加密牛市的到來，不僅讓二級市場的投資者獲益頗豐，更讓加密生態得到發展。雖然DeFi賽道的超高收益率吸引了大眾的眼光，但有著穩健收益率表現的PoS staking市場同樣獲得了投資者的認可。根據StakingRewards資料，當前Staking市場的質押總額已經達到1492億美元，遠超當前DeFi市場的鎖倉額（520億美元）。
而如何能釋放沉積在Staking市場中的大量資金，勾連DeFi與Staking市場成為了投資者與資本方共同關注的問題。因此，我們看到市場中開始出現越來越多的PoS質押流動性釋放方案。
為此，幣世界研究院特地採訪了質押流動性聚合專案Stone的市場負責人Vincent Khoo，一起探討了有關PoS質押流動性賽道的現狀、發展方向及存在問題，當然還有Stone在當前市場中給投資者帶來的收益機會。
PoS 質押流動性賽道的發展階段
POS質押流動性是一個全新而又潛力巨大的賽道。對比傳統的金融市場，幣的漲幅好比股票，而貸款市場像是固定收益，那麼pos質押就像是一個自帶利息的債權市場。我們知道，帶息債權市場比股票市場大非常多，而且圍繞著其利息的結構性產品是非常多的。現在市場上的 Staking 資產超過 50 多種。隨著越來越多采用 PoS 共識的專案落地（Tezos，Cosmos，Polkadot等），市場上有超過 150 種支援 Staking 的代幣。持有該類資產的使用者可以透過 Staking 來獲得收益。如 Staking ATOM（Cosmos 的代幣）可以獲得 7% 至20% 的年收益，Staking XTZ 可以獲得 8% 左右的年收益。目前很多持幣人都會進行 Staking（包括個人，交易所和機構等），因為不進行 Staking 的代幣會被增發稀釋。對於持幣不賣的人來說，Staking 已經變成了一個基本的理財功能。
Staking的越多，質押率也就越高，安全程度也就越高。共識較高的專案質押率一般超過 50%，如 Tezos 和 Cosmos質押率超過70%；共識一般的專案質押率也都超過了 30%，如 Loom，IRIS 等都在 30% 左右；共識較差的專案，質押率可能就低於 30%了。平均估算，現在 PoS 專案的質押率會達到 30% 至 50% 左右，這意味著超過代幣總量 30% 到50% 的 Token 會被鎖定。隨著市場上支援質押的代幣越來越多，被質押的代幣數量也就越來越多了。
在一個標準的PoS（Proof-of-Stake）機制中，人們質押得越多，就會有越多的代幣被移出流通領域。這對於該代幣的價格來說似乎是好事。但在許多情況下，流動性不足可能會阻礙該網路的成長。因此業內給出了一種方法，在質押與流動性之間建立一種直接的、正向的關係，就是PoS 流動性質押，解決了使用者鎖定起期的痛點問題。
傳統上，使用者在基於PoS協議的專案中進行抵押是將資產長期鎖定在一個專案中，並期望獲得固定、預定的抵押收益作為回報。 儘管它像債券一樣保證了抵押資產的回報，但同時也限制了從DeFi生態系統為這些資產產生更高回報的機會。如果使用者對所有加密貨幣資產進行了抵押，那麼實際上就處於流動性危機中，使用者將無法在交易所上投資或交易更有利可圖的機會。所以質押流動性(Liquid Staking) 成為解決該問題的一種方法。
顧名思義，PoS Liquid Staking允許使用者在其他交易或投資機會中使用抵押的加密資產來讓使用者獲得兩全其美的回報，即抵押資產的回報以及使用者發現的新交易/投資機會的回報。 它透過標記質押權益來產生權益衍生品，也就是我們理解的質押流動性代幣，因此利益相關者可以將其用作其他DeFi 協議的抵押。
Stone是一種跨鏈資產收益聚合協議，將多條鏈的質押流動性代幣聚合在Stone 平臺上，提供流動性和應用場景，致力於向用戶提供資產風險最小化、收益最大化。說到賽道，Stone 本身橫跨跨鏈資產流動、收益聚合賽道。對於Stone 而言，可說是開創了跨鏈資產聚合收益的這麼一個賽道。
經過對DeFi領域的全面探究，Stone已確定並制定了可用於POS流動性挖礦的新型流動性挖礦策略。截至目前，PoS質押市場的總市值已超過2260億美元。這意味著Stone使用者將很快有機會從PoS質押流動性這一市場中獲得資產收益。
質押流動性賽道的發展方向流動性質押市場接下來會是一個大家專注著力的一個方向， 目前來說，DeFi TVL 從年初的160億美元到現在的520億美元，依然飛快增長中，但相對的，DeFI產品的收益率都呈穩定及下降趨勢（這裡我們著重關注於已經穩定運營且長期的專案），那麼下一步提供資產利用率及擴充套件收益場景將會是重點的發力方向， 隨著ETH2.0的初步上線，不少專注於提供流動性質押的協議如LIDO, ANKR, STAFI, BIFOREST等，都隨之上線ETH2.0流動性代幣發行，總共的資產抵押量已經上億美元規模，並且最近有Paradigm領投的LIDO最新融資，其協議估值已經超過4.5億美元，證明頭部機構也在逐步加註流動性質押賽道，除了ETH2.0之外，我們預見其他的POS鏈代幣，會更多與ETH及其他生態互動，而這些POS代幣其實都是Yield Token (即享受協議質押獎勵的代幣）將會大大豐富收益產品形態。
對於波卡賽道，STONE一直在主力進行準備，並且已取得相關支援在波卡上部署新產品，隨著平行鏈拍賣靠近，由於平行鏈卡槽需要大量DOT進行鎖倉質押，這部分我們將會專注提供Liquid Staked Dot 解決方案，開啟流動性波卡質押市場，進一步增加波卡生態資產多樣性及收益方案多樣性。
目前，從市場潛力而言，總質押資產規模為已經超過1500億美元（根據質押網站資料 stakingrewards.com)同時平均質押收益率年化為15%，從市場規模來看遠超過目前整體DeFi 520億美元的TVL。同時，這部分質押資產潛力的釋放，將極大增加目前資產的品類及收益豐富度。從STONE專案層面來說，我們將堅持聚合流動性資產質押的路線，拓展現有的資產品類，及其連通其他的POS生態，目前STONE積極探索及深化與其他POS鏈的合作。
面臨的問題
PoS 和 DeFi 主要是關於金融，即是金融相關，那麼獎勵也隨之風險共存。有些人會爭辯說質押代幣與資產支援的證券之間存在相似之處。但是目前 Liquid Staked Asset 還是有一些潛在的金融風險和非金融風險。其實以太坊網路手續費一直是一個痛點，在我們的alpha版本和其他defi產品中都體現了這點，需要透過技術手段來解決；
（1）目前流動性質押市場只是在初步發展階段，面臨流動性不足的情況
現有使用者對staking資產的流動性認知不足和該類資產流動性欠缺之間存在鴻溝。我們以liquid ETH2.0 來舉例，由於ETH2.0的質押是單向的，所以可能會造成資產的價格的脫鉤，即一個liquid ETH2.0 的交易價格會有較大的折價，這部分使用者目前可能出現急著參與相關的挖礦，而忽略流動性不足導致暫時的折價預判不夠。比如使用者對於為什麼要換eth2.0，以及何種情況下將eth2.0換回eth並沒有清晰的瞭解，該類問題需要透過教育以及平臺的技術和經濟手段解決；
（2）質押節點存在Slashing風險
在質押的節點工作失誤的情況，整體節點面臨鏈上的Slashing懲罰，不同的鏈懲罰機制不同，但都會造成損失。這點也是需要明確認知的風險，使用者應該選擇可靠的節點進行資產質押。同時，stone也在探索透過質押專案方提供保證金的方式來給安全提供一個安全網，讓質押專案方有更多的動力去保護使用者資產安全。PoS 公鏈底層資產置換成具備流動性的資產技術基礎設施還有待進一步開發和完善，這也是未來波卡能夠真正發揮優勢的地方。
極端環境下的風險
對於PoS的鏈而言，現階段各個公鏈專案都讓質押代幣有一個解鎖期，是為了減少Long Range Attack，當質押流動性被釋放後，的確在理論上有可能增加其治理風險。但是因為質押流動性提供方也就是節點本身是實名的，所以我們是能找到做long range attack的節點並加以處罰。這就是為什麼Stone一直提倡質押流動性提供方需要做一個安全擔保金。
對於整個交易市場而言，如果過多的構建基於質押資產的杆槓類衍生標的，比如高槓槓的借貸或期貨，在極端行情下，可能出現無法平倉，作為最底層的質押資產會被作為最終的清算資產。
Stone和其他PoS質押流動性方案有何不同
首先，Stone本身不會只專注於做流動性資產的發行，前期會專注於流動性資產發行後的流通市場；其次，Stone只做優質的多個公鏈資產，是一個開放的平臺，不會僅僅針對某一個資產，但也不會針對所有公鏈資產；
更有意思的一點是，同一條公鏈會有多個流動性資產發行方，他們的流動性會是分散的，並不利於使用者的使用，而且使用者很難去選擇。Stone提供了一個完美的解決方案，會聚合不同的流動資產成為sETH，sDOT等，這樣把不同資產的流動性聚合了，使用者使用更方便和放心。
基於此，Stone會致力於建立一個針對流動性資產最有深度的去中心化交易市場，使用者可以在Stone上買到任何的流動性資產，同時得到STN作為獎勵，就好像Uniswap一樣。再者，Stone不追求制定高風險高收益的流動性策略，更多聚焦在平衡市場風險和策略收益的穩健型策略。這是我們長期主要專注要去做的事情，就和我們的Slogan 說的 “Rock Solid Yield” 一樣。