#華北製藥解釋集採斷供原因#
華北製藥斷供集採，讓這家曾經的製藥大廠重新上了熱點，只是熱得有點發燙，我不是來說事非的，而是還是用老辦法，分析其財報資料，看看其是否存在一些值得說一說的東東，和網友們分享一下。
直接上氣泡圖：
這是一個大小差異不大的氣泡圖，華北製藥最大的氣泡（代表營收規模）是2013年和2011年，達到了120億元出頭，而剛剛過去的2020年只有115億元。9年來剛好營收打個9折，在整個國家經濟增長不錯的這十年，這個表現多少讓人有些意外。
2020年佔據中間位置，也就是增長（氣泡高度位置）僅為0.3%，淨利潤（氣泡左右位置）為0.97億元。兩項指標都處於中間，2020年也就是經營了一個寂寞吧。
2017年開始，華北製藥其實是迎來了毛利率的暴增，但在淨利潤的表現上並不明顯，而2020年開始毛利率一下降，就馬上表現在了淨利潤上，2021年1季度還出現了少有的虧損。
除了2011年，把淨資產收益率長期給經營到3%左右，甚至更低的水平。百億級的營收，四成的毛利，十年來只有最高不到2億元的淨利潤，這個經營效率和管理水平確實也不能說有多高了。
那麼是不是研發支出太高？
可惜並沒有，最高也僅有1.36億的研發支出，長期佔營收比就在1%左右；而銷售費用支出卻是很高的，近三年都超過25億元，佔營收比在25%左右，甚至更高。另一較高的支出是財務費用，2020年達到5億元左右，原因在後面分析其負債情況的時候要說到。
華北製藥主要經營化學制劑藥、化學原料藥、醫藥及其他物流貿易和生物製劑，2020年這四項業務佔比接近95%，但四大業務的毛利率差異卻很大，最高的第四大業務“生物製劑”的毛利率達87%，而最低的第三大業務“醫藥及其他物流貿易”的毛利率卻只有0.59%。第一大業務的佔比接近50%，毛利率還是高達47.89%，其實還是很賺錢的。
但是就是這個第一大業務“化學制劑藥”的毛利率2020年卻是下降的。但其實這個下降水平是可以接受的，試想不用太多地來投入研發，就有這麼高毛利率的主力業務，還能想啥更好的事了呢？
華北製藥並不只有國內的業務，還有17%左右的國外業務，但國外業務只有8%不到的毛利率，可以說這個國外業務也基本上算是經營了一個寂寞吧。
百億營收、200多億的資產，連續十年微利，華北製藥會不會有流動性問題，也就是說短其償債能力怎麼樣？
在2019年末時，其流動比率為0.8，速動比率為0.6，讓人對其短期償債能力有所擔憂。但2020年末和2021年1季度有所好轉，兩項指標都明顯上升，作為一家大型藥企，融資能力是不錯的，0.8的速動比率是可以接受的，但還是要再分析分析其具體的流動資產和債務情況後再說。
其貨幣資金佔流動資產比42%左右，第三大就是存貨這種變現較差的流動資產了，其流動資產的質量並不算高。
而流動負債的情況卻比較現實，短期借款達到75億元，佔流動負債比達到56%，加一年內到期的非流動負債（主要也是向金融機構的借款或即將到期的債券等剛性支出）就超過95億，已經接近其速動資產了，也就是說華北製藥的債務壓力還是很大的。
我們還看到，其2021年1季度末還有40億的長期借款，僅是從金融機構的借款就超過百億了，前面說到的淨利潤低的原因中提到的財務費用高，就是這個原因。
而且其2020年淨利潤只有不到1億，怎麼就能提高短期償債能力？答案就是，短期還款能力的提升主要就是靠多借了10多億的長期借款來達到的。我們在佩服其強有力的融資能力的時候還是多少有些擔憂，如此多的長短期借款，可都是要還本付息的啊。
從華北製藥近幾期的財報分析，我們可以看出，這家大型藥企還是存在一定的經營困難的，當然其較高的毛利率又說明困難是可以透過開源，特別是節流來解決的。不管本次集採的影響有多大，降槓桿，降費用是其未來業績提升的主要方向。
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