從今年二級市場表現來看，醫藥板塊整體漲幅非常可觀。不過，在醫療行業大框架之下，各個細分領域的分化也很明顯，特別是進入6月以來，高位醫療股出現回撥走勢。那麼，在高增長和高估值之下，現在醫療主題投資，“上車”晚不晚？
劉思強：過去醫藥行業一直是A股市場典型的長期慢牛板塊，一直有比較強的防禦特質，在今年以來，市場邏輯發生了怎樣的變化呢？
建信基金高階醫療股票基金經理潘龍玲：醫藥行業防禦板塊今年仍舊錶現這樣的特徵，今年上半年來看，疫情對醫療裝置、檢測試劑、醫療防護產品端需求比較明顯，二季度以後醫藥板塊又表現出避險屬性。現在馬上要出中報，我們會看到很多上市公司的中報業績確實特別亮眼，前期預期打得比較滿，預計後市會有一個短期的回撥。但是，醫藥作為消費方向的必選板塊，還是會有一個持續性的行情，我們仍然看好下半年。
劉思強：截止到6月5日收盤，醫藥行業指數年內累積漲幅達到了33.04%，位居申萬一級行業漲幅的榜首，創下五年來的收盤新高。今年以來業績居前一些主動偏股型基金當中，醫藥主題基金也是最大的贏家。這種情況下，醫藥板塊能不能夠繼續投資？
建信基金高階醫療股票基金經理潘龍玲：我們覺得還是可以繼續投資的。一方面從醫藥指數歷史來看，要看它每一輪週期持續多長時間。另一方面，其實33%的收益率只是從今年來看和其他行業相比較多，但是在歷史上，年度這個收益率根本就不算高。
從歷史上的醫藥指數牛市週期來看，一般都會持續兩到三年。當前這一輪趨勢從2018年就已經開始了，2018年年底到2019年，再到今年上半年，這個週期還沒有結束。今年上半年漲得比較快的一些板塊可能到下半年就會走勢弱一點。但在下半年我們也準備好了要重點關注醫藥行業其他細分領域的一些機會，比如疫苗行業、藥機行業、血液製品，以及陸續恢復的醫療服務行業等，都是我們認為下半年會非常有機會的板塊。
長江證券醫藥行業資深分析師鄭辰：從業績和估值看，今年整體醫藥行業的漲幅確實是超預期了，我認為後市還是可以持續的，但是重點不是上半年獲得較大漲幅的板塊。因為上半年很多板塊還有公司出現了估值與增速和行業空間不匹配的情況，部分股票確實存在一定程度上的高估。
醫藥行業每年都會有表現的重要原因恰恰是細分行業比較多，裡面涉及到的公司也比較多。對於一個比較好的醫藥基金經理來說，可以挑選出行業前景相對比較好的、存在一定預期差、還有研究壁壘沒有被過度高估的細分行業，由此獲得不錯的投資收益。所以，現在這個階段不必對醫藥行業的估值過度悲觀。
劉思強：從中長期邏輯看，醫療醫藥板塊的高增長是否有相對堅定的支撐？
建信基金高階醫療股票基金經理潘龍玲：我們所說的高增長實際上需要細分一下。客觀來說，今年一季度，醫藥工業指數呈現5%-6%的下滑，其實沒有總體實現超預期的增長。我們看到的漲幅很大是因為上市醫藥公司比較多，有300多家，其實是內部結構分化的結果。包括前期主動型基金大幅跑贏指數，也是在結構上選擇了那些前期成長性特別好的標的。
下半年同樣是這個邏輯，指數有望持續溫和上漲，但是我們會偏從結構上進行調整，抓住下半年的機會。總體來看，下半年基金的表現或可強於整體的表現。
長江證券醫藥行業資深分析師鄭辰：我認為，醫藥行業在中國所有的產業裡面其實還是處於比較高增長階段的。但是也不能以整個行業來論，因為行業細分比較多，比如從上游的原料藥、製劑到醫療器械，再到中游流通、零售環節，然後再到下游醫療服務等，還是要區分來看。
比如原料藥方面，國內的原料藥現在也進入高增長的階段，可能會持續時間比較久，主要可能有三方面原因：
第一，全球範圍內質量標準的提高以及環保整治，使得行業集中度進一步提高，原料藥進入溫和的量價齊升週期；
第二，國內的帶量採購和一致性評價，使那些高質量原料藥在產業鏈中的地位和議價能力得到提升；
第三，一些特色原料藥本身也在做產業升級，從原來的原料藥升級為原料藥加製劑一體化，或者轉向更高附加值的CMO，全產業鏈執行，進入比較高的協同行業。
再比如，我們認為未來非常有發展前景的醫療器械行業也是如此。因為醫療器械涉及的學科比較多，過去差距比較大，現在我們的研發投入和整體科研水平大幅提升，未來有很大程度上是可以對現有進口醫療器械進行替代，不僅可以分享中國醫療服務資源擴張、渠道下沉帶來的紅利，還可以在比較高階的醫院裡實現進口替代。這樣，醫療器械板塊增長有望成為醫療細分領域裡增長最快的。
綜上所述，未來醫療板塊的高增長一定是可以持續的，但具體還得看細分的領域，有些細分領域比如上面提到的原料藥或醫療器械，它們的增長可能會比整個醫療行業的增速還要快。所以，整體來說我們還是比較樂觀的。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
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潘龍玲，建信高階醫療股票基金經理，曾任北京諾華製藥有限公司藥品臨床研究員、凱維斯醫藥諮詢公司藥品臨床研發專案經理、安邦資產管理公司研究員。
鄭辰，長江證券醫藥行業資深分析師，6年醫藥行業研究經驗，曾任中海基金醫藥行業研究員，主要覆蓋醫療器械、化學藥。
劉思強 中央廣播電視總檯經濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》製作人、財經評論員。