曾因朱曄借殼轉型遊戲產業，天神娛樂在資本市場名噪一時。2015年，天神娛樂實際控制人朱曄拍下巴菲特天價午餐，同年12月，天神娛樂股價超過40元/股（前復權），攀上借殼後的歷史高峰。如今，朱曄退出天神娛樂的歷史舞臺，鉅額商譽減值吞噬利潤，兩年連虧，天神娛樂披星戴帽走到退市邊緣，鉅額債務壓頂更是加劇了天神娛樂的退市危機。
截至2019年末，*ST天娛已逾期但尚未償還的流動負債規模為28.50億元，2019年全年債務利息費用已高達3.77億元。如何解決債務危機，成為了天神娛樂解局的關鍵。在內鬥落下帷幕之後，新管理層上任，保殼是重中之重。
7月31日，*ST天娛收到遼寧省大連市中級人民法院送達的《民事裁定書》，遼寧省大連市中級人民法院裁定受理申請人周永紅對公司的重整申請。公告顯示，如果公司順利實施重整並執行完畢重整計劃，將有利於最佳化公司資產負債結構，從根本上擺脫債務和經營困境，化解終止上市和破產清算風險，推動公司迴歸健康、可持續發展軌道。
債權人申請重整，*ST天神疊加退市風險警示
一年之前，*ST天神還未披星戴帽，彼時，*ST天神以朱曄為首的管理層和NEWEST WISE LIMITED為新有限公司（簡稱“為新公司”）便就債務危機的解決方式產生了分歧，為新公司正是天神娛樂借殼科冕木業時的殼主，科冕木業創始地正是遼寧省大連市。
2019年8月，天神娛樂對新京報貝殼財經記者表示，公司管理層當下正在與債權人積極溝通，且已經與兩家債權人達成了債轉股框架方案。
據證券日報報道，為新公司認為就目前公司狀態，債轉股的方案並不切實際。“我們認為今年上半年楊鍇董事長提出債轉股時是最佳時機。但公司目前的狀況並不好，子公司經營不好，業績下滑。而業績轉好才是債轉股的前提，拖到現在，再來談債轉股，基本就沒有可能。”為新公司的高層認為，“幾個月後的下一個年度，公司大機率會被ST，如果那樣，就更難操作。因此，一方面用法律手段要處理好十幾億元違規擔保債務，迴歸本源；另一方面，希望能夠進行破產重整，輕裝前進。”
朱曄已經出局，董事會改選，天神娛樂也被實施退市風險警示，解決債務危機保殼成重點。
7月31日，*ST天娛收到遼寧省大連市中級人民法院送達的《民事裁定書》，遼寧省大連市中級人民法院裁定受理申請人周永紅對公司的重整申請。
某上市公司前任高管對新京報貝殼財經記者表示，企業資不抵債進入破產程式通常有三種結果，和解、破產重整或者破產清算。破產重整可由債務人或者債權人申請提出，假定企業能順利完成重整，則必須經過如下幾個步驟：1、申請重整；2、法院受理重整申請，裁定準許公司進行重整；3、制定重整計劃，由債權人會議表決通過後，提交法院裁定批准計劃；4、計劃批准後，重整計劃需按期執行完畢，提請法院裁定批准重整計劃執行完畢。收到法院批准重整計劃執行完畢的民事裁定書後，重整順利完成。對比破產清算，破產重整能夠更大力度、更廣層面保護債權人、股東及其他相關權益人的權利，破產重整狀態下的債權清償率通常高於破產清算。
在協議債轉股的過程中，如果某幾個債權人拒絕談判或要價過高，那些已經完成談判的債權人努力就白費了。但如果破產重整方案沒能透過 ，一般就是破產重組或者破產清算，如果債轉股或者股權讓渡等等一攬子計劃沒能透過，就只剩下有人接盤或者破產清算一條路了，所以債轉股談判難度陡然下降。上述前高管告訴新京報貝殼財經記者。
*ST天娛公告顯示，如果公司順利實施重整並執行完畢重整計劃，將有利於最佳化公司資產負債結構，從根本上擺脫債務和經營困境，化解終止上市和破產清算風險，推動公司迴歸健康、可持續發展軌道。
*ST天娛進入重整程式後，根據《中華人民共和國企業破產法》的相關規定，公司存在因重整失敗而被宣告破產的風險。根據《深圳證券交易所股票上市規則》第14.4.1條第(二十三)項的規定，如果公司被宣告破產，公司股票將面臨被終止上市的風險。
超28億元流動負債待償還，重整申請人債權金額僅為572萬元
此次重整的申請人為周永紅，2019年6月26日，北京市第三中級人民法院作出(2019)京03民終8861號生效民事判決，判令公司於該判決生效起十日內給付周永紅股份轉讓款 571.72萬元及相應逾期付款損失。截至目前，*ST天娛未能全部履行該生效判決確定的給付義務。
周永紅與*ST天娛的糾葛起源於2016年的資產購買。
裁判文書網顯示，2016年6月1日，天神娛樂與周永紅等13人簽署《購買資產協議》，主要內容為約定天神娛樂擬透過發行股份及支付現金形式購買合潤德堂股東持有的合潤德堂96.36%的股份，其中天神娛樂擬透過發行股份及支付現金的形式購買周永紅等13人合計持有的合潤德堂76.36%股份，天神娛樂與合潤德堂股東浙江華策影視股份有限公司另行簽署協議約定購買合潤德堂20%股份事宜。
合潤德堂100%的股份於評估基準日的評估值為77010萬元，經過雙方友好協商，一致同意，本次重大資產重組合潤德堂96.36%股份的總對價為74200萬元，天神娛樂從周永紅等13人收購的標的資產的交易價格確定為58800萬元，包括股份和現金兩部分。其中，天神娛樂向周永紅等13人支付的股份對價共計22924.97萬元，現金對價共計35875.04萬元。其中，周永紅股份佔比1%，交易價格700萬元，均為現金對價。
2017年2月17日，合潤德堂的股東變更為天神娛樂、北京微影時代科技有限公司，《購買資產協議》項下約定的交割事宜完成。
周永紅表示2018年1月31日天神娛樂向其支付了128.28萬元。隨後將天神娛樂訴諸法庭。
周永紅作為債權人應被償還的股份轉讓款 571.72萬元及相應逾期付款損失，在目前*ST天娛的債務危機中僅是冰山一角。
公告顯示，截至2019年末，*ST天娛已逾期但尚未償還的流動負債規模為28.50億元，2019年全年債務利息費用已高達3.77億元。
企查查資料顯示，*ST天娛仍陷在多項司法案件中，*ST天娛與恆豐銀行、民生信託、北京銀行、浦發銀行等多家金融機構有合同糾紛。
上半年持續虧損，*ST天娛仍面臨退市危機
2014年，天神娛樂借殼科冕木業上市。當年，上市公司淨利潤大增，從2013年的1100多萬元躍升至2.32億元。借殼後的四年，天神娛樂淨利潤年增長率都在50%以上，2014年之後的三年（2015-2017年），天神娛樂的淨利潤分別為3.62億元、5.47億元和10.20億元。
2015年，天神娛樂實際控制人朱曄因拍下巴菲特天價午餐而名聲大噪，二級市場也表現斐然，股價一路水漲船高。2015年12月，天神娛樂股價超過40元/股（前復權），攀上借殼後的歷史高峰。截至8月3日，*ST天娛收盤價為3.82元/股，漲幅為2.96%，總市值為35.61億元。
經歷了4個年度的高光時刻後，天神娛樂2018年的年報令市場譁然。2018年報告期內，天神娛樂實現營業收入25.99億元，同比下降16.20%；利潤總額為-68.51億元，同比下降615.46%；歸屬母公司所有者的淨利潤為-71.51億元，同比下降803.52%。該報告期，天神娛樂計提商譽減值準備40.60億元。天神娛樂該年度的財務報告被中審眾環會計師事務所(特殊普通合夥)出具了保留意見的審計報告。
2019年年報顯示，天神娛樂實現營業收入13.35億元，比上年同期下降48.63%；利潤總額-12.01億元，比上年同期減虧82.48%；歸屬於母公司所有者淨利潤-11.98億元，比上年同期減虧83.25%。大華會計師事務所(特殊普通合夥)為公司2019年度財務報告出具了帶解 釋性說明段的無保留意見審計報告。
4月29日，兩年連虧，天神娛樂被實施“退市風險警示”特別處理。
2020年上半年業績預告顯示，*ST天娛上半年虧損1.5億元-1.9億元。根據《深圳證券交易所股票上市規則》第14.1.1條第一款的有關規定，若公司2020年度經審計的歸屬於上市公司股東的淨利潤繼續為負值，深交所有權決定暫停公司股票上市交易。
新京報貝殼財經記者 張妍頔 編輯 孫勇 校對 柳寶慶