2022-05-05東方財富證券股份有限公司高博文對新媒股份進行研究併發布了研究報告《2021年報及2022年一季報點評：使用者規模穩健提升，內容版權業務快速增長》，本報告對新媒股份給出增持評級，當前股價為35.08元。
新媒股份(300770)
【投資要點】
公司釋出 2021 年年度報告。報告期內，公司實現營業收入 14.09 億元，同比增長 15.43%，實現歸母淨利潤 6.80 億元，同比增長 18.23%，實現扣非歸母淨利潤 6.25 億元，同比增長 17.72%。其中，四季度實現營收 3.94 億元，同比增長 25.94%，環比增長 10.47%；實現歸母淨利潤 1.35 億元，同比增長 12.72%，環比下降 26.35%；實現扣非歸母淨利潤 1.26 億元，同比增長 14.04%，環比下降 29.97%。
公司釋出 2022 年一季度財務報告。報告期內，公司實現營業收入 3.88億元，同比增長 19.26%，環比下降 1.46%；實現歸母淨利潤 1.72 億元，同比增長 6.06%，環比增長 27.02%；實現扣非歸母淨利潤 1.65億元，同比增長 5.77%，環比增長 30.81%。
使用者規模穩健增長。截至 2021 年末，公司的 IPTV 基礎業務有效使用者達到 1958 萬戶， 同比增長 6.41%，對廣東省固定寬頻接入使用者的滲透率為 45.77%；雲視聽系列 APP 的全國有效使用者為 2.46 億戶，同比增長 17%，其中，雲視聽小電視有效使用者同比大幅增長近 50%；報告期內，公司服務的有效智慧終端數量達到 1,356 萬臺，同比增長 35%。2021 年，公司 IPTV 基礎業務收入 7.35 億元，同比增長 4.77%；公司網際網路視聽業務收入 5.37 億元，同比增長 18.75%；其中廣東 IPTV 增值業務收入 3.46 億元，同比增長 17.33%；網際網路電視業務收入 1.91億元，同比增長 21.39%。
內容版權資源持續整合，深度佈局全產業鏈。 2021 年，公司內容版權業務實現收入 1.18 億元，同比大幅增長 116.60%。 報告期內，公司投資製作了包括《國樂大典》第四季、《技驚四座》第二季在內的一系列優質內容專案，持續進行內容資源的整合，建設全市場數字分發渠道，完成了從製作、分銷到整合控播的全產業鏈佈局，提升“喜粵 TV”品牌影響力，並與騰訊音樂、虎牙等達成合作，不斷拓展音樂、電競等創新增值服務，探索多維度變現新模式。
利潤率穩定，費用率下降。2021 年公司毛利率為 54.29%，同比下降3.01pct；淨利率為 48.14%，同比上升 1.04pct。費用方面，報告期內公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為 3.56%/1.48%/-2.82%/3.29%，同比變動分別為-0.55pct/-2.33pct/-0.39pct/0.15pct；整體來看，公司期間費用率為5.51%，同比下降3.11pct。
【投資建議】
由於版權內容業務發展，公司內容和宣發成本有所增長，結合當前公司經營狀況， 我們下調公司 2022-2023 年盈利預測，並引入 2024 年盈利預測。預計公司 2022-2024 年營收分別為 15.7/17.2/18.6 億元，歸母淨利潤7.4/8.2/8.9 億元，對應 EPS 分別為 3.2/3.5/3.9 元,對應 PE 分別為 10/9/9倍。公司是廣東省唯一的 IPTV 整合播控分平臺運營商，使用者規模穩健增長，內容資源不斷整合，並持續強化分發渠道優勢，佈局全產業鏈，維持公司“增持”評級。
【風險提示】
宏觀經濟下行；
政策及監管風險；
業務拓展不及預期。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國元證券李典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.72%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.9億，根據現價換算的預測PE為10.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為55.05。證券之星估值分析工具顯示，新媒股份（300770）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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