天壕環境：國金證券、誠熠投資等22家機構於11月26日調研我司
2021年11月29日天壕環境（300332）釋出公告稱：國金證券李蓉 石城、誠熠投資李瑨、道仁資產崔曉巍、光大保德信華葉舒、海通資管劉彬、華泰保興尚爍徽、華夏財富創新投資管理有限公司程海泳、匯利資管朱遠峰、建信基金許傑、健順投資陸大千、平安資產劉奎甫、睿郡資管杜昌勇 劉國星、睿遠基金吳非、申銀萬國王慧斌、深圳市鼎諾投資管理有限公司藍勇、太保資產張曉輝、太平基金盧文漢、太平資管惲敏、天隼投資包心慈、五礦資本杜維吾、長城基金陳良棟、中信建投基金馬瑞琨於2021年11月26日調研我司。
本次調研主要內容：
問：按目前的供應情況來看,與設計氣量是否有差距?
答：餘氣外輸首先要滿足山西本地保供，目前每天超過200萬方的氣量輸送到河北，可以滿足河北客戶的直供需求，也能滿足山西本地保供要求。到了明年3月份後，管道連通會落地更多介面，我們河北的客戶以工業客戶為主，季節影響不大，用氣量相對均衡，明年下半年可提高至1000萬方/天。
問：管道已經批覆的15個開口權,每個開口的最大銷量有多少?
答：這15個開口權都批覆給了我們全資子公司華盛燃氣，代表公司對末端有經營權和控制權。神安線的設計輸氣能力為50億-80億方/年，基礎量穩定後，再做增量拓展，透過開口供應給有需求的客戶，追求效益最大化。
問：未來河北,山東,江蘇市場,分別有多少銷量?
答：公司透過神安線輸送的天然氣可以在河北、山東、江蘇全部消納。陝西的保供壓力低一些，因陝西氣源充足，價格也有競爭力。2022年中公司將做到物理連通，為公司明年下半年和以後的經營奠定基礎。
問：一般情況下,工業用氣和居民用氣的差價如何?
答：居民用氣價格，發改委及相關物價部門有明確的指導價，同時要求保供。此過程中央企、地方性的城燃公司會承擔較大的保供責任，冬季可能出現價格倒掛的情況，但不能只關注冬季保供的虧損部分，要從全年均衡的來看。就目前來說，公司沒有直接參與河北地區的居民用氣，客戶均為工業客戶和當地城燃公司。
問：未來三年,國內國際的天然氣供應情況如何?
答：中美兩國領導已經形成了關於低碳的共識，奠定了未來天然氣需求處於高位的基礎，因此天然氣價格未來可能依然高位震盪。在煤炭和石油資源確定不會有高增長性之際，在零碳能源時代到來之前，天然氣作為低碳能源有很大的用武之地。
問：十五個開口全部通氣時,價差如何,下游客戶如何?
答：神安線第一個口直接通到鹿泉。氣源購銷合同已經簽署，目前氣量都供給了新奧和華電，12月份爭取每天增加大幾十萬方的氣量。今年剛剛通氣，工作重心是協調好山西省政府做好保供，同時與河北客戶做好支線物理連線。
問：公司與下游客戶簽訂合同後,會定下氣量和價格嗎?
答：冬季、夏季的氣量和氣價都不一樣，合同是一年一簽。公司核心商業模式是上游購買天然氣，下游銷售天然氣，賺取價差。
問：與上下游簽訂合同後,富餘氣量如何處理?
答：天然氣夏季可能供過於求，冬季一定供不應求。夏天銷售起來可能會困難些，所以公司傾向尋求長期戰略合作伙伴，保障氣量的銷售，形成穩定合作和長期協議，也可以考慮適當犧牲利潤率以保證穩定。
問：神安線未來還有資本開支嗎?管道維護的開支如何?
答：圍繞神安線，主要開支就是上游氣源連線支線的投入和下游客戶連線支線的投入。相對主管網來說，支線管網資本開支金額較小，施工團隊都可以採取墊資的方式，因此資本開支基本沒壓力；而管道的維護不在天壕環境主體內，是中海油的合資公司中聯華瑞進行結算，維護的最大成本是折舊，費用每年大概幾千萬（按照30年折舊計算），還有每年大約1億元的利息支出（央企融資利率很低）及小部分運營管理費。
問：公司上下游賬期如何?
答：公司要求下游客戶提前一週報採購計劃，支付下週的全部預付款。上游方面，下游預付後公司將同比例對上游預付，緩解上游壓力。
問：中海油為何選擇與天壕環境成立合資公司?
答：中海油選擇公司，因華盛燃氣和中海油全資子公司中聯公司，雙方合作長達十多年。在中聯公司發展過程中，華盛燃氣是其最重要的合作伙伴。
問：請介紹神安線管道的所有權.
答：中海油全資子公司佔有51%，華盛燃氣佔有49%。中海油目前沒有建設支線，開口權和氣源連線線為公司所有。
天壕環境主營業務：城市燃氣銷售、管道運營、燃氣安裝、燃氣具銷售、管道設計、諮詢服務。
天壕環境2021三季報顯示，公司主營收入11.31億元，同比上升7.09%；歸母淨利潤5114.83萬元，同比上升45.75%；扣非淨利潤2644.31萬元，同比下降20.79%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.86億元，同比上升21.06%；單季度歸母淨利潤1168.3萬元，同比上升562.2%；單季度扣非淨利潤999.08萬元，同比上升421.32%；負債率55.03%，投資收益-176.59萬元，財務費用6007.99萬元，毛利率20.53%。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.01；證券之星估值分析工具顯示，天壕環境（300332）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)