著近期美聯儲釋放更強烈的縮表訊號，疊加疫情反覆與俄烏衝突影響下通脹壓力顯現，觸發市場對中期流動性預期的修正。農林牧漁板塊逆市上漲，也反映出市場對通脹的關注度開始升溫。興業基金認為，利率倒掛會對市場信心造成衝擊。在此情況下，今年已經明顯流出的北向資金預計短期也很難轉向重新流入。
其次，上週末寬鬆預期落空，引發地產等權重指數下跌。國投瑞銀認為，近期國常會以及國家部委的表態持續釋放穩增長訊號，但市場期待的降準降息並未出現，整體情緒依舊脆弱。信達澳亞認為，寬鬆預期落空引發地產鏈調整。金穩會後市場對地產板塊信心持續修復，4月6日國務院常務會議指出，要適時靈活運用多種貨幣政策工具，引發市場對於近期貨幣政策寬鬆的預期快速升溫。隨著週末寬鬆預期落空，地產鏈大幅調整，也是推動權重指數下跌的重要原因。
最後，疫情擾動引發部分板塊大跌。信達澳亞認為，疫情擾動整車生產，引發新能源上游需求擔憂。前期疫情較為嚴重的上海、吉林和廣東都是我國乘用車重要生產基地，產量佔比均達到10%以上，疫情反覆對於整車生產也帶來較大影響，受到疫情防控影響，帶動新能源板塊普遍調整。興業基金認為，當前市場對於疫情的主要擔憂在於嚴格防控政策下國內物流運轉不暢，進而引發對工業生產造成嚴重影響。
金信基金黃飆認為，短期的極致悲觀的情緒使得資金在低位仍然繼續選擇避險，市場平均跌幅超過3個點，尤其是TMT、新能源車等高成長板塊，跌幅近5個點。
短期震盪築底，長期靜待多重利好政策落地
在公募基金看來，多重利空引發情緒面悲觀，短期震盪築底，長期靜待多重利好政策落地。
短期來看，恆生前海基金權益投資總監祁滕表示，4月11日市場的下跌更多是出於情緒以及預期的悲觀，屬於短期因素。在短期恐慌的環境下，我們更應該保持冷靜，思考和著眼於中長期的因素。短期由於內外因素擾動，市場短期仍處於震盪築底階段，中長期看對A股並不悲觀，重點關注以新能源為主的能源革命大賽道。
情緒面來看，華夏基金認為市場心態較謹慎，指數仍在尋底的過程中，內外部的不確定性顯著放大了市場執行中的波動性，但指數的回撥也使得中期投資機會愈發明顯。
前海開源基金表示，階段性市場仍處於一個指數震盪整固、情緒修復的視窗。
一些短期風險仍將不斷擾動市場情緒。如前海開源基金認為，在海外通脹高啟、美聯儲加息縮表預期升溫、美股波動、俄烏衝突等風險因素的持續擾動下，市場也很難V型反轉、一波向上。因此，指數大機率仍是震盪整固行情。
上投摩根基金認為，風險情緒升高疊加基本面出現一定改變，相關因素的改善尚需一定的時日；另外，在存量資金博弈下，行業快速輪動的現象或將持續，事件或訊息趨動的行情都相對短暫，不宜追高。
長期看，公募基金並不悲觀。
金信基金黃飆認為，隨著防控措施的逐步起效，經濟逐步回到正軌，恐慌性下跌將難以持續。目前眾多優質成長股估值或已處於超跌狀態，因此當下不應在低位繼續盲目避險殺跌，而是對高景氣賽道和優質成長資產進行逢低佈局的時機，當恐慌情緒快速釋放完畢，將是開始收穫科技成長股超額收益的時刻。
上投摩根基金認為，4月11日市場大幅普跌後，本週內部份錯殺的標的或出現情緒趨穩後的小幅反彈機會，但震盪或仍是短期的常態，投資人宜以更多的耐心，以及更中長期的視角來應對市場的調整。
公募基金認為，後續仍有多重利好政策將陸續落地，逐步改善市場情緒。如前海開源基金認為，1、疫情加劇了經濟下行壓力，同時也加大了後續貨幣、信用放鬆的空間和動力。2、地產信用風險已在陸續“拆雷”，並且參考歷史經驗，至少在房價下行壓力解除前，地產行情仍將繼續。後續隨著地產政策放鬆，也有進一步上行的空間。3、決策層維穩資本市場的決心明確，央行也開始就《金融穩定法》徵求意見。興業基金認為，當前市場面臨著較大的宏觀壓力，進一步政策寬鬆有望逐步夯實市場底部。今年在各類海內外壓力之下，市場投資者信心偏弱，這意味著市場的築底會是一個緩慢的過程。
展望未來，美聯儲更加鷹派的政策預期，雖然引發短期市場的調整，但終將在價格較為充份的反映之後回穩，上投摩根基金認為，國內疫情在堅持動態清零的嚴防嚴控下，預計在不遠的未來，對於生產運輸的干擾或出現明顯改善；同時，在近期疫情對經濟產生負面影響後，相關政策或有加大力度及加快步伐的可能，有助A股見底回升。
市場中長期的基本面有望保持平穩，華夏基金表示，預計2季度政策會進一步加碼，國常會繼續部署“穩增長”，部分措施將會前置性提前落地，穩健貨幣政策的實施力度有望進一步加大，經濟下行風險將會得到有效對沖。本次中美利差倒掛本質上是由通脹倒掛所決定的，人民幣資產相對美元仍具較大吸引力，未必會造匯率的大幅波動或資金的大幅流出。
公募基金看好“穩增長”和“成長”2大板塊
公募基金看好後市2大板塊表現，其中“穩增長”確定性相對更高，成長板塊估值吸引力逐步增加。
博時基金認為，當前政策面並未進一步寬鬆，市場也暫未出現有效的增量資金入場，4月以來，北向資金延續了上個月的淨流出態勢，海外資金對A股目前整體偏謹慎。當前市場仍處於“穩增長”的資料驗證期，在沒有強有力的資料表明經濟在走強前，A股大機率將延續震盪格局，內外部的不確定因素仍會對其走勢產生影響。為確保完成全年GDP5.5%左右的增長目標，“穩增長”主線的短中期確定性相對更高，仍可適當關注新老基建領域的機會。
平安基金認為，兩會定下的GDP5.5%增長目標沒有改變，金融委會議對經濟發展和資本市場定下的政策承諾也沒有改變，當前階段全國上下一心共謀經濟發展應是市場關注的重點。短期來看，仍可繼續關注經濟“穩增長”的著力板塊，包括金融地產、建築建材等。從長期來看，待系統性風險逐漸消散，高景氣的新能源、消費醫藥中的核心資產仍值得重點關注。
信達澳亞基金認為，還是要相信國家穩定增長的決心和能力，4月仍然存在降準降息視窗。關注以下主線：其一，顛覆式大創新，主要集中在汽車行業智慧化、工業網際網路、自動化辦公等資本投入較輕且對於貨幣政策不敏感的方向；其二，能夠直面能源危機克服供給瓶頸的行業，如核電、煤化工、能源新材料、綠電等；其三，受益於穩增長且自身具備困境反轉邏輯的行業，如養殖、交運、旅遊、金融、建築等。
國投瑞銀基金認為，市場短期可能仍有反覆，但在“穩增長”持續發力的情況下，中期前景不宜過度悲觀。後續仍需持續關注全球關係、通脹走勢、疫情防控等多方面的進展來判斷市場變化。
成長板塊估值已連續下降接近4個月，歷經大幅調整，吸引力增強。金信基金黃飆認為，從時間和空間看，可能都已較充分甚至過度的反映了疫情影響：從指數點位看，創業板指已跌回到2020年中水平，從估值水平來看，目前成長股估值已跌至接近2020年一季度疫情最底部水平，這些都顯示市場情緒已處於極度悲觀狀態。
華夏基金表示，在市場環境短期複雜多變的過程中，也需要更多的保持耐心，特別是對成長股的信心。截至4月9日，全A共221家公司公佈一季度業績預告（披露佔比約5%），高景氣領域主要集中在上游週期和高階製造兩大方向，其中成長股仍將是全年的主線收益來源，而價格高位仍能持續，週期股是兼具反轉投資和景氣投資的方向，成長+週期仍是後續市場反彈過程中的投資主線。
諾德基金基金經理謝屹指出，選擇估值合理，擁有較好成長性的個股也能夠比較好的應對相對緊縮的環境。因此，看中長期，我們認為當前的A股資產極具投資價值，我們也對後續的市場繼續保持樂觀。
責編：楊喻程