近日，宇順電子（002289.SZ）釋出公告,公司擬以發行股份及支付現金的方式，向凱旋門控股、白宜平購買其持有前海首科100%股權，本次交易擬定價為9.40億元。
其中，上市公司擬以現金方式支付交易對價的40%，以上市公司股票支付交易對價的60%。交易對手方承諾標的公司未來3年經審計的扣除非經常性損益後歸母淨利潤分別不低於8,640萬元、10,400萬元和12,400萬元，合計31,440萬元。本次交易完成後，前海首科將成為宇順電子全資子公司。
公開資料顯示，宇順電子原主營業務為黑白/彩色液晶顯示屏的生產、研發和銷售，業務涵蓋家電、醫療、車載、工控、智慧家居、教育電子等行業。近幾年，液晶顯示屏行業仍然面臨著激烈的市場競爭。由於中美貿易戰、行業競爭加劇、疫情等影響，2019年公司為了最佳化資產結構，扭轉長期虧損局面，對外出售了位於長沙的兩個全資子公司100%股權，保留了公司在深圳的生產基地。雖然此次出售導致公司的生產規模減小，但從公司已釋出的財務資料來看，在2020年主要原材料玻璃、IC價格大幅上漲的大環境下，公司的扣非後淨利潤虧損較之前幾年同期明顯縮窄，顯示屏業務盈利能力大幅提升。
前海首科系業內知名的被動電子元器件產品分銷商
宇順電子本次收購的標的資產前海首科並不是第一次出現在公眾視野之中。2018年，英唐智控曾計劃收購前海首科60%股權，彼時其全部權益預估值為10億元。資料顯示，前海首科旗下實際從事電子分銷業務的子公司有首科電子、深圳首科及上海長科。
首科電子成立於1997年，是業內知名的被動電子元器件產品分銷商，已多年連續獲得日本村田（Murata）、敦泰電子、美國芯凱科技（KINETIC）等多個全球知名廠商在中國大陸及香港的一級代理商授權，原廠代理優勢顯著。分銷的電子元器件以被動件為主，以主動件為輔。產品覆蓋電容、電感、電阻等絕大多數被動元器件以及部分積體電路、分立器件等半導體產品。不僅如此，公司還將持續不斷擴充分銷產品種類，為客戶提供更為全面的分銷服務。下游客戶涵蓋智慧手機、通訊、汽車、醫療、安防等多個領域的龍頭公司，如Vivo、移遠、TCL、比亞迪等均為首科電子的核心客戶。
國內電子元器件分銷行業有望進入快速增長階段
受益於下游5G、汽車電子、物聯網等新興產業的蓬勃發展，相關電子元器件的需求正在快速增長。根據電子元件行業協會資料，2019年MLCC（片式多層陶瓷電容器）市場規模已接近120億美元，約佔被動電子元器件市場的三分之一。隨著5G產業程序加速，5G基站建設數量、手機出貨量及新能源汽車銷量均已進入快速增長階段，MLCC產業有望迎來3-5年的長週期發展。以iPhone為例，MLCC用量由初代iPhone的177個增加到iPhoneX的1100個。5G基站方面，2023年全球通訊基站MLCC需求規模將達到2019年的2.1倍。汽車應用方面，新能源汽車推進將帶動汽車電子化程度提升，單車MLCC使用量有望從以前的1000-3000顆提升至3000-6000顆。
值得一提的是，目前全球約有20多家MLCC生產商，市場呈現寡頭壟斷的競爭格局。2019年村田一家的市場份額達到了38.4%，而首科電子是村田在大陸地區的前三大代理商之一。
基於以上分析，國內電子元器件分銷行業正在進入快速增長階段。而首科電子作為諸多頭部原廠的代理商，也將充分享受行業增長的紅利。
橫向併購搶佔行業市場份額，縱向併購迅速提升公司價值
相對於全球市場而言，中國電子元器件分銷行業目前仍處於高度分散的市場格局，隨著競爭加劇、上下游集中度提高，優勢企業進行併購整合必然成為行業發展新趨勢。
深圳華強自2015年開始沿著電子產業鏈不斷延伸和拓展，先後收購湘海電子、捷揚訊科、鵬源電子、淇諾科技以及增資控股慶瓷（香港）有限公司，併入股天河星供應鏈、芯斐電子等公司，順利進入國內電子元器件分銷商第一梯隊。
除了橫向併購整合同行業企業，縱向朝產業鏈上游發展也是一條重新塑造並提升公司價值的成長路徑。
韋爾股份於2018年8月收購了豪威科技。豪威科技在CMOS影象感測器領域中以全球11.5%的市場份額排名第三，僅次於索尼和三星。而韋爾股份也因此成為中國最強的CMOS晶片廠商，能與行業龍頭一較高下。這起併購也讓韋爾股份無論是主營業務結構還是估值邏輯都發生了重要變化。
兩大頭部平臺的併購經歷給了市場一些積極的啟示，無論是透過橫向併購擴大市場份額，還是縱向併購的戰略轉型，均有助於幫助企業價值的快速增長，獲取穿越產業週期的經營實力。從這個角度，宇順電子收購前海首科僅僅是起點，未來的產業併購之路還有很大的發展空間。
若此次收購順利完成，宇順電子將實現近幾年來扣非後淨利潤的扭虧為盈並完成戰略轉型，在原有主營業務的基礎上正式佈局電子元器件分銷業務，實現多元化發展，公司盈利能力會得到增強，走向新的征程。
