紅週刊 記者 | 李健
A股市場價值標杆貴州茅臺站穩2000元大關，很多職業投資人就此表示，這是意料之中又始料未及的事，“原本預計2021年內股價能上2000元，但沒想到剛進入2021年就實現了”。
附圖 貴州茅臺近期股價走勢圖
圖片來源：Wind
格雷資產總經理張可興向《紅週刊》記者表示，融資盤對最近的白酒行情有較大影響，“投資人需要做好承受較大波動，或一段時間不漲的壓力”。
深圳東方港灣投資公司董事長但斌向《紅週刊》記者指出，他在自己的書中已經說得很清楚了，“沒有更多觀點分享”。據瞭解，在《時間的玫瑰》一書中，但斌認為，茅臺是一家能存活200年以上的頂尖公司，以2017年淨利潤為基礎，最保守估計會在第200年的時候創造淨利潤規模在1.4萬億元以上。
如果“長壽假設”成立，那麼整個A股上市公司或許沒有幾家公司能與之相提並論。
茅臺股價創新高速度超預期
12月25日至1月5日，僅7個交易日內，貴州茅臺股價就上漲了12.52%，收在了2059.45元的大關上。隨著股價的快速上漲，截至1月5日，茅臺動態市盈率達到55.8倍。對此，寶鼎投資董事長張亮向《紅週刊》記者表示，“2019年年末時我們判斷，茅臺股價三年內會達到2000元，結果2021年初就達到了”。
不僅茅臺，許多白酒股最近都有超預期表現。最近非常流行的段子是這樣說的：“白酒研究員寫研報，只有兩個字：不賣。2021年怎麼做資產配置？還是白酒。2021年怎麼賺大錢？白酒加槓桿。”
白酒如此受關注是好事嗎？張亮向記者分析說，“白酒已經成為了一種‘民謠’，這都說明漲幅已經積累了很多。沒有隻漲不跌的板塊，所以我們今年上半年對白酒板塊相對謹慎”。
深圳某私募消費行業研究員也向《紅週刊》記者指出，“對於茅臺，我們原本預計2021年內或將達到2000元，但實際上比我們預期的早很多”。而預期的快速兌現就可能降低投資的價效比，他解釋稱，“按照茅臺目前的總市值2.5萬億和估值55倍來看，茅臺過去5年估值中樞在35倍左右。想讓估值回落到35倍以下，在股價不變的情況下，淨利潤需要做到716億元。根據Wind一致預測，茅臺2020年全年淨利潤為460億元，按照15%的淨利潤年增長率，在股價不變的情況下，需要3年多時間。對於目前這個位置的短期價效比，我不抱有太樂觀的態度，如果現在買進去，可能需要一些時間來消化估值。”
買與不買，芒格有話說
對於茅臺超預期表現的背後因素，北京格雷資產副總經理、合夥人杜可君認為，有機構資金在積極參與，“今年公募基金髮行量這麼大，而A股中，有確定性的核心資產則太少，所以這些機構資金沒地方去，就把最優秀的公司買了一輪又一輪。”除此以外，張可興指出，還有融資盤的“功勞”，最近融資盤做白酒的現象特別多。
芒格說，投資有兩種真正的風險——永久性本金損失的風險和風報不足的風險。
上述私募消費行業研究員就認為茅臺可能符合芒格所說的投資風險之一，“首先，現在買茅臺我不認為會存在永久性本金損失的風險，但是對於是否有回報率不足的問題，就是一個仁者見仁、智者見智的事了。畢竟每個投資者的資金期限、對波動的容忍程度、對投資回報率的預期都不一樣。在這種情況下，我沒有辦法建議投資者現在買還是不買，沒辦法提供普適的建議，我只能說茅臺長期基本面不存在問題。但是現在這個價格是不是公道，每個投資者需要用自己的那把估值的‘尺子’去量一下。”
張可興也提醒投資者要注意風險，“尤其不能在白酒上加槓桿，這對投資者來說就是在刀口上舔血。如果在高位沒跑掉，結果會和2014-2015年創業板泡沫破裂時的遭遇一樣。”
長期價值依然最優
但斌：“要看清茅臺的本質”
但投資人們反覆強調的是，茅臺短期的估值也許處於高位，但長期價值具有“無可比擬性”。資深投資人章聖冶向《紅週刊》記者表示，“我對茅臺短期股價不太在意，因為我不會賣出，它的分紅多少反而跟我關係更大。我會把茅臺股票傳給子孫，到時候回過頭來看，一定會感慨當年2000元的茅臺是多麼便宜。如果說銀行是“百業之母”，那麼茅臺就是‘百業之子’，我堅定看好中國的國運。”
機構方面，則在忙著上調茅臺的目標價。中金公司上調貴州茅臺目標價至2739元人民幣，看好公司長期成長潛力及業績確定性。摩根士丹利維持對貴州茅臺的超配評級，目標價為2188元，原因是茅臺有更強的定價能力和防禦能力。
但斌在接受《紅週刊》記者採訪時表示，“關於茅臺公司的長期價值，我在《時間的玫瑰》一書裡已經說透了茅臺的本質，我沒有更新的觀點需要分享”。
據瞭解，《時間的玫瑰》對比了世界上最古老的16家公司，發現有5家為酒類企業，其中茅臺擁有天然的壁壘和不可複製性。茅臺大機率會存在200年，甚至1000年以上。投資中常用的估值方式是DCF法（現金流折現模型），一家企業存在20年與200年，計算方法是非常不同的。
通常來說，企業越是長壽，確定性越高，價值也越大。除長壽外，茅臺公司的長期創利表現十分可觀。《時間的玫瑰》以保守的資料做了計算，哪怕其產品價格以2%的速度增長，即茅臺如果GAGR（複合增長率）每年提高2%，按200年計算，以2017年的利潤為基準，270*（1+2%）200，大概200年後是1.41萬億元利潤。
但斌在書中指出，白酒行業的經久不衰與茅臺的提價能力和稀缺性，讓茅臺酒本身具備了非常好的金融屬性。2017年時有個新聞，一位阿姨1973年在銀行裡存了1200元，2017年取走的時候是2684元。1973年時一瓶茅臺的價格是4.07元，（1200元）大概可以買290瓶，現在的一瓶1973年的茅臺售價是四五十萬，290瓶價值超過1個億。所以茅臺的金融屬性甚至超過了絕大多數理財產品，這一切的原因，除了茅臺本身的特質，還有人民生活水平的不斷提高，中國人財富的不斷增長。
因此，茅臺股價站穩2000元算不上是什麼奇蹟，只是其長期價值正在“顯性化”而已。
（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅週刊》立場，提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）