2022-03-02国元证券股份有限公司徐偲对迪阿股份进行研究并发布了研究报告《迪阿股份2021年业绩快报点评：业绩表现亮眼，强品牌营销下成长空间仍广阔》，本报告对迪阿股份给出买入评级，当前股价为98.88元。
迪阿股份(301177)
事件：
公司发布2021年业绩快报，报告期内公司实现营收46.23亿元，同比增长87.57%；实现归母净利润13.02亿元，同比增长131.11%；实现扣非归母净利润12.49亿元，同比增长131.05%，业绩符合预期。
报告要点：
整体业绩表现亮眼，21Q4实现环比回升
在开店规模边际加速，开店布局进一步优化，品牌营销强引流等因素影响下，2021年公司整体业绩实现高速增长，21H1/21Q3/21Q4分别实现营收23.20/10.91/12.12亿元，21Q4环比Q3上升11.09%；实现归母净利润7.29/2.62/3.12亿元，21Q4环比Q3上升19.08%。
行业仍处发展红利期，公司有望进入加速拓店阶段
钻饰作为典型低频高消类产品，目前行业CR5约20%，品牌化趋势下行业格局或将进一步集中。公司通过超强品牌营销战略抢占消费者心智，并通过定制化产品服务以及线上引流线下销售为主的商业模式提升客户粘性，成功打造“品牌塑造-社媒引流-消费者口碑相传”营销闭环。公司现已进入加速拓店阶段，21年12月和22年1月分别新增自营门店20家与8家，同时综合结婚登记人数，市辖区和商圈开店容量以及可比公司增量空间，我们预计公司线下门店的理论增量规模约为1500家，仍有较大扩容空间。
“强品牌溢价+全自营模式”有望维持高利润率中枢
公司通过“强品牌溢价+全自营商业模式”使得毛利率维持在70%左右，净利率超20%。此外自营模式省去向加盟商让利环节，毛利率较同业主流加盟模式高出25%-40%。同时较高的单店产出使得公司能够在较轻的资产模式下复制扩张，我们预计随着公司品牌力的持续加强，产品设计能力的提升叠加规模效应的逐步显现，公司利润率和ROE中枢有望维持高位。
投资建议与盈利预测
预计迪阿股份2022-2023年营收分别为64.44亿元/85.50亿元，同比增长39%/33%，归母净利润分别为18.53亿元/24.61亿元，同比增长42%/33%，当前总股本及股价对应EPS分别为4.63/6.15元，对应PE21/16x，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，结婚登记人数不及预期，品牌营销不及预期。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为163.46。证券之星估值分析工具显示，迪阿股份（301177）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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