四個指標 判斷當前“市場情緒”到哪了

　　來源：華夏基金

　　昨天在新能源大哥的帶領下，市場情緒值up，前幾天回本拿住沒賣的基，估摸著今晚或是有小小盈利的可能了(醒醒)！

　　回望A股兩個多月的反彈，無論這波反彈吃到了多少，基民們都希望自己是能準確買在4月26日那一天的幸運者。

　　不過那時候，疫情擴散、經濟預期走弱、美債收益率快速上行、人民幣急速貶值，各種負面因素交織，目之所及盡是看空的哀嚎，敢於“孤身進全倉”的股勇者少之又少。

　　但！同時也在那幾天，多家研究機構構建出的“市場情緒”指標齊齊顯示市場情緒陷入恐慌區且接近冰點，而從A股歷史來看，每當市場情緒陷入恐慌區，離反彈也就不遠了，比如2016年初，比如2018年底。

　　果不其然，“情緒指標”很快就彰顯奇效了，A股於4月27日開啟了一波大級別的反彈行情，持續至今已兩月有餘。

　　那麼這個能被量化“市場情緒”到底是什麼呢？為什麼會是市場走勢的先行指標？如何根據市場情緒的變化來指導我們的基金投資呢？接著看，今天我們就來聊一聊~

　　市場情緒從何而來？

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　　市場先生是有情緒的，這個情緒是所有市場參與者情緒的疊加，是投資者對市場的感覺以及根據感覺做出的決策。

　　既然是感覺，或冷或熱或適中，極致的冷就是冰點，極致的熱就是亢奮，其實就是源於人性中的貪婪和恐懼，而且很多投資者會把情緒帶入做決策的過程，從而讓情緒落地。

　　而每個投資者都有自己的感覺和觀點，對於韭菜投資者而言：

　　市場大漲：表現不錯呀，直接滿倉幹！

　　市場大跌：市場要完了，趕緊清倉離場吧！

　　但是由於“羊群效應”的存在，在市場過熱或過冷的時候經常一致性地看空或一致性地看多，讓市場偏離它本來的位置。

　　而對於高手投資者而言：

　　“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。”

　　“賣在人聲鼎沸時，買在無人問津處。”

　　為什麼感知市場情緒很重要？

　　02

　　人有情緒起伏，市場同樣也有情緒好壞，而且市場情緒相更加複雜，千千萬萬的參與者就有千千萬萬種情緒，判斷起來較為複雜。

　　市場情緒受市場表現影響，與此同時，參與者根據情緒做出的操作又會影響市場的走勢。

　　索羅斯的“反射理論”(Theory of Reflexivity)很好的闡述了這一點：

　　他認為投資者認識市場時會產生情緒，而情緒的高低又可能在一定程度上影響決策，使決策不是完全客觀，決策後的行動又會改變市場，改變後的市場再進一步左右投資者的認識和情緒。

　　這樣迴圈反饋的效果會導致投資者過度樂觀或過度悲觀，從而進一步加劇市場的波動。

　　簡言之，投資者情緒會引發市場情緒的過度反應，對股市來說是個加速器，既會加速上漲，也會加速下跌。

　　但是市場的均值迴歸是不變的規律，企業盈利才是權益市場長期投資最核心的因素。看看下面這張圖：

　　(資料來源：Wind)

　　拉長時間看，股票價格圍繞盈利趨勢上下波動，漲得不合理了就會跌下來，跌得“委屈”了也會漲回來，雖然波動絕大多數是隨機漫步的，但是價值是根基和大本營。

　　也就是說，貪婪的情緒在極致的推演後，可能就會帶來瘋狂的下殺；而超跌或是半信半疑的震盪反而提供了機會，帶來了上漲的空間。

　　衡量市場情緒的指標有哪些？

　　03

　　衡量市場情緒的指標較多，各大研究機構也都在根據公開交易指標合成構建了“情緒指標”，用於刻畫市場的投資者情緒，從而輔助判斷行情的反轉點，挖掘基就帶大家拆解合成後的“情緒指標”，一探其中的奧秘。

　　衡量市場情緒的指標可以分為定性指標和定量指標，依次來看。

　　定性指標最主要的參考是各大投資交流平臺和社群的留言評論中的態度，往往帶有較強的情緒傾向，各位老司基最能感同身受了。

　　當市場大漲，基金給我們賺到了錢，基民都成了基金經理的愛豆，高喊“借錢也要梭哈”、“再不買錯過一個億了”、“我家經理真給力！”

　　而當市場調整，基金回撤比較大，基民又都會出來發洩對基金經理和產品的怨氣，“坑爹產品”、“垃圾基”、“丟人啊”、“太差了”、“又偷吃？”　　

　　沒想到的是，散戶們留言評論中透露出的情緒卻成了行情的反向指標之一。

　　定量指標就更多了，挖掘基給大家詳細介紹四個較為常用的。

　　1)偏股型基金髮行規模

　　偏股型基金的發行規模，是一個衡量市場情緒的重要指標。這張圖可以看到，偏股型基金平均募集規模和市場行情正相關。

　　(資料來源：Wind 統計口徑為wind基金指數：偏股混合型基金)

　　但是基金業有一句老話叫做“基金好做不好發、好發不好做”，因此，業內人士經常將基金的發行規模看成一個逆向操作的情緒指標。

　　不知道大家還記不記得2020年年下半年，新基金髮行特別火，經常能看到規模創新高的新聞，大家都一窩蜂進場，追白酒醫藥、追明星基金，也正是那一波，很多投資者被套牢其中。

　　再看看現在，今年前六個月新發基金銷量，創下了2019年下半年以來的半年度新低，和“煙花中”的2020年下半年形成了鮮明的對比，近日隨著市場升溫，基金髮行也開始出現小幅的改善。

　　2)兩市成交量

　　滬深兩市成交量是反映市場情緒和流動性一個很重要的指標，在大牛市頂部，往往會出現蜂擁而入、成交量急劇放大的現象。

　　最為典型的就是A股歷史上的兩大高點，2007年10月和2015年6月，當時上證指數分別摸頂6124點和5178點，之後市場高位回落，調整幅度最高分別達到73%和49%，但是根據挖掘基的統計，迄今為止滬深兩市當月日均成交額最大的月份恰恰是2015年6月，2007年10月前後幾個月的成交額亦處於當時的高位。(資料來源：Wind)

　　(資料來源：Wind)

　　而目前的兩市成交量，還達不到過熱。

　　(資料來源：Wind)

　　3)換手率

　　其實，只看成交金額來判斷市場熱度可能並不合理，因為隨著A股不斷擴容，市值和個股數量都在不斷增加，成交金額自然會水漲船高。

　　如果用換手率來看，會更合理。換手率就是轉手買賣手裡股票的頻率，換手率越高，說明投資者交易股票的熱情越高，此時的行情有可能比較火熱，但是當換手過於頻繁，就要提防了。

　　有機構認為，單日換手率5%以上，可能說明情緒過熱且有回撥風險，目前市場換手率明顯處於安全區間。

　　(資料來源：Wind 統計口徑為日換手率的月均值)

　　4)股債價效比

　　衡量股債價效比的指標是風險溢價，通常指股票市場指數市盈率的倒數與十年期國債收益率的差值。股債比越大，意味著投資權益資產的價效比越高。研究發現，2014年4月-2021年4月，股債價效比對未來一年內的股債相對收益的預測精度高達79%。((來源：《股債價效比指標詳解》，中信證券))

　　目前萬得全A指數的風險溢價是2.68%，類似於19年3月和20年6月份的時候。

　　那兩個時點大家應該有印象，此後一段時間的A股市場中依舊充滿結構性機會，如果踏空心理壓力較大。

　　(資料來源：Wind)

　　除了以上有四個判斷情緒的指標之外，融資買入佔比、股指期貨升貼水、估值分位數、創新高個股數量、股票活躍賬戶佔比等等都是可用於量化投資者情緒的指標。

　　但是將各大指標綜合起來看得出的結論可能更加客觀，因此多家研究所根據公開交易指標合成構建了“情緒指標”，一般而言極高和極低點能夠領先於行情反轉，具有較好的輔助判斷力。

　　研究顯示，目前而言，市場情緒已經脫離4月份最為悲觀的“恐慌區”，逐步修復到正常狀態，但是遠遠並非過熱，在這樣的狀態下，就會有很多的結構性機會可供挖掘，是適合投資者佈局權益基金的時機。

　　市場“情緒指標”如何指導我們投資？

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　　1)根據情緒指標進行心態管理

　　當市場陷入冰點或較為恐慌，盡數都是看空的哀嚎，手裡很多權益基金還在套20個點、30個點的時候，或許應該更加樂觀，心向光明，耐心等待修復；但當市場確實過熱時，身邊所有人都覺得市場還會慣性上漲的時候，我們應該學會剋制貪婪，適度降低收益預期。

　　2)根據情緒指標進行買賣時點選擇

　　在炮火中挺進，在煙花中撤退。在市場情緒冰點的時候勇於加倉，在市場情緒處於中位的時候積極挖掘結構性機會，在市場情緒過於瘋狂的時候反而保守。

　　3)根據情緒指標調整資產配置比例

　　依靠市場情緒調整資產配置，可以在市場中長期存活。當市場情緒上漲到頂峰的時候，可以增配固收類資產，適度降低權益資產的配置比例；反之，當市場恐慌或剛剛走出恐慌，可以適度提高權益倉位。

　　4)根據情緒指標調整行業/風格配置比例

　　不同的行業和風格在同一個時點下可能處於不同的情緒位置。交易過熱的行業可分批止盈，情緒中位尚有上漲空間的行業可繼續持有，而情緒處於窪地但基本面良好的行業可適度增配。

　　風格亦是如此，沒有一種風格能永遠佔優，拉長時間來看，資金的偏好總是在大/中/小盤和成長/價值風格間來回切換。

　　好了，今天就先說到這，掌握市場情緒密碼，或許就能提前看清大漲或大跌的拐點~祝大家投資理財順利~