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昨天發表了一篇文章《準備迎接市場企穩之後的週期股大機會》，裡面重點提及了六氟磷酸鋰，今天這個行業的老大$天賜材料(SZ002709)$和老二$多氟多(SZ002407)$紛紛漲停，好些股友紛紛表示讚賞，我也感到一點神奇，怎麼就這麼應景呢，去年的時候曾經解讀過$隆基股份(SH601012)$和恩捷股份，也都是第二天出現了漲停或大漲，之後更是走出了主升浪，有興趣的朋友可以翻閱一下以前的記錄，這個現象讓我有點警覺，難不成我這麼一點小影響力還能左右股價不行？更何況咱關注的都是幾百上千億的龍頭公司，一點小資金是沒有什麼影響力的。所以一切都是因為巧合而已，但是邏輯是正確的，僅此而已。
長期關注我的朋友是知道的，我自己總結過週期股有三大暴利機會：
1、龍頭髮生虧損時
2、經銷商囤貨時
3、行業發生不可抗力時（農業的天災、養殖行業的瘟疫、工業行業的安全事故）
那麼這些機會都是因為供應會出現問題導致產品價格的大漲，但其實還有一種機會才是最暴利而且最持久的，那就是下游需求的持續增長，而如果龍頭虧損疊加了下游需求的爆發那則會出現超級機會，毫無疑問，自去年9月份以來的六氟磷酸鋰就是這樣的超級機會，這樣的機會被我稱為A類機會（持續時間往往一年以上，對應標的股價上漲至少翻倍，更甚者可能5倍以上），當然從去年開始也在多個場合講過這是明顯的A類機會，也因為正是A類機會，年後的大跌我也沒有選擇出局，結果當然是回撥幅度不小，但是邏輯並沒有改變，改變的是大盤，是市場情緒，就算這麼硬的邏輯也未能躲過，不過從理性來講，就算沒有情緒的改變，六氟磷酸鋰相關公司也需要調整了，畢竟去年漲幅過大。
瞭解一個行業，我們有必要先了解一下這個行業這幾年的簡單情況：
2011年六氟磷酸鋰實現國產化突破，成本大幅下降，價格從50萬元/噸降至2012年的20萬元/噸，此後供給過剩價格跌至15年初8-9萬元/噸。15年下半年電動車快速增長，六氟產能嚴重緊缺，價格從9月開始直線上漲，年底達到20萬元/噸；16年價格進一步攀升至40萬元/噸。期間15-16年新增產能在17年釋放，新進入廠商眾多，六氟價格17年開始斷崖式下跌，跌破15萬元/噸。18年價格下跌速度放緩，超跌至9.5萬元-11萬元/噸；19年初價格見底，19年曾探漲，但整體仍供過於求，且原料碳酸鋰價格下行，因此價格繼續呈現跌勢。20年上半年六氟價格跌破龍頭成本價，價格在週期底部已3年，產能出清。
供求供求，這一直是週期股投資的最核心邏輯，那麼我們接下來就要從幾個方面來分析供求關係：
一、供應情況：目前行業的產能到底是怎樣的，我們從下圖可以看到，截止到2021年年底有效產能為5.78萬噸，而2020年到2021年的產能擴張主要就在天賜材料的2萬噸（公司說法是6萬噸液態六氟磷酸鋰，合2萬噸晶體六氟磷酸鋰），這裡補充一下，多氟多已經明確說今年下半年有5000噸新增產能，視具體情況逐步投產，九九久已經透過技改現在產能為6400噸（不負責任的研究員沒有認真去看公司公告），天賜材料的6萬噸液體需要等到三季度才開始投產。加上多氟多的5000噸，今年全年不會超過6萬噸有效產能。
如果現在開始準備投產需要多長時間呢，正常時間是需要一年半到兩年，現在六氟磷酸鋰有個非常尷尬的問題，那就是如果出現了固態電池，那麼電解液的用量就會下降，因此沒有以六氟磷酸鋰為主業的公司是不敢貿然行動，畢竟這是一個有技術門檻的行業。
這裡還有兩個公司不得不提一下，一個是江蘇新泰材料，這個公司是天際股份的子公司，一個是九九久，這個公司是延安必康的子公司，這兩個公司大家可以去檢視下資料，目前好像都處於財務危機狀態，會不會影響正常生產還真不好說，雖然公司都有說現在下游客戶都要先給現金才給貨了（說明太景氣了），而如果這兩個公司任何一家出現危機影響到了六氟磷酸鋰的生產，對這個行業就屬於特大事故了，六氟磷酸鋰上漲到16年的40萬一噸也不是不可能。
二、需求情況。從下圖我們可以看出2021年需求應該是足夠的，因為只要5.6萬噸就夠了，這最多是緊平衡，但我想說的是，市場會超過預期的，從前兩個月的新能源汽車銷量來看，我國滲透率已經超過9%，歐洲已經達到12%了，接下來是個爆發的階段，我們透過各電池企業瘋狂的擴張就能計算了，而電池企業現在擴產往往是先有了意向訂單才擴產的，不是盲目擴產，因此今年的六氟磷酸鋰很可能是不夠用的。還有一個因素是不得不考慮的，那就是儲能的發展，今年的儲能很有可能是爆發的元年。
需求問題我們還必須考慮一個因素，那就是下游的接受程度，有關注維生素的朋友可能會知道，維生素容易暴漲，原因就是因為下游對維生素的暴漲接受程度好，因為佔整個飼料的成本比例較小，但是一些大宗商品則不同，比如銅，上漲10%那就不得了的，下游會哭天喊地的，那麼六氟磷酸鋰上漲下游接受程度如何呢？我們透過下圖可以知道，六氟磷酸鋰佔電解液成本為40%左右，按照現在價格，基本是六氟磷酸鋰價格上漲1萬元對應電解液成本上升1000元。
知道了六氟磷酸鋰佔電解液的成本，我們還得知道電解液佔電池的成本，因為最終買單者是電池廠家，我們還是用個圖，下圖是三元532電池的成本構成圖，這裡列的只是原材料成本結構，實際電池的成本還包括人工、能源、折舊等，根據測算，電解液成本佔電池總體成本應該在5%左右，那麼六氟磷酸鋰佔比為2%左右，當然電解液並不能完全消化六氟磷酸鋰的上漲，畢竟電解液廠家對電池廠家屬於弱勢地位，因此沒有配套六氟磷酸鋰的電解液廠家就會很被動，比如新宙邦和江蘇國泰，而全產業鏈的天賜材料無疑最收益，已打通上游（氫氟酸）的多氟多則屬於躺賺模式了。
供需情況明白了，下游接受程度透過分析可以發現也不會有太大問題，那麼我們接下來還得知道六氟磷酸鋰的成本變化了，因為如果這次上漲是因為成本的上漲而上漲的，那麼實際意義就不是很大，因為很可能是增收不增利，同樣來個圖，
從上圖我們可以看到，最大的成本其實來自碳酸鋰，上圖的碳酸鋰單價是6萬元，而現在的碳酸鋰為8萬左右，成本增加0.7萬元左右，氫氟酸今日價格為9700元，五氯化磷的價格沒有找到，找到了三氯化磷的價格，今天為6600元。最大的變數還是在碳酸鋰，我們假設今年碳酸鋰的極端價格在12萬元，那麼成本相應增加1.75萬，六氟磷酸鋰成本達到8萬元一噸，而眼下六氟磷酸鋰的售價已經高達20萬元，每噸毛利已經超過12萬了。
以上成本可以看成天賜和多氟多的成本，目前行業這兩個公司的產能是最靠譜的，成本也都是低於行業成本的，從總量看也是最大的受益者。
假如全年六氟磷酸鋰平均價格能達到20萬（不排除比這個價格還要高），天賜今年的產量為1.3萬噸，多氟多為1.2萬噸，則僅僅對應的毛利潤增量分別超過15億和14億（去年平均不到8萬，我們按8萬/噸計算），按照這個資料，天賜材料21年業績有望超過20億，多氟多則可能超過12億，截止到今天，天賜材料市值為508億，多氟多為154億（加上2億股定增市值接近200億），目前動態PE則分別為25倍和17倍，不能說便宜，但是絕對不算貴，主要因為六氟磷酸鋰保持在高位會持續一段時間，兩公司其它業務也還在有序快速擴張中。
邏輯都是沒有問題的，目前最大的問題就是市場的情緒問題了，大盤對於週期股是助漲助跌的，在整個大勢不好的時候就算邏輯特別硬也不會表現非常好，因此如果大市不好對於估值是要大大打折扣的，這就給操作帶來了不小的難度。如果市場恐慌情緒消失並轉向樂觀，毫無疑問六氟磷酸鋰的邏輯就是眼下最強的邏輯之一了。