中信建投證券：給予康龍化成買入評級

2022-03-11中信建投證券股份有限公司賀菊穎,劉若飛對康龍化成進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，靜待商業化及CGT業務進展》，本報告對康龍化成給出買入評級，當前股價為106.8元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為61.65%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國泰君安的張祝源、丁丹。

康龍化成(300759)

事件

公司釋出21年業績快報

3月10日晚，公司釋出2021年年度業績快報，2021年全年實現：1）營業收入74.44億元，同比增長45.00%；2）歸母淨利潤16.61億元，同比增長41.68%；3）扣非歸母淨利潤13.41億元，同比增長67.46%；4）經調整歸母淨利潤14.62億元，同比增長37.40%。全年業績符合業績預告預期。

簡評

收入端持續高增長，業績符合年報預告預期

Q4公司實現營業收入21.42億元，同比增長38.42%；歸母淨利潤6.21億元，同比增長61.99%；扣非歸母淨利潤4.10億元，同比增長110.12%；經調整歸母淨利潤4.14億元，同比增長36.63%。

整體來看，21年收入端實現快速增長，保持了與前三季度趨同的增長趨勢；歸母淨利潤端超預期增長主要由於投資收益增加，經調整歸母淨利潤略超此前預期。

2021年，各經營板塊均實現快速增長，其中：1）實驗室服務實現營業收入45.66億元，同比增長41.09%；2）CMC（小分子CDMO）服務實現營業收入17.46億元，同比增長42.90%；3）臨床研究服務實現營業收入9.56億元，同比增長51.96%；4）大分子和細胞與基因治療服務實現營業收入1.51億元，同比增長466.58%。

盈利預測及投資評級

我們認為公司當前主要的業績增長動力在於：①客戶需求增加、公司專案數量和研發管線加強帶來的新業務增量、②細分業務在規模效應和工藝最佳化實現降本增效的帶動下，毛利率仍有較大提升空間、③利用資本優勢在產業規模和服務能力上的快速拓展、④2021年公司在細胞基因治療和生物大分子領域充分佈局，目前業績體量小，但未來服務能力有望快速得到強化，成長前景廣闊，在收入高速增長的同時為企業逐步貢獻利潤。

我們預計公司2021-2023年實現歸母淨利潤分別為16.61億元、21.88億元和28.67億元，分別同比增長41.7%、31.7%和31.1%，對應EPS為2.09、2.75、3.61元/股，對應當前股價的PE分別為59.4、45.1、34.4倍，維持“買入”評級。

風險提示

投資收益出現大幅波動；公司在手訂單增長低於預期；國內新藥研發投入下降；市場競爭激烈。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為202.14。證券之星估值分析工具顯示，康龍化成（300759）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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