今天的行情讓券商分析師“懵”了。這週末剛有券商看好A股後市突破“3300”，靜待“3500”，萬萬沒想到，上證指數一天暴漲5.71%，直接突破3300點，超額完成任務。至此，三大指數距3月低點均反彈超20%，A股進入技術性牛市。
今年的A股可牛壞了，上半年創業板指漲35.6%，領漲全球。進入下半年，畫風突變，“牛市旗手”券商板塊接過創業板的上漲大旗，wind券商指數在6月大漲超過12%，創下2020全年新高後，7月4個交易日內又累計上漲29%，場內基金證券ETF更是連續2個交易日漲停。
火熱行情下，A股的入場人數也是越來越多。據報道，部分券商6月的開戶數同比上漲30%，其中30%都是90後，好買哥看著他們跑步入場，滿滿的是自己年輕時候的樣子。
對於還沒上車的投資者，好買哥建議，買券商之前，不妨先想一想，券商為什麼會漲？什麼時候買券商的“價效比”更高？如果要買相關的券商基金，應該買什麼？
一、“牛市旗手”，名不虛傳
證券行業有一個非常明顯的特點，它是典型的週期行業。券商的基本收入就是股民交易股票時支付的交易佣金，另外還有比如投行業務，幫公司上市，資產管理業務，幫客戶管錢投資，所以券商的業績與A股市場漲跌的相關性非常大。
熊市時，券商的淨利潤很低，而牛市時券商的淨利潤大增，每一輪的牛市都是伴隨著券商板塊的暴漲。據歷史資料顯示，券商指數是一個不鳴則已，一鳴驚人的指數，在熊市中長期潛伏，而牛市時又是在所有行業指數中，上漲確定性最強的指數之一。
一般指數從低點到高點上漲超過20%，我們稱指數進入了技術性牛市。最近十幾年裡，A股有幾次典型的技術性牛市，比如在2005.6.6-2007.10.16的牛市中，wind券商指數暴漲超10倍。第二次在2014.7.22~2015.6.12的牛市中，券商指數大漲200%。第三次2019.1.4-2019.4.19的牛市中，券商指數上漲超40%，均遠超同期上證指數的表現。
資料來源：wind，資料區間2000.7.3—2020.7.3
那在每一輪牛市中，什麼時候買券商的價效比最高呢？我們以wind券商指數與同期上證指數漲跌幅的差值作為券商指數的超額收益，超額收益越高，券商跑贏同期上證指數越多。
從近5年的兩次技術性牛市來看，在牛市的前期，券商指數會遠遠跑贏上證指數，比如2014年10月起，券商指數在3個月內上漲超150%，跑贏上證指數100%，而在牛市進入末期，券商的超額收益又會慢慢降低，跑輸指數，比如在2015年牛市頂點，券商指數相對於上證指數的超額收益又回落至75%。
資料來源：wind，資料區間：2014.7.25-2015.6.12
注：券商指數為wind券商指數（886054.WI）
資料來源wind，資料區間：2019.1.4-2019.4.19
注：券商指數為wind券商指數（886054.WI）
所以，據歷史資料顯示，券商板塊是在牛市時上漲確定性最強的指數之一，同時在牛市初期的價效比更好，比同期上證指數的漲幅更大。
二、券商周末論“牛”：靜待3500點，券商下半年也值得關注
既然券商指數的行情和A股表現密切相關，那麼今年下半年A股會怎麼走呢？好買哥發現，最近券商、各公私募投資人對下半年的行情還是比較樂觀的，好買哥也整理了券商對下半年A股的最新看法。
國君策略認為，當前A股的低估值補漲的本質原因在於無風險利率的下行，比如銀行理財預期收益率降低，進一步強化了居民資金追逐優質資產的現象。由此看好後市，突破“3300”，靜待“3500”。
關於市場風格的轉變，國君策略表示，當前階段更有可能是券商和低估值股票引領上漲，但銀行等公司並非是本輪上漲的主力，而是週期向消費和科技切換的過渡品種。後續依然看好科技和消費的表現。
海通策略認為，今年上半年A股韌性很強，主要原因是流動性充裕，從2019年1月開始的牛市格局未變。下半年企業利潤同比將回升至兩位數，牛市進入盈利估值雙輪驅動，市場望向上突破，創本輪牛市新高。
關於下半年的投資策略，海通策略表示，市場上漲將從區域性擴散到輪漲，科技和券商會再次發力。下半年，當基本面回升至正常水平後，市場或轉向偏進攻的成長性邏輯，三季度應重點關注科技和券商。同時，三季度基本面資料有望回升至疫情前的正常水平，一旦得到確認，即是銀行地產估值修復的催化劑。
三、投資券商指數要關注市淨率指標
最後，投資券商有哪些選擇呢？
主動型基金中，主要投資券商的基金比較少。從基金的一季度報看，李永興管理的永贏惠添利靈活配置基金的持倉中，券商板塊的佔比超過20%。據報道，李永興表示基金主要的收益來源於行業配置。
由於重倉券商、金融地產板塊，該基金一季度、二季度的表現並不出色，但從近期優秀的業績表現看，李永興並沒有減持券商，近三日累計上漲近12%。
資料來源：好買基金網，資料截至2020.3.30
指數中，跟蹤券商指數的主要有國證證券龍頭指數和中證全指證券指數。其中中證全指證券指數的成分股數量較多，共有45個，國證證券龍頭指數的成分股數量只有25個，單一成分股的權重上限為15%，集中度比較高，截至6月30日，目前中信證券為第一重倉股，權重比例高達14.45%，東方財富、海通證券的權重也均超過10%。
從今年的整體表現來看，證券龍頭指數的表現較好，今年以來上漲近18%。但最近中證全指證券指數有逐漸反超的氣勢，比如近期券商板塊大漲，這輪行情中領漲的光大證券自6月中旬以來累計上漲近110%，但由於編制方案不同，光大證券並沒有納入證券龍頭指數中。
資料來源wind，資料截至2020.7.5
目前場內跟蹤中證全指證券指數的基金中，流動性較好、跟蹤誤差較低的是國泰中證全指證券公司ETF、華寶中證全指證券ETF、南方中證全指證券ETF，而跟蹤國證證券龍頭指數的基金中，流動性較好、跟蹤誤差較低的是鵬華國證證券龍頭ETF。
如果沒有場外賬戶，你也可以投資相關的場外聯接基金，比如南方全指證券聯接與華寶券商ETF聯接。
需要注意的是，券商的業績受牛市影響很大，牛市會讓券商的淨利潤大幅增長，而熊市的時候券商淨利潤反而很低，所以對券商行業的估值並不適用市盈率指標，而要用市淨率。目前券商指數的市淨率只有2.14倍，估值百分位在70%左右，屬於偏高估的階段，但2015年牛市的時候，券商指數的PB最高漲到5倍多，目前距離極端值還有一定的距離。
