東吳證券：給予中航光電買入評級

2022-05-08東吳證券股份有限公司蘇立贊,錢佳興,許牧對中航光電進行研究併發布了研究報告《國內特種防務聯結器龍頭，十四五軍民並進續創佳績》，本報告對中航光電給出買入評級，當前股價為78.26元。

中航光電(002179)

投資要點

軍用聯結器龍頭：公司佔據了國內軍用聯結器的主要市場，資料顯示2018年公司產品航空市佔率超80%，船舶市佔率超50%，並在航天、兵器和資訊化等領域也有重要應用，未來快速增長主要基於四個邏輯：1）目前我國軍機無論是從數量上還是質量上都與美國存在較大差距，十四五期間三/四代戰機快速放量，疊加上資訊化建設快速推進，下游需求旺盛；2）聯結器在新上線裝備的單機價值量逐步提升；3）公司依託航空工業集團，擁有國內較全面的聯結器產業體系，技術上可滿足要求，可以對市場新需求快速做出反應，新啟動洛陽基礎器件產業園專案，公司產能將逐步釋放；4）軍用聯結器存在技術門檻以及資質門檻，是一個參與者稀少的細分領域，可保持高毛利率。

新能源汽車持續放量，高壓聯結器長期受益：新能源汽車板塊已由政策驅動轉向消費驅動，產銷量有望實現大幅增長。國內新能源汽車產業鏈在全球佔據優勢地位，有望逐步帶動汽車聯結器實現國產替代。高壓聯結器串聯起新能源汽車充電樁、電池箱、三電系統以及車載裝置，需求量和單價遠高於傳統汽車聯結器，因此高壓聯結器有望跟隨新能源汽車同步實現放量，進一步增厚公司業績。

通訊業務有望充分受益行業需求釋放的紅利。5G與資料中心建設推動通訊聯結器需求：4G向5G轉變的過程，將為基站提供廣闊的增量市場，現代社會對算力日益增長的需求和國家提出的“新基建”、“東數西算”政策將促進資料中心蓬勃發展，公司積極推進通訊業務結構和客戶結構調整，客戶逐步最佳化，基本覆蓋全球領先的5G裝置廠家，同時國產替代和國際市場取得突破有望令公司通訊聯結器訂單持續增長，在行業需求釋放的紅利中獲得超額收益。

盈利預測與投資評級：基於十四五期間軍工行業高景氣，並考慮公司軍用聯結器市場龍頭地位以及通訊、新能源汽車等業務的快速發展，預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為27.22/33.76/42.11億元；對應EPS分別為2.40/2.97/3.71元，對應PE分別為33X、27X、21X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：1）新冠疫情反覆導致公司產能釋放不及預期；2）軍品業務毛利率下降；3）新能源汽車產銷量不及預期。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中信建投證券黎韜揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.12%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利27.25億，根據現價換算的預測PE為32.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為98.12。證券之星估值分析工具顯示，中航光電（002179）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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