近日，路德環境科技股份有限公司(下稱“路德環境”)科創板IPO透過上市委稽核，保薦機構為安信證券。
科創屬性不足、業務持續性、應收賬款餘額較高、淨利不敵逾期賬款成為路德環境IPO之路的關注點。
路德環境於2015年10月8日至2019年4月18日在新三板掛牌。公司為致力於先進環保技術研發及產業化應用的高新技術企業，專注於河湖淤泥、工程泥漿及工業糟渣等高含水廢棄物的處理，運用自主研發的泥漿脫水固結一體化、有機糟渣微生物固態發酵等核心技術體系，形成特有的創新型環保技術裝備與系統，以工廠化方式高效能地實現了高含水廢棄物減量化、無害化、穩定化處理與資源化利用。
公司業務現主要涵蓋河湖淤泥、工程泥漿和工業糟渣等領域，目前已在長三角、長江中游、赤水河流域進行戰略佈局，並逐步向其他重要市場區域拓展。
上會稿財務資料顯示，2017年至2019年，路德環境實現營收分別為2.69億元、2.25億元、3.04億元;實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2137.50萬元、1828.96萬元、4405.57萬元。
圖片來源：公司上會稿
圖片來源：公司上會稿
資本邦注意到，路德環境2017年-2019年期末逾期應收賬款餘額分別為9654.79萬元、5492.39萬元、9144.58萬元，遠高於同期的淨利潤。
作為在湖北本地企業來說，此次疫情路德環境的業績受到頗大影響。
據其上會稿中敘述，結合疫情形勢、相關防控政策及公司實際復工情況，公司預計2020年1-6月可實現的營業收入約為8,174.00萬元至9,174.00萬元，與2019年1-6月相比變動幅度為-43.86%至-36.99%;預計2020年1-6月可實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤為107.00萬元至207.00萬元，與2019年1-6月相比變動幅度為-96.48%至-93.19%。
路德環境2020年全年經營業績預計會在一定程度上受到新冠肺炎疫情的影響，但結合行業發展形勢、發行人的應對情況、在手訂單的執行情況和未來訂單的預計獲取情況，預計發行人2020年下半年經營業績較2019年同期將有所增長。
除了預測上半年業績大幅下滑的情況，路德環境此前被質疑科創屬性不足。
據招股書披露，2017年至2019年，公司研發投入分別為693.04萬元、611.73萬元、1095.27萬元，佔營業收入比重分別為2.57%、2.71%、3.61%，研發佔比低於4%。
2017年-2019年，路德環境研發投入累計2400.04萬元、累計研發投入佔營業收入比重3.01%。
根據科創屬性指引的要求，公司最近三年累計研發投入佔累計營業收入比重需在5%以上，或者最近三年研發投入金額累計需在6000萬元以上。
如此看來，路德環境的累計研發投入累計金額及累計佔比兩項指標都沒有達到門檻。
會上，上市委關注到路德環境應收賬款較高，政府預算趨緊的情況下，要求發行人代表說明應收賬款的可回收性，壞賬計提的謹慎性，以及對發行人現金流的影響。
事實上，應收賬款回收風險公司自身也在招股書中坦言存在應收賬款回收的風險。
報告期各期末，公司的應收賬款賬面價值分別為11,641.78萬元、8,361.75萬元和12,866.56萬元，佔當期營業收入的比例分別為43.25%、37.10%和42.37%，應收賬款金額及佔比較高。公司主要客戶為央企及其下屬公司、地方政府下屬平臺公司等國企和上市公司等，信譽度較高。未來期間，隨著營業收入的不斷增長，應收賬款的總額可能進一步增加，若發生應收賬款無法收回的情況，將給公司帶來不利影響。
報告期內，發行人主要客戶變動較大，上交所要求發行人代表具體說明發行人主營業務的市場空間，發行人持續獲得業務的具體措施，是否存在不可持續的風險。
路德環境在招股書坦稱公司存在新應用領域的業務開拓風險，公司自成立以來，始終專注於以高含水廢棄物處理與利用技術為核心的研發與應用，並已在河湖淤泥、工程泥漿等領域建立起突出的技術、運營模式和品牌優勢。隨著技術創新和業務發展，公司加強應用領域橫向拓展，近年來逐步加大對市政汙泥、工業糟渣及工業渣泥等高含水廢棄物處理與利用領域的市場開拓力度。在上述領域內，公司的技術儲備及經營時間相對較短，相關運營經驗尚有待進一步積累成熟，品牌認知度仍在建立過程中。公司可能面臨市場開拓難度大、技術指標不符合客戶要求等因素制約公司未來成長的風險。
據財經網，路德環境供應商尚未成立就已合作，且供應商涉19次行政處罰。
根據招股書及新三板年報，路德環境2015-2018年的第一大供應商為紹興快吉土石方工程有限公司(以下簡稱“紹興快吉”)，業務內容為土方外運分包服務。