晨鳴紙業：漿紙平衡 市場利好 經營業績持續增長

近日，造紙行業龍頭晨鳴紙業釋出半年報。據披露，公司報告期內完成紙漿產量166萬噸、機制紙產量275萬噸，分別較去年同期增長59.7%、27.9%；實現營業收入136億元，同比增長1.88%；實現淨利潤5.16億元，較去年同期穩中有進。

儘管上半年受疫情影響，實體經濟面臨較大發展壓力，但晨鳴紙業依然保持強勁的增長勢頭。面對全球經濟下行壓力持續增大的新形勢，晨鳴紙業經營業績如何能夠始終保持強勁增長？在這背後，究竟是一股什麼樣的力量和發展戰略推動著晨鳴高速領跑？

漿紙產能超430萬噸 實現漿紙產能平衡

據披露，“公司目前漿產能超過430萬噸，實現紙漿產能與造紙產能的全面匹配。”經過多年累積，晨鳴紙業的漿紙一體化戰略終於全面落地。這也使得晨鳴紙業成為國內第一家漿紙產能實現平衡的造紙企業。

在造紙行業，原料成本佔據紙企生產成本的大半，而在中國，造紙原料的供應有相當一部分來源於“外廢”進口。

根據中國造紙協會公佈的資料，2018年中國廢紙漿消耗量為5474萬噸，佔紙漿消耗的總量的58%，其中進口廢紙佔紙漿總消耗量的比重達16%。

受環保政策影響，我國進口廢紙量銳減。2017-2018年進口廢紙量分別為2572萬噸、1703萬噸，分別同比下降9.8%、33.8%。2019年1-6月，廢紙進口量542萬噸，較上年同比減少24%。

有券商預計，2020年全年外廢進口總量將減少50%，保守測算全年缺口接近1000萬噸，佔需求總量的15%。而目前我國廢紙回收量佔可回收量的比例已達90%以上。在“外廢”禁令不斷升級，“國廢”可挖掘空間逼近極限的緊要關頭。誰能找到可靠的替代品，誰就佔據了絕對的成本優勢。

“我們目前自制漿產能約佔國內木漿產能的41%，從長期來看，這會給我們帶來很大的競爭優勢”。晨鳴紙業表示，“公司五大生產基地均配備有漿線，壽光生產基地有化學漿112萬噸、機械漿64萬噸；黃岡生產基地有化學漿51萬噸；江西生產基地有機械漿25萬噸；吉林生產基地有機械漿20萬噸；湛江生產基地有化學漿90萬噸、機械漿67萬噸，合計約430萬噸。”

分析人士認為，隨著晨鳴紙業新投建專案將陸續投產，紙漿一體化戰略奠定的原料優勢將進一步凸顯。

主力產品價格回升 經營狀況持續改善

白卡紙是晨鳴紙業的主力紙種，據悉，晨鳴紙業的白卡紙在國內的市場佔有率約為20%。今年以來，白卡紙市場價格“漲”聲不斷，晨鳴紙業也成為主要受益者。

在消費升級、白板替代、限塑令“助漲三劍客”的三重作用下，白卡紙需求大幅反彈，庫存加速去化，供求矛盾激化促使晨鳴等大型紙企紛紛提價。

近日，晨鳴紙業、太陽紙業等國內主要白卡紙生產商相繼公佈提價計劃。從細節上看，主要生產商白卡紙提價時間主要集中在8月末或9月初，每噸出廠價格將上浮500元。

隨著國內生產生活秩序逐步走出疫情影響恢復常態，白卡紙市場需求逐步回升。自7月開始，國內白卡紙生產商已掀起2輪提價潮，累計漲幅約400-500元／噸。據紙業聯訊，截至7月末，國內白卡紙成交均價5611元／噸，同比上漲6%。8月12日白卡紙均價5713元/噸（含稅），較5月底提漲9.2%。

有業內人士認為，白卡紙單次提價500元／噸的情況並不多見，或主要基於以下因素。受新冠疫情影響，下游需求受到階段性抑制和後延，現階段國內疫情趨穩背景下，舊有需求逐步恢復，同時疊加“禁塑令”等環保政策催生的新需求，市場能量加速釋放。另一方面，國內白卡紙產能缺乏彈性，且白卡紙供應主要集中在晨鳴紙業等幾家頭部紙企，企業具有較強議價能力。

國金證券指出，正是需求回暖+後續供給彈性偏弱，幫助白卡進入加速提價期。

國金證券表示，下半年伴隨開學季、中秋、國慶、出口訂單驅動，8月起需求逐月回暖。供給端看，開工率角度，7月白卡紙企業開工負荷率81.1%，環比+1.8pct，2017年白卡紙景氣度高峰時開工負荷率84%，當前開工率已接近峰值，白卡紙產能供給缺乏彈性；庫存角度，白卡企業庫存天數於5月見此輪累庫峰值，7月環比下降2.3天至26.1天，行業庫存已進入下行週期。

中長期看，消費升級+白板替代+限塑令三大因素將驅動白卡行業繼續增長。我們預計未來5年白卡需求複合增速9%。供給端，白卡未來三年新增產能270萬噸，且未來三年國內白卡產能擴張以現有龍頭為主，國內白卡行業中長期將持續處於良性迴圈之中。

有券商預計，隨著疫情的緩解和消費需求的逐步恢復，廣泛應用於高檔包裝的白卡紙價格還有較大上升可能性。