在高護城河與高景氣度資產被市場充分定價之後，尋找估值價效比高+景氣反轉的資產將成為下一階段的投資主線。護城河、景氣度、估值價效比是投資當中最需要考慮的三大要素。企業的護城河是為投資者創造超額收益首要的最重要來源，但2020年全年針對這一類高護城河的企業在流動性極度寬裕疊加基金大量發行的背景下得到充分定價，茅指數PE(TTM，整體法)達到37.62x，僅次於2021年春節前“藍籌股泡沫”的頂峰時期，而茅指數成分股的主動型基金持倉佔比達到45%，為歷史極值。針對高景氣度的資產，隨著2021年5月以來科技成長的迅速上漲，新能源車、半導體行業的高景氣被市場充分認知。展望下半年，經濟明顯承壓的背景下財政發力的預期上升，估值價效比高+景氣有望得到反轉的新基建主題將是下一階段的投資重點。
相比於2020年的新基建行情，本輪核心在財政發力背景下優質專案的缺失，進而倒逼新基建的擴容，因此預計本輪行情持續時間也更長。拆分新基建指數的行情來看，一共有兩輪，第一輪從2019年下半年至2020年6月，第二輪2021年6月開始至今。自上而下來看，兩輪新基建行情存在一定結構性差異，上一輪新基建主要集中於疫情後專項債規模上升進而推升財政發力預期，疊加5G建設迎來高峰，但最終由於基建反彈力度較弱而行情走向終結。本輪在棚改不分流+要求形成實物資產的背景下，財政支出加碼力度更大。與此同時，2021上半年國家重大重點專案投資進度完成率平均接近60%，優質專案的缺失倒逼新基建擴容，綜合來看，本輪新基建板塊行情預計將更為長久。
具體到新基建的賽道選擇層面，建議關注四大主題：交通新基建、能源新基建、智慧新基建、民生新基建。1)交通新基建：主要包括城市/城際軌交、高鐵、物流倉儲、智慧城市等，透過發展便攜交通，拉近城市之間的距離，推動城市生態圈的打造。2)能源新基建：包括光伏、風電、水電、儲能、充電樁、特高壓/智慧電網等，其與當前的碳中和戰略高度契合，在未來我國能源的發展當中將貢獻充足的增量。3)智慧新基建：細分方向相對繁雜，主要包括5G通訊、資料中心、工業網際網路、衛星通訊/高畫質地圖、人工智慧、網路安全/信創、金融IT、區塊鏈等，其背後的核心在於以高效的資料進而賦能經濟的發展。4)民生新基建：細分方向主要包括鋼結構場館、ICU病房、海綿城市等方向，其目的在於以科技和環保的力量來服務大眾生活。
個股的選擇層面，沿著四大主題我們重點推薦：1)交通新基建：中國中鐵/東方雨虹/中科創達/科大訊飛/中國電建等。2)能源新基建：隆基股份/通威股份/陽光電源/億緯鋰能/派能科技等。3)智慧新基建：奧飛資料/新易盛/星網銳捷/中控技術等。4)民生新基建：邁瑞醫療等。
（文章來源：國泰君安）