宾利也有SUV车型了，叫做宾利添越，而这款世界上名气和法拉利不相上下的超跑品牌：大众旗下的兰博基尼，也推出了他们首款suv车型，来蹭一蹭SUV的浪潮热度，而这款兰博基尼suv名为：Urus，其最小离地间距达到了19公分有余，足足可以证明兰博基尼站起来了，比一般的兰博基尼车身高度至少提高了三倍。
从欧洲的量产版的兰博基尼首款SUV车型我们就可以看得出，其是大幅度按照车展概念车的样式来制造的，特别的该车的溜背造型的C柱，颇有几分抄袭宝马X6和奔驰GLE的成分，但作为世界上第一款超跑品牌的SUV车型，其自然是要比普通豪华品牌的SUV车型区分开来的。
这就是在意大利的谍照图，兰博基尼历史上第一款的SUV车型，据悉低配功率版本会搭载的是V8 4.0T涡轮增压发动机，最大马力达到了650匹，将搭载高功用插电版本，也是基于4.0T动力版打造的，要知道兰博基尼不可能会采用低排量发动机，不然会严重伤害其超跑身份。
2019年预计会在3月上市，很快就会同步在华上市，预计会是在明年的北京车展亮相，极有可能首发中国市场，讨好国内消费者，也就是那一帮土豪了，其在国外预计起步价则是20万美金起步，在意大利制造，运到国内销售的话，基本售价会是400多万起步价。
其采用的是倍耐力万元一条的性能轮胎，尺寸达到了19英寸起步，尾部则是非常基础的四边四出的排气空，再加上该车的尾翼也显得很内敛，但是暗红色的车漆，跃跃欲试的运动性足够说明这款车绝对来者不善。
内饰很简约，乃至有一些简单的感觉，因为中控上竟没有显示屏，再加上其三幅的碳纤维方向盘，后部的也并非是液晶仪表盘，其显得有一些原始，但其依旧能凸显高级感和运动性，大面积的真皮和探险者包裹了其车厢，变速箱附近则是有着很多的触控单元，足够能称得上科技感和运动性并存。
以下为网友评论：
网友“杰子”：兰博基尼要正式发售SUV了，一家历史悠久的纯正超跑厂商也不得不面对市场妥协，这太让人失望了，我发誓这辈子绝对不会买兰博基尼了！！！
网友“♀寳唄不難過”：谁送我一辆
网友“□为何、留恋于过去的回忆”：在中国知不道得几百万了！
这两天，外管局发布的一篇文章引发金融市场强烈关注。
外管局在“2017年上半年中国国际收支报告”的专栏文章中称，美联储收紧货币政策对新兴市场经济体的影响需持续关注。历史经验显示，若美联储加息速度超预期导致利率快速大幅上升，通常会导致新兴市场资本流出。中国作为全球最大的新兴市场经济体，不可避免也将面临一定的资本流动压力。
事实上，在上周美联储释放年内加息缩表的鹰派声音后，人民币较9月初创下的年内高点6.4345已经跌去逾2000个基点。
截至28日收盘时，离岸人民币、在岸人民币持续下挫，双双连破6.66、6.67两道关口。
其中，境内在岸市场人民币兑美元收盘价报6.6699，较上一交易日官方收盘价跌349个基点，盘中一度跌破6.7整数关口创过去一个月以来的最低值；境外离岸市场人民币兑美元最低报6.6727元，日内跌幅也一度超过300个基点。
一时间，市场突然怀疑——是不是国际投机资本卷土重来？人民币这波下跌何时休？未来人民币的均衡合理汇率到底在哪个区间？有没有必要再换美元避险？
针对这些问题，海银视角本期专门做详尽解读。
6.6-6.8将是人民币汇率实现双向波动的均衡汇率区间
人民币这次为何下跌如此迅猛？这或许是很多投资者最关心的话题。
无可否认，上周美联储意外释放鹰派加息缩表声音引发美元指数有所触底反弹，是驱动人民币汇率下跌的一个重要原因。
但海银多方了解到，尽管美元触底反弹，但国际投机资本没有掀起伺机沽空人民币的浪潮。
究其原因，有三点:
一是美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，9月19日当周（就是美联储宣布年内加息缩表前一周）美元净空仓规模达到131.9亿美元，创下2013年1月以来最高值，迫使国际投机资本对沽空人民币持谨慎态度——若美联储年内加息缩表的鹰派言论无法大幅削减巨额美元空头头寸，沽空人民币将得不到美元强势反弹支撑；
二是近期中国很多期限回购利率持续走高，比如7天期回购利率创5月以来新高，令中美利差持续高于历史平均值，令国际资本意识到中美利差走高削减了资本外流压力，贸然沽空人民币胜算不高。
三是中国经济基本面持续好转，令国际市场唱空中国经济的声音越来越弱，即便个别国际投机资本沽空人民币，也得不到全球多数机构的配合支持，成不了气候。
因此，剔除了国际投机资本沽空人民币因素，我们就能发现引发人民币汇率出现较大幅度下跌的真正主要幕后推手，其实是境内企业购汇需求卷土重来。
或许很多投资者很好奇——8月份企业还在不惜成本地结汇推高人民币汇率，如今为何又转而掀起购汇潮涌？他们的变脸速度也太快了......
但事实的确如此。
原因也很简单，很多境内企业在8月结汇过程，“透支”了未来对外付款的美元头寸。
一、不少企业持有美元对应的人民币汇率成本是6.6-6.7，当8月份人民币汇率突破6.6，他们手里的美元头寸亏钱了，只好把所有美元头寸止损结汇避免更大损失，如今人民币汇率开始下跌，他们就开始趁低购汇将美元头寸换回来，用于将来的对外付款。
二、有些企业为了套利赚钱，干脆在8月先从境外借入美元贷款，这些企业在8月先从境外借入美元贷款，在6.65附近结汇，如今人民币汇率冲高回落，他们就在在6.6-6.65区间购汇并偿还相应美元贷款，也能锁定可观的汇兑收益。
海银从多位银行人士了解到，过去两周以来企业企业购汇需求几乎每天都在增长，很大程度就是受到这种“补仓”效应驱动。
此外海银要特别提醒的是，银行购汇买盘也对近期人民币汇率下跌产生较大影响。
此前外汇局公布数据显示，8月人民币汇率大涨2%期间，当月远期结售汇新增签约实现了31亿美元顺差。通常银行会将这部分远期结售汇顺差头寸拿到即期市场进行反向操作，即买入美元卖出人民币开展风险对冲，间接增加了购汇需求，进而放大了人民币回调幅度。
现在的问题是，银行与企业日益旺盛的购汇需求，是否会持续扩大人民币汇率跌幅？
海银对此的观点是，未必。
理由有三点：
一是企业、银行购汇需求不会持续很久，主要原因是企业是基于“补仓”而购汇，银行是基于风险对冲而购汇，没有持续购汇压低人民币汇率的意图，这与国际投机资本旨在持续迫使人民币大幅贬值而获利的策略，有着本质不同；
二是目前外汇市场存在着短暂的情绪化投资，就是结汇大家一起结，购汇大家一起购；一旦这种购汇潮退，市场又没有沽空人民币的动能，汇率自然企稳反弹。
三是企业购汇的持续度，某种程度也与美元指数涨跌息息相关，近期美元指数反弹驱动企业购汇需求增加，若美元指数在未来一段时间再度回落，相应购汇需求就会下降。
在这里，海银视角想特别提醒一句：尽管美联储释放年内加息缩表的鹰派声音，但金融市场并没有一致看好美元指数走出下跌颓势。原因在于市场已经意识到，特朗普政府不希望看到强势美元，而全球央行都开始收紧货币政策令美元利差优势风光不再，很大程度制约了美元涨幅。
所以，当企业银行购汇需求得到充分释放，人民币汇率自然会进入一个企稳双向波动的区间。
至于这个区间会在哪里？
海银视角综合了多位经济学家与外汇交易员的看法，给出的大致区间在6.6-6.8之间。
原因有三点：
一是自引入逆周期因子后，央行不希望人民币再度受到美元走强的顺周期冲击而大幅回落，鉴于此前人民币汇率最低点在6.9附近，那么6.8很可能是央行在引入逆周期因子后，能够接受的人民币汇率波动区间下限（在美元指数没有创下新高的情况下），这也能反映出逆周期因子的作用；
二是考虑到近期欧元、英镑等非美货币受到央行收紧货币政策影响而纷纷走强，人民币汇率在6.6-6.8之间，能反映出人民币兑一篮子货币汇率保持大致稳定。
三是中国经济基本面好转，也让人民币汇率均衡估值向上提高，相比年内低点6.9，6.6-6.8是能充分反映出中国经济基本面与未来经济发展趋势，可以被视为人民币汇率双向波动的均衡汇率区间。
最后，回到一个关键的问题，当人民币汇率开始在6.6-6.8之间双向波动，进入均衡估值区间，有没有必要再换美元避险？
海银对此的看法是，如果您认为您资产全球化配置比例较低（比较理想的标准是用个人金融资产的10%-15%做全球化资产配置，美国家庭的占比约在30%），那么不妨考虑在人民币汇率反弹时换点外汇加大对外投资，不过要提醒的是，美股估值已经偏高，投资还需谨慎，相比而言欧洲经济好转令不少欧洲资产有升值空间，可以超配；
反之若您已经将不少金融资产配置到海外投资品种，那么再换汇美元增加海外投资占比，海银认为大可不必。毕竟，中国经济增速依然在全球主要经济体保持领先地位，相应的投资回报率也是最高的；此外当前美国股市楼市债市经历几番炒作后，估值已经偏高，再投资进去反而是风险高收益低，未必合适。
(2017-10-09)
一位美国对冲基金经理坦言，多数同行认为当前人民币汇率回调，主要受到美元指数小幅反弹（过去两周美元指数从91.6反弹至92.6附近）与企业实际购汇需要的影响。
截至9月26日20时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6299，较9月初创下的年内高点6.4345跌去近2000个基点。
“过去一周企业购汇需求不断增加，令人民币多头有点招架不住。”一位国有银行外汇交易员向记者分析说。
瑞穗银行策略师张建泰则认为，近日企业购汇需求增加的确触发了人民币汇率走低，但人民币汇率将在6.65 附近得到支撑。
振振财经认为随着企业购汇需求增加，人民币是否会再度面临波动，俨然成为市场关注的焦点。
工银国际首席经济学家程实坦言，当前人民币有效汇率已接近均衡汇率，年底前人民币汇率将在6.5-6.7区间双向波动，进而保持趋势性稳定的态势。
在他看来，即便上周美联储释放年内加息缩表的鹰派声音，但人民币汇率趋于稳定将是大概率事件。究其原因，一是逆周期调节因子的引入有助于减轻美元走强期间人民币无序下跌压力；二是即便美元加息预期升温，但当前中美利差依然高于平均水准，令跨境资本流动趋于平衡，给人民币汇率企稳提供支撑。
企业购汇需求增加
“人民币汇率回调至6.55起，企业购汇需求几乎每天都在增加。”上述国有银行外汇交易员向记者透露。
在他看来，购汇需求趋于旺盛背后，是不少企业“补仓”所致。在此前人民币大幅升值期间，不少企业止损结汇额度过大，甚至透支了未来外汇付款需求。
“不少境内企业在6.5附近对所有美元头寸结汇，如今他们发现自身对外付款储备不足，不得不转而购汇补足缺口。”他告诉记者。
振振财经提醒值得注意的是，外商企业购汇需求也随着人民币汇率回调而骤然升温。
外管局的数据显示，8月外商直接投资资本金流入环比增幅超过30%，资本金结汇环比增长20%以上。
一位熟悉跨国企业跨境资金池业务的知情人士透露，不少外资企业趁8月人民币大幅升值2%创下近年最大单月升幅之际，将跨境资金池的大部分美元头寸结汇成人民币避险，随着近日人民币回调，他们转而反向操作锁定汇兑风险。
“由于企业跨境资金池基本执行意愿结售汇，只要符合实际贸易投资背景与利润返还境外需要，银行能自主快速完成相关操作。”他透露。
振振财经还了解到，企业购汇需求增加背后，还有部分企业借机锁定买涨人民币的套利收益。
具体而言，这些企业在8月先从境外借入美元贷款，在6.65附近结汇，等待人民币汇率回调，在6.5-6.6区间购汇偿还相应美元贷款，从而赚取可观的汇兑收益。
此前，外汇局公布数据显示，8月人民币汇率大涨2%期间，银行当月远期结售汇新增签约实现了31亿美元顺差。
“考虑到9月初人民币延续上涨趋势，过去两个月银行远期结售汇新增顺差额理应更高。”一家股份制银行金融市场 部负责人对记者分析说，“通常银行会将这部分远期结售汇顺差头寸拿到即期市场进行反向操作，即买入美元卖出人民币开展风险对冲，间接增加了购汇需求，进而放大了人民币回调幅度。”
他透露，过去一周以来，银行在境内在岸市场的购汇盘相当踊跃，在多个交易日外汇市场开盘时就涌现银行大笔购汇买盘。
“但这不足以触发人民币汇率出现较大幅度下跌。”他透露。考虑到人民币外汇市场日均交易量超过200亿美元，银行购汇盘占比较低，对人民币汇率冲击并不高；此外，当前银行严格执行按需购汇制度（即根据企业实际对外贸易投资所需资金进行购汇），某种程度也压缩了远期结售汇顺差头寸与银行风险对冲操作额度，难以对人民币汇率形成更多压力。
对冲基金未加大沽空力度
振振财经要说的是，在过去两周人民币汇率持续回调之际，离岸人民币汇率却逆势跑赢在岸人民币汇率。
截至9月26日20时，离岸市场人民币兑美元汇率报在6.6282，高于在岸市场26个基点。
瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光在一次论坛间隙向21世纪经济报道记者表示，即便美联储年内缩表加息，美元仍将维持弱势格局，未来人民币汇率将保持在6.4-6.7之间波动。
振振财经了解到，不少海外对冲基金之所以没有伺机加大人民币沽空力度，主要有两大顾虑：一是CFTC最新数据显示，9月19日当周美元净空仓规模达到131.9亿美元，创下2013年1月以来最高值，这迫使对冲基金对沽空人民币持谨慎态度——若美联储年内加息缩表的鹰派言论无法大幅削减巨额美元空头头寸，沽空人民币将得不到美元强势反弹支撑；二是中国7天期回购利率报3.068%，创5月以来新高，令中美利差持续高于历史平均值。
一位美国对冲基金经理向记者坦言，多数同行认为当前人民币汇率回调，主要受到美元指数小幅反弹（过去两周美元指数从91.6反弹至92.6附近）与企业实际购汇需要的影响，但整个外汇市场并没有形成押注人民币贬值的预期。
不过，由于境外离岸市场人民币汇率高于在岸市场，吸引不少企业尝试通过跨境贸易人民币结算路径，将人民币转移到境外结汇。
上述股份制银行金融市场部负责人向记者透露，此举一则能让企业赚取更多汇兑收益，二则减轻对赌协议的潜在损失。
振振财经发现在此前人民币上涨期间，海外投资银行与不少境内企业签订对赌性较强的外汇套保投资组合。比如企业在签订这类外汇期权协议后，只要人民币在一个月内突破6.4，企业有权以6.3卖出人民币买入美元，但当人民币在未来2-3个月内跌破6.6，企业则不得不按6.5将一定额度美元头寸卖给海外投资银行换回人民币。
“因此不少企业打算趁着离岸人民币汇率较高之际，将人民币转至境外购汇从而赚取更多美元头寸用于交割，最大限度减轻对赌损失。”振振财经观点。
(2017-09-28)
[本期导读]特朗普税改计划终于迈出重要一步，但依然面临艰难前程，这个足够对全球最重要的经济体产生“起死回生”效应的计划，会如何影响美国，如何影响全球，如何影响中国？前路艰险的税改计划是否有“胎死腹中”的危险？税改到底是“杀贫济富”还是真的利好中产阶级？美国税改能否推进中国的税改进程？金融界网站带您揭秘美国税改背后的真相。
[本期嘉宾]夏天然，现任财新智库莫尼塔宏观分析师。从事宏观经济研究，侧重于海外宏观经济与政策分析。主要工作包括，密切跟踪美日欧等主要经济体的经济政策发展，及时解读最新的海外经济事件，细致梳理国际热点经济理论，深入分析外汇、大宗商品走势。关于“负利率”、“赤字货币化”、“美国大选”等的文章都受到资本市场广泛关注。
第三节 夏天然：美国税改对人民币汇率冲击有限
金融界：按照您的思路的话，税改通过的概率还是比较大的，这对美国是个巨大的利好，势必进一步推高美元，人民币这边是否要承受更大的贬值压力？对央行来说，手上的工具足够应对吗？
夏天然：6月份以来人民币经历了一波快速升值的过程，这背后原因主要是美元的贬值和逆周期因子的引入。美元贬值的两个原因分别是，对特朗普的悲观情绪以及朝鲜半岛冲突。但现在看，这两大因素都已经开始淡化，加上美国经济的稳定回升态势，构成了美元的支撑。这势必会对人民币造成压力，但不会太大，因为央行可以用逆周期因子调节，而且中国经济表现也不错。
所以，人民币即使要贬值也不会太夸张，一旦贬到央行的心里位置，央行肯定就会出手干预，逆周期因子又会起作用。我们预计不会跌破6.7—6.8一线。央行手上有足够的工具来应对人民币的贬值。
当然，我们需要警惕税改不通过的风险，如果在后续修订方案中，特朗普没有解决政府赤字、中小企业优惠等问题，税改可能难以通过，这无疑会对美元造成巨大冲击，美股甚至可能就此进入熊市。同时，市场目前的预期已经逐渐上涨，如果税改方案最终以过于折衷的方式通过，也不利于美元，那么美元的本轮反弹可能会提早结束。
更多访谈实录全文详见：《金融街会客厅》首席说232期夏天然：看好美国税改未来 美国经济复苏尚未结束
(2017-09-30)
人民币对美元汇率升势创12年纪录：没你想的那么软
2017-09-13
中国新闻周刊
有经济基本面支撑的人民币成色越来越足
《中国新闻周刊》记者/孙文晔
9月以来，人民币气势如虹，对美元汇率连升11天，突破6.5关口，升势创12年纪录。今年以来人民币已累计升值6.9％，不仅扭转了去年全年6.5％的创纪录下跌，而且今年有望成为人民币升幅最大的一年。如此雄起，是不是比《战狼2》更让人热血沸腾？就连几个月前还在为了做空人民币操心的“央妈”，都抛开了“稳汇率”，转而出手“抑升值”。
从去年年底汇率接近7，升值到了汇率低于6.5，如果一个居民去年年底换100万美元，要比9月多花费43万元人民币。一辆宝马没了。
不过，换美元的，去香港买保险的，都不是哭得最惨的。最近外媒报道了一名叫马克的对冲基金管理人，他花了7年时间，募集了2.4亿美元做空人民币，差点被逼疯。
就在去年，不光是外国的基金经理，就连中国的各路“砖家”也曾唱空人民币。网上有篇文章广为流传，大意是汇率和房价不可兼得，保汇率还是保房价？这是中国政府的世纪难题。由于担心人民币贬值，外汇管理部门不得不加强管制以防止资本流出。
至于两难的答案，在今年的政府工作报告里初现端倪。关于人民币有这么一句话：坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。而对于房价，不但没提维稳，反而提到：对房价压力大的城市，要加大住宅供地。《第一财经》解读，这意味着，在货币和房价面前，如果只能选一个，那么答案一定是人民币。如今，北京房价跌，人民币却如日中天，或许印证了政府的态度。
不过，这都是媒体臆测。人民币走强更明显的因素是，今年以来美元指数跌去10.9％。与去年的行情不同，今年的美元指数一直处于震荡下行中。进入8月，美元似乎触及底部，在93的水平徘徊不前。朝鲜问题持续发酵后，美元指数一度跌破92。
另外，企业集中结汇也是一个因素。中金公司首席经济学家梁红认为，2014年以来，企业部门累积了大量实际意义上的人民币“空头”，初步估算出口商积累的未结汇外汇头寸达3000亿~6000亿美元。“近期人民币套利成本大幅上升，可能会触发这些空头平仓，这也是8月人民币涨幅能超过2％的主要原因之一。”
人民币升值同时，持续一年左右的外储下降也告终了，从今年2月起外汇储备重新回到了3万亿美元以上。也就是说，央行没有为了维持人民币稳定，继续花外币买入人民币。外储连续7个月上升，传递出的信号是，在央行没把人民币当阿斗的情况下，人民币的表现也能非常平稳。
为了避免人民币超预期升值，从9月11日起，央行下调远期购汇外汇风险准备金。随着“政策顶”现身，人民币回吐出近千点涨幅。彭博社分析，这传递出一个日渐清晰的信号——相比单向贬值或升值的行情，中国央行更希望看到汇率的双向波动。
回看今年政府工作报告，汇率的两大目标包括，汇率市场化改革和稳定人民币国际地位。如今，人民币既没有贬值，也没有耗费外储维稳，甚至还放松了管制。正如《人民日报》所言，有经济基本面支撑的人民币成色越来越足。而新加坡的《联合早报》则称，人民币成为亚洲货币可资依靠的市场之锚。
本文来自腾讯新闻客户端自媒体，不代表腾讯新闻的观点和立场
(2017-09-13)
9月21日，凌晨两点，美联储缩表的靴子落地。毫不夸张的说，这一绝对能引发整个世界金融市场的震荡，但是对于很多普通人来说，这些似乎对于生活并没有影响，人们还是该吃吃该喝喝。
值得一提的是，就在美联储宣布缩表后不到24小时，标普宣布将中国信用等级从AA-下调至A+。撇开其他可能的政治因素，显然权威的主权评价机构，都不看好未来中国的经济走向，这也是在向全球发出人民币可能要贬值的信号。
此前，人民币面临贬值压力的时候，标普就曾调整过一次评级。不过有意思的是，这次评级调整过后，暂时对离岸人民币和在岸人民币还没有影响。
美联储缩表靴子落地
美联储9月议息会议，维持保持1%—1.25%的联邦基金利率目标区间不变，从今年10月开始缩减资产负债表规模，这次决议得到美联储全票通过。
什么是缩表？
简单来说，就是原来美联储通过债券的方式，向市场上增发了美元，现在要将这些美元收回了。而当初导致美联储增发美元的原因是次贷危机，通过实行“量化宽松”的政策，压低长期利率、加强投资者对风险资产的投资兴趣，促进投资和提振经济。
不过，目前美联储的资产规模维持在约4.5亿美元的水平，这些资产就是美联储通过“量化宽松”政策累积而来的，而在次贷危机之前，美联储的资产规模约为1亿美元。
尽管美联储从2014年开始停止购买债券，但是由于到期债券得到再投资，资产负债表的规模一直没有变。
而缩表之后，美元在市场上的数量将越来越少，势必会导致美元重新走强。
对人民币的影响
根据美联储既定的缩表方案，工银国际的经济学家认为，本轮缩表会延续至2023年，表内的资产规模和所持证券规模将大致缩减至目前的60%。同时，该人士还认为，这五年将缩表四成，而累积效应约等于进行三次加息。
可以这么说，其实缩表和加息是一体两面。而且，从以往美联储缩表后，对其他国家的影响比较可怕。缩表后一年，有的国家表现为物价大幅上涨，有的表现为一两年后经济大幅吓唬，有的表现为三年后资本外流大幅增加。
既然缩表基本就等同于加息，而且比加息的效果更加严重，那么从理论上来说，人民币贬值似乎是毫无悬念了。
但是2017年3月，央行行长周小川曾用“人无贬基”这样的网络词语来概括人民币未来的走势。
从近期央妈的表现可以看出，为了防止美联储的金融政策对中国的影响，提前紧缩了货币政策。同时，为了保证中国的货币政策的独立性和美元与人民币之间的稳定，对资本的流动限制增强。
不过由于缩表并不是一次性完成的，所以对市场的影响并不是立竿见影。同时，缩表之后一般跟进一次加息，如果央行为了稳定人民币与美元的汇率，可能会迫于压力而加息。那么，中国房地产泡沫可能会被戳破，资产价格也会顺势下跌；但是如果不加息，就会面临贬值的压力，资产可能外逃，还是会导致泡沫破裂，本国的资产价格还是会下跌。也就是说，本轮缩表，从短期来看影响较弱，但是长期影响明显。
对股市的影响
历史上，美联储不是第一次缩表，更不是第一次加息。虽然上一次缩表的时候，还没A股什么事儿，但是我大A还是经历过美联储加息的考验的。
从理论上说，美联储的加息首先会造成国内利率被动抬升，而利率攀升将导致国内股市、债券等资产价格面临重估。其次，在美联储加息背景下，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，国内的流动性面临收缩，不利于A股的走强。最后，由于美联储的再度加息造成美元持续走强，随着美元的走强，或将倒逼人民币持续贬值。人民币贬值将冲击国内资产价格，进而导致A股市场当中权重股、金融地产等板块或受拖累。
根据以前统计的数据来看，历次美联储加息后，A股大概率出现了上涨的趋势。
对于A股来说，影响A股趋势的核心变量并不是外在的因素之一的美联储。宏观政策、行业格局、企业投资和融资意愿等，是这轮A股增强的重要因素。因此，在美联储开始缩表之后，央行的的货币政策是影响A股走向的重要因素。
那么，接下来就看央行怎么接招吧。
以下为网友评论：
网友“湖北SC插芯专卖”：坐等好戏上演。。。。。。。。
网友“jack761”：美元缩表无非就是想让美元更加值钱些,带动美元指数上涨,反过来让人民币汇率贬值,但美元收紧同样会让美国国内美股下跌,美企融资难,让自己经济继续紧缩,也没多大好处。
网友“尘光4322056”：短期效应,应激反应!
网友“好168166798”：是为打击人民币成为国际通货。这是核心。
网友“觉悟高”：速速精神病院就诊
网友“沧海一粟”：加不了
网友“99902041”：明白人,说得好,点赞
网友“无23600”：真话不敢说,就啰里啰嗦的,
网友“朱律成”：说人民币汇率承压?人民币根本不想这么快速度上涨,因为会影响出口,但也不会让其下跌太多,一句话:中国会保持人民币汇率在合理区间波动。
网友“觉悟高”：呵呵
网友“觉悟高”：少见的明白人
网友“布衣闲自贵”：人民币下跌,增加出口,好事
网友“zp0188”：关于美联储缩表的报道很多,事情很严重,我希望看到官方意见。
网友“天津用户61xxxx109”：经济向好了,就缩表加息,防止美元资产泡沫。一切都那么井然有序,有章有法。经济涨就是涨,有危机了跌也认了。强行逆转市场规律,以泡沫掩盖经济下行真相的人,终将铸成大错,被历史审判
(2017-09-22)
人民币兑美元汇率两年来的波动较大，自811汇改前夕一路贬值约13.56%，随后又一路升值至9月上旬约6.9%。这样的变化让不少外贸企业措手不及，21世纪经济报道记者采访的几家外贸企业中，无不表示汇率的变化影响了其利润。
据21世纪经济报道采访了解，不同体量的外贸企业针对今年以来的汇率变化采取了包括减少订单、约定结款汇率或购买NDF等远期外汇保护工具等不同的模式，以减少人民币兑美元波动对企业利润产生的影响。
随着人民币兑美元走势将更有弹性，受访专家均认为，外汇企业需要建立起一套针对汇率波动的应对体系，以应对市场变化机制，专心做好主业。
汇率波动烦恼多
2015年811汇改前夕至今，美元兑人民币汇率中间价波动实现两次逆转：先是自811汇改前夕由6.12左右一路升约13.56%，在2017年初升至6.95附近；随后一路下跌，至今年9月上旬下滑至6.50左右，下跌约6.90%，最近一周多来美元又稍反弹。
而在刚刚过去的一周，美元兑人民币汇率中间价又抬起上升的势头，回升0.77%至6.55附近。
这样的变化让外贸企业措手不及，21世纪经济报道记者采访的几家外贸企业中，无不表示美元兑人民币汇率的变化蚕食了外贸企业本就稀薄的利润。
Ego Furniture Industrial Limited是一家做家具外贸的公司，该公司外贸经理宋慧娟对21世纪经济报道记者表示，企业有些项目的生产周期长，3月份签下的单子到了7、8月份才交货，而7、8月份正是企业收款以及银行议付的时候，货到达目的港后信用证收款，汇率已经是6.49最低点。
“这意味着当初要收100万美元的项目半年后实收只有93万美元了，光是汇率的亏损就达到人民币45万元左右。”宋慧娟在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
此外，也有外贸企业人员对21世纪经济报道记者表示，近期汇率变化让有些客户不愿意结货款，“当初的货价由人民币定价的，但是现在由于人民币升值了，客户的预算价格和现在的定价有所差距，不愿意承担这笔由汇率升值产生的差价。”这让企业很为难，“本来利润就少，还要承担这笔费用。”
有的外贸企业为了维持客户也会选择承担这笔由汇率变动所带来的损失。广州番禺建业进出口贸易有限公司总经理梁思毅告诉21世纪经济报道记者，一般来说2017年年初的货会有三个月左右的账期，还没结账的货受到汇率影响比较大，“但也还算在预期内，受影响部分的利润大概减少5到7个（百分）点左右”。
广州市洲集迩汇供应链有限公司外贸部总监王德欢则对21世纪经济报道记者表示，一般来说结款时间是在三个月左右，但有一些熟客的结款时间还会更长，“这部分长时间未结款的货损失更大”。
加上由于近期实木、面板和纸板等原材料上涨，导致做家电、家具生产的工厂不得不提高货价，为避免货价提高及人民币升值带来的影响，国外的一些贸易商在采购时开始降低采购量。“有个西班牙的老客户之前一订就是两三个货柜，现在都开始分拆成一个个散单，没有一个整柜。”一名家电生产企业对21世纪经济报道记者表示。
梁思毅表示，之前没有预料到汇率在短期内会有这么大的变化，现在只能采取薄利多销的销售办法，“客户也需要时间去消化（汇率的影响）”。
企业汇率风险对冲能力待加强
业界普遍认为，此轮人民币升值，美元走弱是个主要因素。民生证券研究院宏观固收研究主管张瑜对21世纪经济报道记者表示，从一篮子货币指数来看，其波动维持在一个在区间之内，人民币的整体升值幅度还是跟随外盘的一个合理升值。逆周期因子的引入正是为了鼓励市场报价在参考一篮子货币的前提下保持有序波动。
招商银行[股评]金融市场部外汇首席分析师李刘阳则指出，一些出口企业在遭受亏损后仍处于观望状态，“随着人民币汇率屡屡突破心理关口，这部分企业囤积头寸入市结汇的需求将会愈发强烈。但这并不利于人民币走出一个理想的双向波动行情”。
此外，张瑜对21世纪经济报道记者表示，之前很多套保合约还是在人民币贬值预期下签订的，人民币升值所带来的汇兑损失在这些套保合约到期的时候体现出来，从而冲击企业利润。
“未来半年的人民币兑美元的变化主要还是基于外盘，由于欧元的转向使得欧元走向强势，美元仍有走弱的可能性，预计人民币还会保持强势。”张瑜告诉21世纪经济报道记者。
但目前单从价格因素导致的国际竞争力变化来看，短期内我国出口受到人民币升值的影响并不会很大，张瑜指出，“由于合同有一定的年限，外贸订单有黏性，人民币的波动并不会快速传导到外贸订单上。”
商务部新闻发言人高峰也在近日的商务部例行发布会上表示，汇率变化对外贸发展实际上是一把“双刃剑”，汇率升贬值不是影响进出口的决定因素。
从商务部提供的数据看，2016年人民币兑美元汇率贬值6.4%，但同期中国进出口呈现下降态势。2017年前8个月，人民币对美元中间价升值5.1%，但同期出口增长7.6%，进口增长16.9%，进出口总体增长11.6%。
高峰认为，在全球经济复苏缓慢、货币政策环境日趋复杂的背景下，保持人民币汇率在合理均衡水平上的总体稳定将有利于促进外经贸的发展。对外贸企业来说，人民币波动的加大确实会在短期内影响到企业的利润水平，但从长期来看，外贸企业还需完善汇率应对机制，降低汇率变化对正常的生产经营产生的影响。
宋慧娟表示，银行根据人民币升值美元汇率下跌提供了CCS+人民币理财、CCS+区间保理财、远期结汇等相对应的理财产品，“我们会实际情况作出选择对冲风险，以避免更大的收益损失”。
王德欢告诉21世纪经济报道记者，在下订单的时候，企业会参考远期汇率，并做一些掉期保值的操作，锁定汇率、锁定利润。但是对于中小型外贸企业来说，由于经济体量太小，银行并不会承接这些企业的远期业务。
阿里巴巴外贸综合服务平台深圳市一达通企业服务公司外贸综合服务事业部副总经理肖锋在接受21世纪经济报道记者采访时表示，在中小企业中做外汇的远期锁定汇率的比例并不大，比较多的还是大型公司或者贸易商、商会。“一达通平台有为中小企业做远期的外汇锁定，门槛会放得较低。”
广东省跨境电子商务行业协会副秘书长钟阳则对21世纪经济报道记者表示，协会有在广东省商务厅的指导下组织一些培训，但对于这些企业来说，除非采取一些外汇期货工具来规避风险，不然汇率对其利润影响非常直接，“但很少有企业这么做”。
广东外语外贸大学国际服务外包研究院副院长陈和告诉21世纪经济报道记者： “越是小的企业对于外汇风险越不重视，他们也没有利润来花费在对冲风险上，将来风险一旦发生，受到的影响也就越大，形成了一个恶性循环。”
陈和指出，目前外贸企业的利润并不高，即便是工贸一体化的企业的利润也没以往高了，这使得这些可能利润只有五六个（百分）点的企业不舍得花一两个点的费用在对冲风险上，此外，“很多企业不懂外汇的状况，仅仅根据外面的消息来决定怎么办，辨别能力很差。”他说。
陈和表示，他最近在帮广东顺德做项目，旨在让政府提供一些补贴给企业，用来购买汇率远期、掉期，以协助企业来应对汇率风险。
在9月14日的商务部新闻发布会上，高峰亦表示，商务部正积极会同相关部门，不断扩大跨境贸易和投资领域人民币结算，不断增强企业应对汇率风险的能力。
以下为网友评论：
网友“冷冷暖冷”：海商网作为精准贸易平台,正是致力于让中小企业在网络中脱颖而出.不仅授之以鱼,更要授之以渔
网友“济南用户02xxx270”：811汇改以来人民币对一篮子货币的汇率一直是相对稳定的对美元的汇率波动灵活性明显提高。
网友“FRANK1911”：逆周期淫子
网友“北京用户24xxxx443”：汇率波动这么大,让外贸企业如何做?
网友“重庆用户50xxxx057”：不收取任何会员费,拯救小散,互惠共赢股市!
网友“我的id又尼玛被有态度了”：衣服扒光还嫌弃你怕冷.......
(2017-09-20)
文/北京大学光华管理学院
9月29日，人民币兑美元中间价6.6369元，创8月25日以来新低。伴随美元指数反弹的走势，人民币汇率9月冲上高点后一路走低，连续14个交易日内累计跌幅超3.2%，回调近2100个基点。
最近人民币汇率调整的原因究竟是什么？谁是人民币强势升值的“幕后推手”？未来人民币汇率走势将何去何从？又将如何影响中国货币政策？
近日，中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员管涛在参加“北大光华思想沙龙之宏观政策研讨会”上指出，最近一段时间的人民币升值主要原因是境内市场力量驱动。
他预计，未来的人民币汇率走势将双向波动，远期市场美元对人民币仍然是溢价，显示未来人民币对美元是贬值的。同时，离岸人民币汇率CNH围绕在岸人民币汇率 CNY是上下震荡的，双向波动，而不是长期的偏强或者是偏弱，这表明市场没有明确的升值或者贬值预期。
对于人民币汇率波动的原因，CF40特邀研究员、华融证券股份有限公司首席经济学家伍戈认为，这与预期有关。2015年8月汇改后有一个较大的改变，人民币表现不再是中国基本面和美国基本面的绝对差异关系，而是与预期差有关。此前预期中国经济基本面增速是6.5%，现在超预期到6.9%，超越了美国增速的预期，这就会导致汇率的变化。
除此外，上述研讨会嘉宾还包括：北大光华副院长龚六堂教授，北大经济政策研究所副所长、北大光华副教授颜色，朗闰资产管理宏观交易总监昌明，渣打银行（中国）有限公司董事总经理李志毅。
管涛：人民币汇率双向波动 弹性增加
观察人民币几个阶段的走势可以看出：刚开始是离岸人民币汇率升值带动在岸市场的升值， 8月份以后逐渐是在岸本身的汇率走强。在管涛看来，最近一段时间的人民币升值主要原因是境内市场力量驱动。
此外，根据人民币中间价定价公式，美元弱人民币就应该更强，而引入逆周期因子，更向市场发送了一个信号，即有关方面认为人民币兑美元还没有反应真实的水平。当然，美元弱导致人民币走强本身跟外汇供求并没有关系，因为前7个月银行即远期结售汇持续逆差，尽管逆差趋于收窄。
对于汇率改革，管涛认为，当前人民币汇率双向波动、弹性增加，实现人民币汇率清洁浮动仍然是汇改的既定目标。现在是不是深化人民币汇改的时间窗口，需要综合权衡。不过，改革就会有不确定性，要做好预案。形势好的时候改革相对有利，形势不好的时候改革风险相对较大，要从最坏处打算争取最好的结果。他认为，广义的人民币汇率形成机制改革依然在有序推进，包括改进汇率调控机制、加快外汇市场建设，以及理顺外汇供求关系。
他预计，未来的人民币汇率走势将双向波动，远期市场美元对人民币仍然是溢价，显示未来人民币对美元是贬值的，很重要的原因是利率平价理论，高息货币未来是贬值的。同时，离岸人民币汇率CNH围绕在岸人民币汇率 CNY是上下震荡的，双向波动，而不是长期的偏强或者是偏弱，表明市场没有明确的升值或者贬值预期。
伍戈：对基本面的预期差异导致汇率变化
伍戈认为，汇率问题的复杂性和判断难度甚至超过A股市场和中国房价。观察今年以来人民币的表现，去分析为什么升值那么快，比评价为什么升值更有意义。
从他的经验看，经常账户已无法再指导汇率，相比之下“预期”更加重要。2015年8月汇改后有一个较大的改变。人民币表现不再是中国基本面和美国基本面的绝对差异关系，而是与预期差有关。此前预期中国经济基本面增速是6.5%，现在超预期到6.9%，超越了美国增速的预期，这就会导致汇率的变化。
伍戈在与海外投资者交流时发现，他们更加关注偏结构性的内容，比如杠杆率。企业8月杠杆率有一些下降，但是居民杠杆率在上升，结合起来总体绝对值是在上升的，但好消息是加速度略微下降。他们也关注商业银行不良率。商业银行不良贷款余额在2015年811汇改时达到顶点，8.11人民币有强烈的贬值是有道理的。不良率过去几年在温和上升，但是今年以来也在温和的下降。从杠杆率而言，虽然杠杆在增加，但是杠杆率的边际在下降，在改善。
伍戈表示，这是他多年职业生涯观察汇率问题的一些变化，观察视角从过去更多以经常账户来看待汇率的水平及趋势，转变为更加注重资本金融账户，他认为，基本面的利差更重要，市场也更多是看预期差。
他总结说，去年以来应该说大家预期中国很差、美国很好；今年以来，特别是8月份两者位置调换了。展望未来，总体而言，他认为中国没那么好，美国也没那么差。
龚六堂：稳定人民币汇率，搞好国内经济是关键
龚六堂表示，人民币汇率的重要性毋庸置疑，它关乎国内外经济，影响全球贸易，与货币政策也密切相关。
近期人民币升值一个重要原因，是中国国内经济的强力支撑。从2016年下半年到今年上半年，无论是中国的名义GDP还是实际GDP都保持了良好形势，特别是今年上半年达到6.9%。
此外，全球贸易保护浪潮、美联储“缩表”、国内货币的供给等因素也会影响人民币的汇率和供求关系。
不过，龚六堂认为，只要把国内的经济搞好，人民币汇率保持稳定是没有问题的。目前中国经济进入新常态、新阶段，要保持稳定增长有几大方面的内容值得关注：
民营投资：2017年1-8月民间投资同比增长仅仅6.4%，同时民间投资占整个投资的比重也在变化。改革开放最初20年民间投资占比从36%上升到65%，到现在又下降了4个百分点，这应当引起重视。
收入增长：中国的消费水平增速从15%到现在的10.4%，这些年我们的收入增长与GDP增长基本同步。但对比美国经济，2015年美国人民收入中位数是5.7万美元，2016年是5.9万美元，增加了3.2%，美国GDP增加了1.6%。而中国去年GDP增速为6.7%，城镇居民收入增速仅为5.6%。
价格水平：2017年8月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%，不到2个点。但这是2016年对CPI做了巨大的调整后的数据，看中国的CPI不能用老眼光看看去。
工业生产者价格指数（PPI）：从2016年9月份同比为负，一直上升至最高点8.2%，上半年有所下降， 8月份又同比上涨6.3%。这其中还有工业品、企业原材料的增加，这就推高了价格水平，也会对央行的汇率有所挑战。
此外，金融风险对汇率影响也较大，值得警惕。若金融出现风险，房地产等领域就会出现债务风险。这些问题都是目前供给侧改革的重点，提升民营经济的活力，增加居民收入，提供满足消费者需求的产品等，将投资和消费更多留在国内，保持中国经济的活力。
颜色：理解人民币和美元双边逻辑
看待人民币汇率问题，至少要从人民币和美元的双边逻辑来分析。
人民币从5月份开始到近期的不断上涨，最主要的推动因素是美元的贬值。从美国经济基本面看，大家对美国经济增长有高估，事实上美国经济很有可能处于经济扩张周期的尾声。美国劳动力市场的失业率很低，但薪资增长缓慢，使得通胀增长比较迟缓。同时，美联储的货币政策一直盯住2%的通胀，这是一个相对稳健、相对鸽派的货币政策。再加上特朗普推进国内政策屡遭挫败，以及地缘政治相对平稳等因素，导致今年年初美元贬值一度超过10%。
人民币的逻辑需要分析中国的经济基本面和一行三会的政策意图。2016年三季度经济复苏第一波带动是房地产，第二波带动是制造业补库存，第三波带动是基础设施建设；再加上今年出口形势又非常好，所以从去年三季度开始这些因素轮番支持经济的上行。今年货币政策更加偏中性，强监管、金融去杠杆收缩了人民币的流动性。这些因素推动了人民币的相对强势。
对于未来美元的走势，他分析，美联储将于10月底“缩表”，预计明年会进一步渐进缩表，减少美元的流动性，因此美元长期利率的上升将是确定性的事情。预计今年四季度美联储加息概率将超过70%，这些对美元是一个强有力的支撑。明年美联储有望加息两次，缓慢退出量化宽松政策，将逐步对美元走势提供支撑。
就未来国内经济而言，颜色表示，今年下半年由于财政压力的原因使得基础设施建设热潮难以持续，房地产调控政策料将延续，强势的人民币将负面影响出口，加上基数效应，使得下半年国内经济数据不会太亮丽。此外，他认为人民银行没有任何动机使得汇率长期强于6.6。他预测，如果不出现国际国内的突发性系统性风险，今年美元兑人民币汇率有望在6.65-6.85之间波动，年底可能是6.75左右。而明年年底人民币会缓慢贬值到6.85。
昌明：商业银行缺美元压力大过央行
昌明从交易员的角度出发，表示更关注参与者的行为模式，因此关注参与者结构改变比关注市场动向多，关注货币银行体系的变化比关注宏观经济的变化多，尤其关注市场运行机制的变化和潜在的压力。
昌明认为，目前人民币汇率机制有一个关键节点还没有得到充分重视，就是境内商业银行的美元货币银行体系。这个体系是人民币汇率形成机制的交易市场，也是外汇占款流入流出的通道，更重要的是承担着为中国国际贸易提供融资、结算的重任。2016年到2017上半年，人民银行为了应对无序的资本流出付出了很多努力也承担了很多压力，但他认为商业银行的压力比人民银行要大得多。境内商业银行在外汇流出的时段大量消耗自身的美元流动性，导致银行自身面临美元流动性不足、美元融资成本偏高的情况。在很多时段，交易员能够观察到境内美元流动性紧缺对汇率的影响。
在理想的情况下，外汇多空双方，亦即进口商、出口商、境内外投资者的需求达到一个自然的平衡，能够将日常的不理性冲击消化。完成这一任务的是具有强大外汇交易能力、外汇流动性充沛的商业银行。但在811以后，商业银行的外汇交易能力没有得到相应的增强，尤其是美元流动性还被削弱。中国国际贸易占了全球国际贸易的1/4左右，但是商业银行外汇信贷收支表加起来才不到1万亿美元，这是远远不够的。如果商业银行不能承担起提供流动性的重担，那么正常的、市场化的汇率改革是做不到的。
今年总体来看，人民银行在逐渐促进跨境收支的平衡，取消一些限制外汇流动性的临时措施，这是一个好的迹象。如果继续观察人民币汇率形成机制的改变，更应关注商业银行的美元流动性能够获得多大的改善。此外，处于交易的直觉，他对美联储缩表前景感到悲观。因为美联储为全球的美元货币银行体系提供了基础流动性，而基础流动性的收缩，是整个货币银行系统的重大改变，我们目前尚不能推测最脆弱的节点，但是过于依赖美元流动性的经济体，尤其是部分新兴市场国家，可能要面临严峻的考验。
李志毅：人民币双边波动加剧，国际化趋势明显
在李志毅看来，总体来说近期人民币汇率呈现双边波动的状态。代客结售汇的即远期交易量在增加，企业套保行为更加积极和理性；结售汇套保盘日渐平衡，企业客盘导向因素明显。
对于最近的刚需购汇，既有是季节性因素，也有事件性的因素，比如企业利润汇出，大行的优先股发行等，可能都会导致在市场上购汇盘增加；结汇即期盘在市场回到6.6之后才有更大的释放，所以在8月份结售汇报告中可以看到即期以及交割的远期代客的净结汇只有30-40亿美元，未来变化仍需进一步观察。
从过去的经验来看，企业的呼声和合理要求越来越得到监管的支持和认同，不但是满足刚需的即期购汇，确保实需原则的套保盘也越来越得到政策层面的支持，其中外汇风险准备金降为零有效降低了企业购汇滚动套保的成本。此外，外汇市场对于海外参与主体的进一步开放与其他金融衍生品市场的开放相辅相成、互相促进。
对于未来，李志毅认为人民币国际化趋势非常明显，以债券市场为例：截至2016年底中国债券市场总量68万亿人民币，约折合10万亿美元，在全球排第3位。到目前海外主体持有的比例只占到约1.7%；随着银行间债券市场允许更多海外主体参与，债券通的开展以及人民币币值对于一篮子货币的相对稳定，海外主体持有量有望在未来3年达到人民币4-7万亿的规模（包括指数投资在内）。各类海外主体已经可以直接利用国内外汇市场对其投资于中国的金融资产进行保值，这非常有利于进一步推动人民币国际化进程。
(2017-09-30)
在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6205，创8月29日以来新低，较上一交易日跌283个基点。人民币兑美元中间价调贬84个基点，报6.5945，创2017年8月31日以来最低。
8月全国首套房平均利率突破5%大关
据《北京青年报》报道，融360监测数据显示，8月全国首套房平均利率创下历史新高，达到5.12%，这是自2016年以来首次突破5%大关；相当于基准利率1.04倍，环比7月上升了2.47%，为连续8个月上升；同比去年8月的4.44%，上升了15.35%。
央行公开市场净回笼800亿元
连续三日实施等额对冲之后，中国人民银行公开市场操作进一步转向净回笼资金。周一，央行进行了1600亿元14天、400亿元28天期逆回购操作，当日有2800亿元逆回购到期，单日净回笼800亿元。市场人士认为，公开市场操作的转向表明，随着季末财政支出力度加大，资金面平稳跨季几无悬念，央行公开市场新一轮“削峰” 已经启动。
资金利率多数上涨
央行再现净回笼资金，流动性收敛，上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数上涨。隔夜Shibor涨0.2个基点，报2.7580%；7天Shibor涨4.07个基点，报2.8987%；14天期Shibor涨0.60个基点，报3.7719%；1个月Shibor涨0.3个基点，报3.9941%；1个月Shibor涨0.33个基点，报3.9941%；1个月以上品种多数下跌。
中央政府债务余额升至12.47万亿元
财政部最新数据显示，8月中央政府财政收入5504亿元，支出8490亿元。二季度末中央政府债务余额为12.47万亿元，前值为11.99万亿元。
9月上旬重点钢企粗钢日产量环比增1.1%
中国钢铁工业协会发布数据，9月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量186.75万吨，环比增长1.1%；截止9月上旬末，会员企业钢材库存量为1235.89万吨，环比增加3.36万吨，增幅0.27%。
937家上市公司三季报预喜
Wind数据显示，两市已有1225家上市公司公布了前三季度业绩预告，披露进度接近四成。除56家公司不确定外，其中预喜公司家数达到937家，预喜比例达74.7%。分行业来看，钢铁、交通运输、轻工制造和有色金属等6个行业的公司业绩预喜比例在85%以上，食品饮料、房地产和金融类企业预喜比例在六成左右。而公用事业、休闲服务和综合三个行业整体预喜比例不到50%。
沪深股市双双收跌
尾盘股指出现明显跳水，截至收盘，沪指报3341.55，跌0.33%；深成指报10930.67，跌1.26%；创指报1843.62，跌1.22%。板块方面，全天都未出现明显热点，尾盘仅白酒股、禽流感概念股等维持强势，其余板块纷纷随股指跳水，房地产及稀土永磁板块跌幅扩大。
期市收盘涨跌互现
国内期市收盘涨跌互现，黑色系先抑后扬，宽幅震荡，焦煤一度下探两个月低位，午后回升收跌逾3%，焦炭、锰硅跌超2%；化工品普遍飘红，聚丙烯涨近2%；有色金属表现分化，沪镍仍跌超2%，沪铝跌超1%，沪铜、沪锌涨近1%；农产品涨跌不一，两粕飘红，油脂类齐跌，鸡蛋跌超2%。
前8月全社会物流总额同比增6.9%
物流中国物流与采购联合会公布数据，1-8月，全社会物流总额为161万亿元，同比增长6.9%，增速比1-7月小幅回落0.1个百分点，但仍比上年同期提高0.8个百分点；8月物流需求增速小幅回落，但结构进一步优化；社会物流总费用增速持续回落，物流运行质量有所提升。
(2017-09-25)
招商证券(600999,股吧)宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究，秉承全球宏观，本土智慧的独特视角，力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究成果。
事件：
央行公布：8月央行外汇占款余额变化为-8亿元。外管局公布：8月银行结售汇-256亿元。银行代客结售汇-276亿元，自身结售汇21亿元，银行代客远期净结汇206亿元；境内银行代客涉外收付款-237亿元。
核心观点：
1）人民币汇率升得越快，为何我们坚持认为央行外汇占款仍在0附近？央行不干预外汇市场，没有“点踩刹车”，外汇市场才会出现“恐慌性”升值，人民币的单月升幅才会这么巨大；而央行越不干预外汇市场，外汇占款越不可能出现持续正增长。因此，央行外汇占款重新出现持续正增长的充分条件具备，但必要条件仍不具备。
2）人民币已经升幅如此之猛，为何银行结售汇还是逆差？我们此前多次强调量价的背离，这里面有两个含义。一是，人民币汇率“价”的变化，已无法体现在跨境数据“量”上。8月人民币汇率升值2%，是历史上升值最快的时期，而升幅次高的单月出现在2010年9月，银行代客结售汇顺差2533亿元。二是，由于央行不干预、外汇市场供求趋近均衡，那么边际的供求双方成交价会加速推升整体人民币汇率。8月下旬至9月初，人民币兑美元外汇成交量快速下降，从320亿美元降至141亿美元。
3）我们对外汇风险准备金调整的政策背景、市场变化及未来影响进行深入分析。下调外汇风险准备金率是顺势而为，汇改仍以市场化为导向。这将减少购汇力量的约束，让市场供求自发回到平衡，也印证央行希望退出外汇市场干预的态度。
4）维持年内人民币兑美元汇率窄幅“双向波动”，而非单边的升值或者贬值。我们在2016年底准确预判2017 年美元升值幅度有限，人民币兑美元汇率会在[6.65，7.05]的区间内波动，绝非无序贬值，有显著升值的空间，今年跨境资本外流规模大幅收窄。在8月人民币快速升值时，强调今年外汇市场供求弱平衡，人民币不具备单边升值的基础。
以下为正文内容：
一、8月资本外流规模收窄
8月代表批发和零售的外汇市场供求状况指标的数据均显示资本外流规模继续缩小。具体来看，央行外汇占款降幅收窄至-8亿元（7月为-46亿元）。涉外收付款-237亿元（7月为-1489）；银行结售汇数为-256亿元（7月为-1049亿元），降幅缩小793亿元。债市开放可能带来境外投资者净结汇，导致批发外汇市场的央行外汇占款的降幅小于零售外汇市场结售汇的变化。
外汇供求状况改善两个证据。一是从涉外收付款和银行结售汇的结构。二是，外汇市场购汇率大幅回落至2014年初以来的低点。
从银行结售汇结构来看，8月银行结售汇逆差收窄的793亿元中，一部分来自，银行自身结售汇+21亿元，由逆差转为顺差，增加641亿元，猜测前两个月大量购汇主要是银行用于支付外资股息、利润。另一方面，银行代客结售汇-276亿元，逆差收窄152亿元，货物贸易和直接投资的净流入和结汇增加较多。外管局新闻发布会上透露，8月外商直接投资资本金流入环比增幅超过30%，资本金结汇环比增长20%以上。
从代客涉外收付款的结构来看，8月代客涉外收付款-237亿元，逆差收窄1252亿元。主要的贡献货物贸易净流入增加468亿元，证券投资净流入增加668亿元。虽然8月贸易顺差有所下降，但是出口收汇率显著上升，从89%升至96%。
购汇率显著回落，结汇率小幅上升。企业和居民的购汇意愿（居民和企业向银行买入外汇与客户涉外外汇支出之比）降至61%，购汇率在今年初是74%，“811”汇改时曾高达102%。企业和居民的结汇意愿（居民和企业向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）升至62%。
为何人民币汇率升得越快，央行外汇占款仍在0附近？央行不干预外汇市场，没有“点踩刹车”，外汇市场才会出现“恐慌性”升值，人民币的单月升幅才会这么巨大；而央行越不干预外汇市场，外汇占款越不可能出现持续正增长。因此，央行外汇占款重新出现持续正增长的充分条件具备，但必要条件仍不具备。《为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？》、《外汇占款真的在回升吗？--2017年6月中国跨境资本流动数据点评》。
为何人民币已经升幅如此之猛，银行结售汇还是逆差？我们此前多次强调量价的背离，这里面有两个含义。一是，人民币汇率“价”的变化，已无法体现在跨境数据“量”上。8月人民币汇率升值2%，是历史上升值最快的时期，而升幅次高的单月出现在2010年9月，银行代客结售汇顺差2533亿元。二是，由于央行不干预、外汇市场供求趋近均衡，那么边际的供求双方成交价会加速推升整体人民币汇率。8月下旬至9月初，人民币兑美元外汇成交量快速下降，从320亿美元降至141亿美元。
再次验证外汇市场供求弱平衡的判断。央行实现清洁浮动，让汇率随市场供求波动并进而对供求发挥调节作用的目的非常明确。虽然8月存量结汇较多，但只是在企业居民和银行层面，而非银行和央行层面。央行希望汇率更有弹性，保持人民币对一篮子货币汇率的基本稳定，增加货币政策独立性。我们维持去年年底对汇率的判断，年内人民币兑美元汇率窄幅“双向波动”，而非单边的升值或者贬值。
三、外汇风险准备金调整的背景及影响
1、外汇风险准备金率提高及下调的政策背景对比
2015年811汇改，仅三天人民币兑美元即期汇率贬值3.0%，市场仍有强烈的贬值预期。企业有对冲汇率风险的需要，但也有个别企业某种程度“裸做空”人民币，到期如果汇率不合适就违约或逃单的情况，这导致2015年8月远期购汇签约额789亿美元，是今年1至7月平均签约额（274亿美元）的三倍，多增了近550亿美元。因此，为打击做空人民币的投机行为，稳定市场预期。2015年8月，央行下发《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》（银发[2015]273号），对开展代客远期售汇业务的金融机构(含财务公司)收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%，冻结期1年，利率为零。
需要补充的是，银行代客远期结售汇（简称为“远期结售汇”）数据反映企业对未来的预期，企业可提前锁定未来结汇或售汇的汇率，控制外汇的风险敞口，从而有效规避人民币汇率变动的风险。它的差额是远期结汇签约和远期售汇签约之差。那么远期结售汇会影响每月的银行结售汇数据吗？是的，即期数据会反映出远期数据的变化。一般而言，当银行与企业签订的远期结汇大于远期售汇时，为了控制远期结售汇业务的风险敞口，银行会将同等金额的外汇提前在银行间外汇市场卖出，从而影响即期数据，反之亦然。
两年之后，该逆周期的外汇管理政策被取消。2017年9月8日，央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发[2017]207号），将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%。
2、外汇风险准备金率上调之后，外汇市场发生了哪些重要变化
1）今年2-7月远期结汇签约规模上升、远期购汇签约规模下降
外管局在2015年8月末通过收取20%的保证金来调动银行加强交易真实性审核的积极性，逆周期的宏观审慎政策使投机资金大幅减少。同年，9月的远期购汇签约额下降613亿美元至176亿美元，10月进一步降至53亿美元。不过，由于外管政策执行较为严格，使得远期结售汇业务签约规模出现过快的萎缩。请参见《中国跨境资本外流形势改善--2015年10月中国跨境资本流动数据点评》。
2016年下半年，远期购汇签约额月均升至137亿美元，在人民币汇率贬值预期下，远期购汇需求有所恢复。2017年2月至7月，远期购汇签约额月均为86亿美元，贬值预期好转，远期购汇需求下滑。
2017年2月至7月，远期结汇签约额月均为120亿美元，较2015年9月至12月均34亿美元大幅增长。
第一阶段：人民币兑美元即期汇率持续贬值。从2015年8月初6.2097，至2016年12月初6.9512，人民币汇率贬值11.9%。
第二阶段：人民币汇率进入平稳期。从2017年1月3日至5月9日虽然美元从103.2815下跌至99.1510，贬值4%；而人民币汇率只升值0.7%。
第三个阶段：人民币汇率单边升值。从2017年5月9日至9月8日，仅4个月人民币兑美元升值6.4%。
3）期权市场受益，规模迅速增长
相比外汇远期交易，外汇期权更具灵活性。“811汇改”后外汇市场面临较大的不确定性，企业对冲外汇风险的需求上升，但是远期购汇业务征收20%风险准备金，提高了购汇成本，令远期市场规模大幅下滑。而对外汇期权产品仅征收一半风险准备金（即10%）特殊规定地极大鼓励了企业使用此工具，可有效降低企业短期套期保值的成本。此外，期权组合还可以选择到期是否行权购汇，可以行权购汇还债，也可以不行权续借外债。
数据显示，外汇期权市场快速发展。2015年上半年外汇市场期权交易额月均是314亿美元，远期结售汇签约月均447亿美元；而2016年下半年外汇市场期权交易额月均是1145亿美元，远期结售汇签约月均376亿美元。外汇期权这一潜在市场的快速增长一定程度上替代了传统的远期外汇市场，实现了对冲外汇风险工具选择的多元化。
3、当前下调外汇风险准备金率政策预期会带来的影响？
下调外汇风险准备金率是顺势而为，汇改仍以市场化为导向。这将减少购汇力量的约束，让市场供求自发回到平衡，也印证央行希望退出外汇市场干预的态度。提高外汇风险准备金是811汇改之后，推出的第一个针对投机性购汇行为的逆周期外汇管理政策，是人民币汇率贬值预期最强时推出的，这个政策的取消也印证了外汇市场供求弱均衡、人民币单边贬值预期改善。总体来看，今年以来央行逆周期的外汇管理政策有所放松。
人民币实现双向波动，结束单边升值。9月上旬，美元兑人民币汇率连续突破6.5和6.45，创造12年以来最大单周涨幅，升值势头强劲。我们之前曾分析过，单边升值、单边贬值都非央行的汇改目标，而是能升能贬，让汇率更有弹性。央行此举能一定程度上刺激企业远期购汇需求，以控制人民币过快升值的势头。
远期结汇和购汇签约额上升，远期净结汇规模可能会下降。
降低企业套期保值成本，活跃外汇衍生品市场。虽然外汇风险准备金政策使外汇期权市场在国内得到大幅发展，远期外汇交易也是重要的工具。下调风险准备金率为零，能整体上降低企业的套期保值成本。两类工具在实现套期保值功能上有不同的优势，外汇期权产品能更好地实现短期需求，而传统的远期外汇协议在长期更有优势。
四、美元走势或已筑底
上周美元指数再次跌破92，10年期美债跌至2.0%附近，这反映的市场预期是美联储9月开启缩表，12月暂不加息，对特朗普政府的财政政策已不报希望，欧央行10月开启QE缩量。不过，在市场消化不利因素之后，美元再度反弹至92上方。我们认为美国经济基本面依然稳健，近期市场对年底加息的预期反弹，如果特朗普通过政治博弈推动部分税改政策在年底落地，挽回市场信任，或将改变市场对美元走势极度悲观的预期。此外，缩表也将对美元、美债收益率形成支撑。
1、非农表现平平制造业通胀走强，联储达成缩表共识
8月非农不及预期，劳动力市场维持温和态势。8月美国非农就业人口增加15.6万，低于预期的18万及7月终值。失业率回升至4.4%，与今年均值相当，高于预期4.3%及7月4.3%。8月劳动参与率为62.9%，与7月份持平，略高于6月62.8%。总体来看，非农新增就业较大程度受到季节性因素影响，过去8月的数据也较弱。
采购经理指数上升，消费者信心指数、制造业指数超预期。美国8月Markit综合PMI终值55.3，高于7月终值54.6，超荣枯线50，为今年1月以来新高。Markit制造业PMI终值52.8，略低于7月53.3；Markit服务业PMI终值56.0，高于7月54.7，创2015年11月以来终值新高。8月密歇根大学消费者信心指数终值96.8，高于7月93.4。制造业指数回升，8月ISM制造业指数58.8，高于7月前值56.3和预期的56.5；8月纽约联储制造业指数25.2，高于7月9.8。
飓风过境吹起物价。8月CPI同比 1.9%，高于7月的1.7%，录得1月以来最大涨幅，核心CPI同比 1.7%，与前值持平，8月美国PPI同比2.4%，高于7月1.9%。
美联储9月“缩表”一触即发，关注12月加息概率上升。8月公布的FOMC会议纪要显示，多数联储官员赞成缩表，4.2万亿美元的美国国债和抵押贷款债券投资组合将被缩减，预计缩表计划将近日正式宣布。两周前，联储副主席、鹰派官员费舍尔意外辞职，而FOMC委员布雷纳德和纽约联储杜德利在9月先后表示，当前通胀依旧偏低，决定是否年底加息仍为时尚早。从联邦基金利率期货所隐含的加息预期来看，9月FOMC会议不会加息，12月加息概率反弹、重回50%上方。
9月14日，英国央行发布货币政策会议决议，货币政策委员会（MPC）以7：2的投票结果决定维持利率在纪录低点0.25%不变，资产购买规模4350亿英镑不变，符合预期，另两名投反对票的委员则认为应加息25BP。在8月的通胀报告中，英央行对于通胀的评估有所改善，经济活动略强于预期，4.3%的失业率为40年来的最低水平，过剩产能比预期更快地被消化，通胀很有可能在3年内超过2%。如果经济发展与预测相一致，未来货币政策可能需要收紧，如果潜在通胀压力逐步上升，撤去一些货币政策刺激是恰当的。
除了英央行货币政策会议决议的鹰派表态，一向鸽派的英国央行货币政策委员Vlieghe也在演讲中发表了鹰派意见，认为通胀压力有上行可能性，薪资也实现温和增长，均衡利率可能已经升高，加息的机会正在接近中。
加拿大第二次意外加息。9月6日，加拿大年内第二次加息，上调利率25个基点至1%，市场预期为不加息，维持利率0.75%。加拿大央行决议声明表示，加拿大经济增长超预期，保证了央行撤出部分刺激措施；央行预计下半年GDP水准仍超7月的预期水平。两个月前，加拿大7年来首次加息，成为跟随美联储步伐的首个主要经济体。
3、欧元继续强势，德拉吉谈负面影响
欧元区PMI依然强劲，通胀超预期。欧元区8月综合PMI终值55.7，与7月份持平。服务业PMI终值54.7，低于7月55.4。通胀方面，欧元区8月CPI同比终值1.5%，好于预期。欧元区8月核心CPI同比终值1.2%，与上月持平。
QE政策将在今年12月到期，德拉吉口头干预欧元，不贬反升。欧央行9月议息会议申明保持基本利率不变，并维持每月600亿的QE购买量至12月，符合市场预期。鉴于欧元升值，欧央行下调了未来的通胀（17、18年分别由1.3%、1.6%下调至1.2%、1.5%），17年GDP增速则由1.9%上调至2.2%。欧央行行长德拉吉发言表示，将于10月公布QE减量细节，当前利率水平将持续至QE结束。德拉吉提到欧元走强将抑制通胀，并对出口造成负面影响，不过欧元走势并未受此影响，依然强劲。
招商宏观团队：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、周岳、林澍
(2017-09-20)