來源：金融界網
金融界網2月27日晚間，股神巴菲特剛剛在伯克希爾-哈撒韋公司官網公佈每年一度的致股東公開信。伯克希爾的股價在過去一年、五年和十年的表現均不及美股大盤，巴菲特對新投資的謹慎態度，以及過去十年公司良莠不齊的收購記錄，都是外界關心的話題。此外，伯克希爾是否改變一貫的立場轉向派息，以及巴菲特的接班人計劃，始終也是各界關注的焦點。
此外，巴菲特面對在過去的一年中，把平生所見美股熔斷次數追到只比自己的五次少一次的全球投資者，他將在2021年致股東公開信如何探討這前所未有的全球經濟和市場態勢呢？世界各地的投資人都希望從中瞭解這位傳奇投資者的最新研判，幫助自己預判未來的經濟和市場。
依照慣例，信件開始是伯克希爾的業績與美股風向標：標普500指數表現的對比，2020年伯克希爾每股市值的增幅只有2.4％，而標普500指數的增幅高達18.4％，伯克希爾跑輸了16個百分點。但長期來看，1965-2020年，伯克希爾每股市值的複合年增長率為20.0％，明顯超過標普500指數的10.2％，而1964-2020年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2810526％，也就是281052倍多，而標普500指數為23454％，即234倍多。
致伯克希爾哈撒韋公司的股東:
根據公認會計原則（GAAP），伯克希爾在2020年的全年淨利潤為425億美元，這其中包括219億美元的營業利潤，資本利得利潤的49億美元，來自我們持有的股票中未實現的淨資本利得增加的267億美元收益，以及一些虧損子公司和附屬企業110億美元的價值減記，所有專案均在稅後基礎上列示。
營業利潤是最重要的，即使它們不是我們公認會計准則總額中最大的專案。但伯克希爾的重點是增加這部分收入和收購大的有利位置的業務。但去年，我們兩個目標都沒有實現:伯克希爾沒有進行大規模收購，營業利潤下降了9％。不過，透過保留收益和回購約5％的股票，我們確實提高了伯克希爾的每股內在價值。
與資本利得或損失（無論是已實現或未實現）相關的兩個公認會計准則組成部分每年都在反覆波動，反映了股票市場的波動。無論今天的資料如何，我和我的長期合作伙伴查理·芒格都堅信，隨著時間的推移，伯克希爾的投資收益將是可觀的。
正如我多次強調的那樣，查理和我將伯克希爾持有的上市股票（年底價值2,810億美元）視為一個企業集合。我們並不控制這些公司的運營，但我們確實按比例分享了它們的長期繁榮。然而，從會計的角度來看，我們的那部分利潤並沒有包括在伯克希爾的收入中。相反，只有這些投資者支付給我們的股息才會被記錄在我們的賬簿上。根據公認會計准則，投資者代表我們保留的鉅額資金變得無形。
然而，看不見的不應該不去想：那些未記錄的留存收益通常正在為伯克希爾創造大量的價值。被投資企業利用扣留的資金擴大業務收購，償還債務，通常還會回購股票（這一行為增加了我們在他們未來收益中所佔的份額）。正如去年文中指出的那樣，留存收益在整個美國曆史上推動了美國企業的發展。對卡內基和洛克菲勒起作用的方法多年來對數百萬股東也起了作用
當然，我們的一些投資者會讓人失望，他們保留收益的做法幾乎不會增加公司的價值。但其他公司會超額完成任務，其中少數公司表現出色。總而言之，我們預計自己在伯克希爾非控股業務（別人會認為是我們的股票投資組合）留存的鉅額收益中所佔的份額，最終會給我們帶來等量或更多的資本利得。在我們56年的任期中，這一期望得到了滿足。