2022-01-11光大證券股份有限公司林小偉,王明瑞對天壇生物進行研究併發布了研究報告《2021年度業績快報點評：業績略超市場預期，血漿綜合利用率有望提升》，本報告對天壇生物給出增持評級，當前股價為30.4元。
天壇生物(600161)
事件：公司釋出2021年度業績快報，實現營業收入41.09億元，同比+19.24%；歸母淨利潤7.64億元，同比+19.53%；扣非歸母淨利潤7.66億元，同比+22.65%；EPS0.57元；業績略超市場預期。
點評：
收入環比逐季提升，各品類全面發展：2021Q1~Q4，公司單季度營業收入分別為8.47/9.64/10.07/12.91億元，同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.39%；歸母淨利潤1.52/1.85/2.21/2.06億元，同比+15.06%/+21.96%/+3.77%/+44.72%；扣非歸母淨利潤1.50/1.81/2.20/2.14億元，同比+16.59%/+22.12%/+6.71%/+52.10%。公司2021年收入逐季提升，估計主要是血製品銷量增加、對所屬成都蓉生藥業有限責任公司增資等因素影響。2021年公司人血白蛋白簽發327批次，靜丙簽發265批次，破免14批次，狂免7批次，乙免6批次，人凝血因子VIII14批次，人凝血酶原複合物14批次。
研發成果依次落地，有望提升血漿綜合利用率：2021年12月，成都蓉生的靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）（層析法）和注射用重組人凝血因子VIII完成了III期臨床試驗並取得總結報告，蘭州血制的人凝血酶原複合物完成臨床試驗並取得總結報告，隨著公司血製品品類不斷豐富，綜合血漿利用率有望持續提升，充分發揮公司採漿量全國領先的優勢，實現長期穩健發展。公司目前在建的血製品生產基地包括成都蓉生永安血制專案、上海血制雲南產業化基地專案、國藥中生蘭州血液製品生產基地專案，設計產能投漿量分別為1200噸、1200噸、1200噸，充分滿足遠期血漿量增長的龐大產能需求。截至2021年中報，公司有55家在營漿站，2021年截至披露中報時新設12家漿站。
盈利預測、估值與評級：參考業績快報調整2021年EPS預測為0.57元，考慮到疫情對採漿和醫院終端客流量等影響仍有一定不確定性，下調2022~2023年EPS預測為0.68/0.83元（原預測為0.73/0.88元，分別下調7%/6%），同比增長19.53%/22.60%/21.33%，現價對應PE分別為51/43/35倍，維持“增持”評級。
風險提示：採漿量低於預期；產品研發進度慢於預期。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級8家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為38.9；證券之星估值分析工具顯示，天壇生物（600161）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)