銀城國際控股中達證券：首予“增持”評級 目標價2.90港元

　　銀城國際控股中達證券發表研究報告，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價2.90港元。預測公司2020-2022年核心

　　EPS分別為人民幣0。12元、0.38元、0.53元，同比增長106.7%、228.3%和

　　37.5%。考慮到公司的成長性與更趨多元的拿地及融資渠道，給予55%目標NAV折讓，目標價2.90港元，較現價空間達16.5%。

　　中達證券表示，公司是快速增長的長三角品質房企。在鞏固南京市場優勢同時，公司近年也在逐步加大長三角核心城市覆蓋面，拿地方式也拓展至收購困境公司、產業勾地等領域，拿地渠道更趨多元。公司及旗下物業公司也於2019年成功在香港上市，並於2019年末首發美元優先票據，融資渠道及財務狀況持續改善。公司價值也有望隨規模快速增長和市場認可度提升而逐步釋放。

　　穩步擴大長三角覆蓋面，出色產品服務匹配優質佈局。城市佈局方面，公司堅持“立足南京，深耕長三角，輻射都市圈”的策略。截至2019年末，公司已進入長三角9座城市，總土儲按建面約75.5%位於二線城市(2018

　　年67.5%)，其中南京、杭州、無錫佔比分別為 43.2%、16.1%和 11.2%，約

　　24.5%位於三線城市，能夠充分享受核心城市發展紅利。產品服務方面，公司已形成針對各年齡段的五大產品系，產品服務在區域內具較好口碑，能夠有效匹配公司優質城市佈局。公司2019年銷售金額達198.21億元，同比大增107.7%，2018年增速為65.7%，體現出公司較高的成長性。

　　拿地方式更趨多元，有效支撐規模增長。除傳統招拍掛外，公司拿地方式已成功擴充套件至收購困境公司、產業勾地等領域。2019

　　年，以公司以24.3億元收購杭州臨安兩家困境公司，專案預計貨值達100億元，同時也獲得一座五星級酒店。除此之外，公司透過養老產業、空港會展等獲取的綜合專案如君頤東方、薈見未來等銷售情況良好，有效補充了公司土地儲備。2019年，公司拿地總建面約193.86萬方，新增土儲建面/當年銷售面積達1.7倍。在高強度拿地的同時，公司也著力控制拿地成本；公司2019年拿地樓面均價約4483元/平，2018

　　年拿地均價約3207元/平，能夠保障公司未來整體盈利能力。

　　融資渠道不斷拓展，財務狀況持續改善。公司及旗下物業2019年成功於香港上市，並於同年首發1億美元優先票據，成功拓展海外融資渠道。藉助上市與良好銷售情況，公司2019年權益總額增長67.1%至40.3億元，貨幣資金同比大增134.5%至40.3億元，現金短債比提升0.49倍至

　　0.82倍，淨負債率同比大幅下降191個百分點至160.6%，槓桿水平快速下降，整體財務狀況更趨穩健。