天風證券：歐派家居(603833.SH)擬投資50億元建設華中智造基地，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，天風證券釋出研究報告稱，歐派家居(603833.SH)擬投資50億元建設華中智造基地，建設完成後，預計年銷售收入約36億元。預計公司21/22年歸母淨利潤分別為24.6/29.3億元，同比+19.3%/+19.1%，對應PE 32.9X/ 27.6X，維持“買入”評級。

該行指出，此次建設華中生產基地，將加強公司的訂單交付能力，減少物流運輸成本、降低產品運損率，提高公司的競爭力和客戶滿意度，為滿足未來訂單增長打下堅實基礎。

天風證券主要觀點如下：

公司與武漢市蔡甸區人民政府簽署《專案投資協議書》，擬投資建設歐派集團華中智造基地，包括華中區域家居生產基地及研發中心，專案總投資50億元，其中38億為固定資產投資、12億為流動資金，資金來源為公司自籌。專案預計分兩期建設，每期建設週期24個月，全面建設完成後，預計年銷售收入約36億元。

擴大產能滿足訂單增長需求，完成生產基地全國性戰略佈局。

目前公司擁有無錫、清遠、成都、天津四大生產基地，形成輻射華東、華南、華西、華北的全國性生產能力，定製傢俱產品生產總規模居於行業第一。

多品類拓展順利，品牌矩陣覆蓋面廣，堅定邁向大家居。2021Q1櫥櫃業務實現12.59億元，同比增長96.18%，較19Q1增長23.10%;Q1衣櫃業務實現13.52億元，同比增長173.48%，較19Q1增長60.7%，公司以櫥櫃起家，衣櫃業務快速發展，規模已超過櫥櫃。其他品類亦有不錯增速，其中木門業務21Q1實現收入1.65億元，同比增長155.30%，較19Q1增長103.3%。公司產品矩陣完善，20年歐派推出鉑尼思品牌，進入高階定製家居領域，完成高階品牌擁有鉑尼思，中高階品牌擁有歐派、歐鉑尼木門及門窗，年輕時尚品牌歐鉑麗輕奢定製的品牌矩陣。

釋出新一輪股權激勵計劃，涉及員工廣泛，彰顯發展信心。公司擬透過定增，向激勵物件授予700萬份股票期權，約佔公司總股本的1.16%，行權價格為148.17元/股。首次授予計劃激勵物件人數為517人，包括公司董事、高階管理人員、中高層管理人員及核心員工，激勵人員廣泛。其中副董事長譚欽興，行政副總經理楊耀興獲授股票期權佔比分別為1.36%和0.37%，中高層管理人員、核心員工獲授剩餘的78.27%。公司層面考核標準為，2021/2022年歸母淨利潤分別實現23.9/27.5億元，同比2020年分別增長16.00%/33.40%。

盈利預測與評級：公司起始於整體櫥櫃業務，近年產品多元化佈局日趨完善，已經成為集櫥櫃、衣櫃、衛浴、定製木門為一體的大型綜合定製家居，大家居戰略逐步成熟。短期內竣工回暖將有望帶動家居行業景氣度回升，長期看行業滲透率及龍頭市佔率均有較大提升空間。公司於傳統零售渠道精耕細作48，線下門店規模居行業首位，同時積極佈局新興渠道，整裝大家居率先發力957，依託渠道深度管理取得快速發展。

風險提示：專案建設進度不及預期;行業競爭加劇;原材料價格波動;地產交付不及預期。