東軟熙康三度遞表港交所，劉積仁的資本陽謀

來源：獵雲精選，文/盛佳瑩

11月17日晚，東軟集團旗下的東軟熙康控股有限公司（以下簡稱“東軟熙康”）向港交所遞交IPO申請，此前東軟熙康曾在2021年5月、2022年2月申請，如今已是東軟熙康的第三輪交表。

而除了東軟熙康外，還有多家“東軟系”公司正在衝刺IPO，望海康信正衝刺科創板，東軟醫療則在衝刺港交所IPO。

目前，創始人劉積仁手上已有A股上市公司東軟集團和港股上市的東軟教育，若上述擬IPO專案順利完成，資本市場中將出現一個涵蓋醫療服務、醫療資訊、政務數字化、高等教育等多個領域、橫跨2家A股公司及3家港股公司的“東軟系”， 劉積仁籌劃多年的“資本局”也或將迎來“收割”時刻。

東軟熙康連年虧損，三度遞表

東軟熙康成立於2011年，在經營模式上，東軟熙康以雲醫院平臺建設為基礎，連線網際網路醫療、健康管理和智慧醫療等業務，客戶涵蓋政府、醫療機構等。

東軟熙康在醫療行業中的扮演的角色更像一個連線者，試圖將城市中的政策制定者、醫療機構、患者及保險公司聯絡起來，與所有涉及的利益相關方合作，以解決醫療系統面對的多樣化系統性問題。

截至目前，東軟熙康擁有四大業務板塊，包括雲醫院平臺服務、網際網路醫療服務、健康管理服務及智慧醫療健康產品四大業務。

根據招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，東軟熙康收入分別為3.99億元、5.03億元、6.14億元及2.41億元。

雖然營收有增長，但東軟熙康卻已是連續三年虧損，報告期內，分別虧損2.18億元、1.98億元、2.94億元及1.56億元。三年半累計超過8億元。

東軟熙康表示，虧損主要原因是由於不斷擴大的業務規模及產生的收入無法完全補足公司的各項成本及開支。

在招股書中，東軟熙康坦言，由於新興業務市場需求不斷變化，公司的經營業務也面臨一定挑戰。特別是雲醫院平臺等業務的拓展性及增長或受到無法控制的因素影響。於往期記錄期間的虧損，未來也可能持續。

除此之外，今年上半年的東軟熙康的毛利率也有所下降。2019年、2020年、2021年及今年上半年，東軟熙康毛利率分別約為22.1%、26.7%、27.7%及19%。

業績連虧的東軟熙康在IPO路上也充滿坎坷。2021年5月，東軟熙康第一次遞表港交所，招股書失效近三個月後，東軟熙康於今年2月再次向港交所遞交招股書，但第二次遞表仍無進展，如今東軟熙康已是三度衝刺港交所。

劉積仁資本陽謀

東軟熙康的背後是“中國軟體第一股”東軟控股。根據招股書顯示，東軟集團透過東軟(香港)有限公司間接持有東軟熙康已發行股本約27.94%的權益。

作為東軟背後的創始人和實控人劉積仁有一套自己的經營之道，“貓有九條命，每5年換一個活法”，東軟也因此從軟體外包、IT解決方案跨界到醫療裝置製造、軟體教育、大健康生態等，用劉積仁的話說是“喜歡在每一個機會即將來臨之前開始佈局”。

隨著東軟的版圖越來越大，劉積仁的資本野心也越來越大，他曾公開表示：“將進一步打造上市公司叢集，以此為基礎，運用好資本市場，構建企業發展的新生態。”

打造上市公司叢集的第一步，劉積仁選擇從教育板塊入手。對於依靠東北大學軟體學院起步的東軟控股而言，教育業務意義不同尋常。

從2011年開始，劉積仁剝離教育板塊，九年後，東軟教育在港交所成功上市。

與此同時，劉積仁對手裡的醫療業務大刀闊斧的進行“一拆三“。

據媒體報道，醫療領域是劉積仁過去十分看重的板塊之一。2014年東軟集團就提出了將東軟熙康和東軟醫療等子公司獨立的規劃，並於2016年完成分割。

但醫療板塊衝刺IPO卻沒有那麼順利。

主打網際網路醫療的東軟熙康已經是三次遞表。聚焦醫療供應鏈管理的望海康信早在2020年就已開啟科創板IPO輔導，但2021年後再無進展。

而東軟集團旗下以醫療影像業務主體的東軟醫療是三家中體量最大的公司。東軟醫療2018-2021年、2022年1-6月分別實現營收19.12億元、19.07億元、24.59億元、28.03億元和15.02億元，淨利潤分別為1.69億元、0.82億元、0.93億元、1.02億元和2.19億元。

在分拆後，東軟醫療還陸續引入了高盛、通和、百度線上等知名投資機構。

雖然有明星股東加持，營收淨利潤雙雙增長，但其淨利潤增長的背後是政府補助的緣由。根據其招股書顯示，東軟醫療分別於2018年-2021年，2022年1-6月收到政府補助0.98億元、0.93億元、1.67億元、0.99億元和0.39億元，其中2019年和2020年的政府補助金額超過淨利潤。

東軟醫療的IPO之路也一波三折。2020年6月東軟醫療申請科創板後主動撤回，2021年5月、12月東軟醫療兩次遞表港股均已失效。2022年9月1日，東軟醫療第三次向港交所遞交了招股說明書，衝刺IPO已是兩年四戰。

儘管IPO之路坎坷，但這些子公司上市的決心也足可見，不管是三度遞表的東軟熙康還是兩年四戰的東軟醫療，都在積極推進IPO。

這與劉積仁的資本陽謀分不開。

東軟集團在成立之初，控股股東為東北大學，管理團隊和員工的利益主要體現為400萬內部職工股，但管理層的訴求顯然不止於此。

2011年，劉積仁等管理層聯合東北大學和孫蔭環的億達控股，共同出資成立了“東軟系”核心平臺東軟控股。

2015年起，一直跟隨東軟集團的東北大學、阿爾派、寶鋼等主要股東減持陸續減持東軟集團股份。

一邊是原股東對東軟集團的減持，一邊是東軟控股兩次增持東軟集團，逐漸成為東軟集團第一大股東。

而被分拆出去的東軟醫療、東軟熙康和東軟望海，由於增資和股權轉讓，東軟集團也相繼失去了控制權。

可以看到，劉積仁對“東軟系”的資本運作核心邏輯是先透過分拆推動創新業務發展，再進一步加強對東軟集團資產的控制。

劉積仁的資本野望能成真嗎？資本市場上會出現橫跨2家A股公司及3家港股公司的“東軟系”嗎？期待時間給出的答案。