創業板指一度超過上證指數！可是那又怎麼樣……

今日早盤，創業板指點位歷史首次超越上證指數，驟然引發市場熱議，不過隨後創業板指衝高回落，截至收盤，上證指數報3566.52點，漲0.53%；創業板指報3514.98點，跌0.56%。

市場交投活躍，滬深兩市成交額連續9日站上萬億元，北向資金全天淨買入25.80億元。

盤面上來看，白酒、遊戲、碳中和表現活躍，鋼鐵、煤炭等資源股回暖，前期強勢的鋰電股大幅分化，半導體晶片股領跌。

“歷史性時刻”只是“數字遊戲”

部分媒體將創業板指超越上證指數稱為“歷史性時刻”，但大多數投資者都明瞭，上證指數與創業板指在編制規則上存在極大不同，兩者並不具備可比性，所謂的“歷史性時刻”只不過是“數字遊戲”而已。

資料顯示，上證指數以1990年12月19日上交所開業當天作為基日，基點為100點。指數樣本空間由在上交所上市的股票和紅籌企業發行的存託憑證組成，ST、*ST 證券除外。當前成分股數量為1599只，指數計算方式以樣本總市值加權。

創業板與創業板指的誕生則晚了接近20年。根據規則，創業板指以2010年5月31日作為基日，基點為1000點。指數由創業板中市值大、流動性好的100只股票組成。計算方式以樣本自由流通市值加權。

顯然，上證指數與創業板指在釋出時間、基日基點、樣本選取、計算方式等諸多方面都存在差異，所以不能簡單地將兩者點位進行比較。

回顧歷史，上證指數被其他重要指數反超也不是頭一次，早在2005年6月15日、2007年8月2日、2019年8月12日就被“中小板指、中小板綜”“滬深300”“上證50”先後反超。

成長權重股是關鍵

在創業板指屢創新高的背後，科技成長類的權重股大漲成為關鍵。

以兩大指數的十大權重股做對比，可以看到創業板指十大權重股，主要由寧德時代、愛爾眼科、東方財富、邁瑞醫療等新經濟成長股構成，今年來十大權重股中，寧德時代、億緯鋰能等個股漲幅超過50%。

資料來源：東方財富

反觀上證指數十大權重股中，除了貴州茅臺、海天味業、中國中免，主要分佈在金融和能源行業板塊。而這些傳統藍籌今年來表現普遍不佳，最大權重股貴州茅臺年內漲幅只有0.21%，工商銀行漲幅也不足1%，中國平安年內跌幅超過30%。

資料來源：東方財富

券商從“茅指數”喊到“寧組合”

在創業板指數本輪的上漲過程中， “一哥”寧德時代可謂是最大的功臣。截至今日收盤，寧德時代總市值已達1.3萬億元，位列深市第一、A股第三，僅次於貴州茅臺、工商銀行。

有機構認為，今年以來，“茅指數”不再亮眼，反倒是寧德時代、比亞迪等在資本市場表現搶眼，因此有研究機構相繼推出了以寧德時代為代表的“寧組合”。

安信證券表示，“寧組合”的行業構成具有如下特點：一是步入技術成熟期且處於加速擴張期的高成長性賽道，如新能源車、光伏、醫美、醫療服務等；二是處於向上景氣週期的具週期屬性的長賽道，如半導體等。

安信證券認為，相比“茅指數”，“寧組合”圍繞產業發展的先鋒方向，成長性屬性突出，同時也富有更高的彈性。回顧“寧組合”自去年9月以來的表現可以發現，其表現好於茅指數整體；今年2月回撤幅度雖較大，但後續反彈動能也更強，且早已於2021年5月回到前期高點。

如何看成長風格的極致化演繹?

展望後市，多家頭部券商都認為，不論是從基本面、政策支援、流動性等角度，成長風格或將繼續佔優。

天風證券認為，新一輪週期是屬於硬科技的盛宴，市場可能將硬科技的盛宴演繹到極致，估值貴賤在業績的非線性上行面前可能不值一提。在確定性的產業趨勢面前，任何宏觀擾動可能都是再配置的機會。結合目前成長風格極致化地演繹，半年報預告可能成為階段性兌現的視窗。

招商證券首席策略分析師張夏認為，在全球經濟復甦、流動性環境中性的環境下，市場演繹著從流動性驅動向基本面驅動的轉變，投資者將未來盈利折現的期限大幅縮短，因此高估不是賣出的理由，高估值低增長才是，今年以及明年高速增長的標的依然是當前投資者持續買入的品種。

不過，有券商認為，短期大漲後應該注意風險，拉長區間看低估值行業下半年有望進一步估值修復。

開源證券策略團隊認為，拉長區間看，無論是績優股指數與紅利指數，還是成長指數與價值指數之間的估值差，依然處於歷史均值加兩倍標準差以上，而小盤股相較大盤股的估值差依然處於歷史最低水平附近，從這個角度看，估值收斂可能遠遠沒有到位。

方正證券策略首席胡國鵬也建議後市聚焦高景氣與低估值板塊。市場高低估值切換仍在繼續，低估值行業下半年有望進一步估值修復，其中包括銀行、房地產、煤炭、鋼鐵、建材等；而高估值的食品飲料、新能源等行業估值調整壓力較大。