國金證券：維持陽光電源(300274.SZ)“買入”評級 目標價227元

智通財經APP獲悉，國金證券釋出研究報告稱，維持陽光電源(300274.SZ)“買入”評級，並維持2021-23年淨利潤28.3/45.1/61.9億元，EPS為1.9/3.03/4.16元，基於公司在今年晶片緊缺中體現的供應鏈優勢，以及明年儲能增長確定性的提高，目標價升至227元，對應22年PE為75倍。

業績簡評：10月28日，公司釋出2021年三季報，前三季度實現營業收入154億元，同比增長29%;歸母淨利潤15億元，同比增長26%。其中Q3單季實現營業收入71.6億元，同比增長44%，環比增長47%;歸母淨利潤7.5億元，同比下降0.19%，環比增長102%。

國金證券主要觀點如下：

Q3逆變器出貨同環比保持增長，盈利能力依舊優秀

公司前三季度公司光伏逆變器出貨約31GW(去年全年出貨約35GW)，預估Q3出貨11~12GW左右，環比增長約10~20%。公司Q3單季綜合毛利率26.72%，同、環比分別下降4.2pct、0.3pct，考慮到Q3收入中較低毛利率的EPC業務收入佔比環比大幅提升，同時根據國內外裝機資料，預估公司三季度出貨中戶用、工商業分散式應用的小型機佔比仍在提升，因此該行推測公司Q3逆變器整體毛利率表現依舊十分優秀。

儲能市場成倍增長可期，儲能系統整合業務單位價值量高，業績彈性不可小覷

隨著國內外能源成本上漲，終端對光儲系統的需求量呈現爆發式增長，即使在原材料成本大幅上漲的情況下，今年儲能裝機仍達到翻倍增長，隨著明年原材料價格回落，儲能市場需求有望超預期。

公司儲能業務主要為儲能系統整合，按照1~1.5元/Wh的儲能系統成本測算，該業務單位價值量約為逆變器的5~7倍。由於儲能系統中的儲能變流器、EMS等電力電子產品均為公司自研自產，毛利率可以達到20%以上，未來隨著儲能市場的爆發，公司儲能業務帶來的業績彈性不可小覷。

存貨再創歷史新高，彰顯龍頭供應鏈優勢

截至三季度末，公司存貨為93.6億元，環比增加35.9億元，繼Q2後再創歷史新高。公司憑藉規模壁壘+供應鏈多年的佈局，在今年IGBT等原材料緊缺的情況下，加大備貨儲備，保障業績持續增長。

風險提示：全球新冠疫情惡化超預期;新業務發展不及預期等。