12家乳企財報中透露了哪些資訊？
伴隨著2020全年財報披露截止時間的臨近，12家上市乳企先後遞交了各自的成績單。
眾所周知，在這不同尋常的一年裡，有不少乳企遭遇重挫，也有部分在逆勢中韌性發展。
從已釋出的12份財報中可見，無論是頭部、腰部乳企，還是區域龍頭、上游牧場，雖有小部分下滑，但大多數仍呈正向增長。
蒙牛營收淨利雙降，“雙千億”目標泡湯
作為國內乳粉行業巨頭，蒙牛在2020年毫無懸念的領跑了一眾企業，但是從資料上來看，其營收同比減少3.79%至760.35億元，淨利潤同比減少14.14%至35.25億元，曾經期許“雙千億”好夢破滅。
對於業績的不佳表現，蒙牛將問題歸咎於：
2019年出售君樂寶及收購貝拉米；
2020年第一季度疫情防控費用、營銷費用、捐贈費用等額外成本的增加。
據悉，蒙牛共分為四大經營分部，其中液態奶、冰淇淋、奶粉和其他業務分別於2020年實現收入677.51億元、26.34億元、45.73億元、10.77億元，佔當期總營收的比例分別為89.11%、3.46%、6.01%、1.42%。
對比2019年，蒙牛液態奶、冰淇淋、奶粉和其他業務分別實現收入678.78億元、25.61億元、78.70億元和7.21億元，佔當期總營收的比例分別為85.89%、3.24%、9.96%和0.91%。
從上述資料中可見，2020年，蒙牛奶粉產品分部收入出現較大萎縮，減少了32.97億元，收入同比大幅下降41.89%。
而蒙牛旗下的奶粉業務包括：雅士利、貝拉米，還有原來的君樂寶。
據瞭解，2019年蒙牛出售君樂寶後，其二者的合併業績仍持續到當年11月，財報顯示：君樂寶為其貢獻了111.24億元的收入。而貝拉米在2020年，僅為其貢獻了10.317億元的收入。
此外，2020年雅士利實現營收36.49億元，同比增長6.95%，但淨利潤為1.01億元，同比減少10.04%。
財報中顯示，是由於本年所得稅費用上升。
值得注意的是，2020年蒙牛乳業的銷售及分銷成本為215.41億元，佔據了總營收的28%，並且翻閱過往財報發現，2019年，該專案為215.36億元。居高不下的銷售成本，或許也是拖累蒙牛淨利潤的主因之一。
在2020全年財報未發之際，蒙牛又在第十一屆央視財經論壇上喊出：2021年將啟動“再創一個新蒙牛”的五年發展計劃。
然而，雙千億flag還未完成，新目標是否也是“打嘴炮”？
品牌集中度提高，頭部乳企強者恆強
作為中國乳業的後起之秀，飛鶴、澳優業績均實現了實現了正向增長，具體來看：前者營收同比增長35.50%至185.92億元，淨利潤同比增長89.01%至74.37億元；後者營收同比增長18.55%至79.86億元；淨利潤同比增長14.31%至10.04億元。
其中，飛鶴的主要收入來源仍是嬰幼兒配方奶粉業務，實現營收176.73億，同比增長41%，佔總營收的95%，並且該業務的毛利率從2019年的72.4%增加至74.1%。
而對於該分部業績的提升，飛鶴在財報中給出了兩個原因：
1.星飛帆及臻稚有機產品系列收益的增長；
2.品牌力提升。
不過由於相比較行業內奶粉品牌普遍毛利在65%的佔比來說，飛鶴的毛利拉開整整10%的差距，以及嬰配粉營收佔產品總營收的95%，被外界質疑其存在高溢價、盈利結構單一等問題。
就以上問題，母嬰前沿對飛鶴進行了採訪。
飛鶴方面表示：“飛鶴毛利率高於同業，主要原因是內部戰略規劃：持續推進降本增效。另外，公司在聚焦主業的同時，也在瞄準使用者全生命週期管理，在兒童奶粉、成人奶粉、孕產婦奶粉及保健品業務等方面均有佈局。”
而澳優自有品牌奶粉業務實現銷售額69.26億元，同比增長15%。其中，羊奶粉業務仍是收入的主要貢獻者，財報顯示：作為旗下唯一羊奶粉品牌佳貝艾特的業績依然穩健增長，同比增長8.8%，銷售額達31.06億元，幾乎為自有品牌奶粉總收入貢獻了一半的業績。
並據尼爾森(Nielsen)相關資料顯示：2018-2020年，佳貝艾特已連續3年在進口嬰幼童羊奶粉銷售份額超6成。
由此不難看出，雖然羊奶粉賽道玩家眾多，但佳貝艾特仍保持高速增長，並領跑整個行業。
海外收入下滑32%，奶粉難進前三
擁有合生元、Swisse、素力高等多元化品牌的健合，在2020年實現總營收111.95億元，淨利潤為11.37億元。
但是深入研究後，我們發現其存在：營收增速逐年放緩、澳新地區業績承壓、存貨增高等諸多潛藏的風險。
財報顯示：2020年健合集團嬰幼兒營養及護理用品（BNC）板塊收入為73億元，其中嬰幼兒配方奶粉收入僅為52.44億元，佔BNC總收入的3.4%。
雖然份額上延續了往年的維穩，但是對比2019年合生元嬰幼兒奶粉銷量同比12.5%的增長率來看，還是出現了大幅度下滑。
此外，健合的嬰幼兒配方羊奶粉於中國內地錄得3.2億元的營收，佔其奶粉總收入的6.1%。
但是對比合生元可貝思剛上市，第一個月就達到1.5億元的銷售額來看，2020年羊奶粉業績下滑明顯。
財報顯示，健合2020年存貨為19.58億元，同比增長26.3%，並且週轉日從2019年的152日增加至158日，其中嬰幼兒板塊的平均週轉日數整整增加了18日至136日，存在存貨週轉緩慢，有著一定的貨品積壓風險。
而包含Swisse在內的成人營養及護理用品（ANC）業務表現不佳，營收較去年下降了3.1%至38.68億元。對於這部分業績的下滑，健合表示，主要是澳新地區長期封鎖措施和旅遊限制等因素影響，導致代購渠道收入持續下滑。
據悉，健合去年在澳新市場的收入大幅下滑了32.0%至260百萬澳元。其中，來自企業代購渠道的收入下降54.6%；來自澳新零售渠道的收入下降14.4%。
從財報中獲悉，ANC板塊的毛利較去年下降了7.1%至506.3百萬澳元，毛利率較去年下降了3.2個百分點至62.3%。
據瞭解，影響毛利和毛利率下降的因素有很多，其中就包括成本的增加。而去年健合集團ANC板塊銷售及分銷成本為16.63億元，較去年上升了11.6%，佔該板塊總收入的43.0%；廣告及營銷活動開支佔板塊總收入的30.0%。
羅飛表示，這主要是由澳新業務（尤其是代購渠道）收入銳減後的營運去槓桿所致。
但健合集團中國區執行總裁朱定平還任職時曾在接受媒體說過：在ANC業務中，Swisse無疑是最大驅動馬車，2020年Swisse還將進行一系列品牌重磅投資，新代言人迪麗熱巴、吳尊等攜手打造全新年輕群體花式養生等。
在中國有句老話叫做“羊毛出在羊身上”。
如果把這句話放在商業世界中，可能就是品牌花大量成本投放廣告，最終買單的卻是消費者，那麼對於健合集團的來說呢？
區域乳企盈利能力維穩
作為區域性代表乳企光明乳業和天潤乳業，沒有很大的驚喜也沒有發現什麼驚雷，財報顯示：
光明乳業實現營收252.2億元，同比增長11.79%；淨利潤6.08億元，同比21.91%；扣非淨利潤4.65億元，同比增長48.68%。
天潤乳業實現營收17.68億元，同比增長8.67%；淨利潤1.47億元，同比增長5.62%；扣非淨利潤1.46億元，同比增長2.92%。
眾所周知，在多年前光明一直處於第一梯隊，但是後面逐漸與蒙牛、伊利拉開距離。2018年光明新帥濮韶華在上任後對光明乳業發展戰略進行調整，提出“領鮮”戰略。
而該戰略也成為了光明乳業盈利的重要支撐點，財報顯示：鮮奶銷售量與去年同期相比，增長了16%，是光明增長最多的一大品類。
一直以來，由於低溫巴氏奶具有不易儲存、生產壁壘較高，奶源地集中在北方平原，國內巴氏奶的市場份額被各個地方性乳企瓜分。
因此，華東市場光明乳業佔40%市場份額、西南地區則以新乳業為首、華北是蒙牛伊利兩大巨頭、北京市場三元第一。
除此之外，光明乳業系列產品毛利率全面下滑。
根據披露，液態奶、其他乳製品和牧業產品毛利率全部下滑，佔比最高的液態奶毛利率為34.08%，下滑幅度最大，較上年減少了7.17個百分點。
而天潤乳業同樣，低溫乳製品實現營收約9.31億元，毛利率為21.48%；常溫乳製品實現營收約7.89億元，毛利率為20.48%。
另外，2020年，天潤乳業確立奶啤為重點推廣品類，成立獨立運營的奶啤專案組，在全國範圍內進一步借鑑推廣南疆市場的成功銷售經驗，打造奶啤專屬陳列形象賣場，並針對重點賣場持續開展推廣活動，持續提高產品銷量和品牌影響力。
低溫乳製品和差異化產品或許會成為天潤乳業發展的重要動力。
大部分上游牧場實現正向增長
作為上游牧場的代表，莊園牧場、中地乳業、原生態牧業、現代牧業、中國聖牧，大部分實現正向增長，只有莊園牧場業績下滑。
報告期內，莊園牧場實現營收7.4億元，同比下降9.06%；淨利潤1045萬元，同比下降79.63%；扣非淨利潤321.6萬，同比下降59.01%。
其餘，中地乳業實現營收19.27億元，同比增長28.54%，淨利潤2.37億元，同比增長126.73%；
原生態牧業實現營收15.54億元，同比增長11.84%，淨利潤5.78億元，同比增長159.08%；
現代牧業實現營收60.20億元，同比增長9.18%，淨利潤7.70億元，同比增長125.63%；
中國聖牧實現營收26.61億元，同比增長4.77%，淨利潤4.07億元，同比增長1365.94%。
據瞭解，目前上市的大型養殖奶源企業已被下游奶企瓜分，現代牧業和中國聖牧被蒙牛收入麾下，賽科星和中地乳業成為伊利股份囊中之物，原生態牧業被飛鶴乳業拿下。
頭部乳企紛紛高調佈局上游牧場也透露出一個訊號，就是上游牧場建設成為乳企打造良性迴圈機制，實現紅海突圍的關鍵。
在此之下，莊園牧場仍下滑，值得深思。
對於業績的不佳表現，或許早在其歷年經營活動中就已伏筆早埋。梳理莊園牧場歷年財報發現，明顯呈現連年下滑趨勢。
公開資料顯示：莊園牧場前身莊園乳業成立於2000年，由馬紅富一手創立，是一家集奶牛養殖、技術研發、乳品加工、銷售為一體的專業化乳製品生產企業，並且分別於2015年和2017年，登陸H股和A股，可謂是一時榮耀加身。
但好景不長，自2017年開始，莊園牧場的業績逐漸呈斷崖式下跌。根據財報顯示：2017年-2020年Q3，其淨利潤同比下滑分別為9.96%、7.05%、19.22%、83.69%；扣非後淨利潤同比下滑分別為16.79%、0.07%、84.51%、94.23%。
為了挽回業績，近幾年來莊園牧場也做了許多努力。
2018年莊園牧場收購的東方乳業在2019年的財報中起到了很大的作用，讓莊園牧場營收上漲23.69 %，但是從虧損的淨利潤來看，也說明東方乳業並未提升其多少盈利能力。
2019年底，莊園牧場擬非公開發行不超過4300萬股A股股票，募集資金不超過3.8億元，用於“金川區萬頭奶牛養殖迴圈產業園專案”及“償還銀行借款”，而這一舉措也並未起到提振業績的作用。
業績停滯再加上對未來前景預期並不樂觀，莊園牧場高管團隊變動頻繁。
據媒體不完全統計，兩年時間不到，莊園牧業就有8位董事會和高管離任。
後續，莊園牧場還推出了限制性股票激勵計劃，但也仍然難以阻擋內部人員流失。
據相關公告顯示：莊園牧場原定授予100名激勵物件，但4名激勵物件已辭職，12名激勵物件因個人原因放棄認購限制性股票。
而有業內人士猜測，可能是與苛刻的解禁條件有關。
而2020年對於莊園乳業來說，更是屋漏偏逢連陰雨，不僅迎頭撞上了疫情，公司董事長、總經理馬紅富又因疑似存在行賄行為被捲入輿論風口。
根據裁判文書，2015年至2018年春節期間，為獲得銀行短期流動資金貸款支援，馬紅富先後四次以拜年為名，向農發行甘肅省分行的原總經理楊曉明進行行賄，金額合計約15萬元。
雖然事後莊園牧場表示，馬紅富的行賄資金來源於個人自有資金，不存在控股股東、實控人的資產及資金使用與公司混同現象，但是不難想象，該事件對莊園牧場也產生了一定影響。
另外，有報道指出，莊園牧場在報告期內成立莊園研究院，據其表述為，意在致力於西北地區奶牛養殖和優質乳品領域的技術創新、產品研發和合作轉化。
財報明確，技術研發中心加大研發力度，對現有部分產品進行升級，創新研發的部分產品可為下一步產品規劃做儲備。
但是根據財報顯示，莊園牧場的研發人員數量銳減了57.14%，與其在研發方面的相關表述存在一定的矛盾。
種種負面因素疊加下，導致莊園牧場2020年業績下降。
今年1月24日，持續多年虧損的莊園牧場易主，被甘肅省政府國資委接盤。而莊園牧場未來走向如何，仍值得關注。
不過綜上可見，黑天鵝事件之下，國內乳企的韌性初顯。
資料參考：
《健合財報：海外收入下滑32%，益生菌增長腰斬，奶粉難進前三》——張露華
《靠易主就能扭轉莊園牧場連年下滑的業績？》—— 張露華