2021-12-17国盛证券有限责任公司符蓉,方一苇对日辰股份进行研究并发布了研究报告《激励机制优化，加速增长可期》，本报告对日辰股份给出买入评级，当前股价为46.71元。
日辰股份(603755)
事件：今日公司发布公告，审议并通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》，以2021年12月16日为授予日，确定授予135.63万份股票期权，占公告时公司股本总额9861.37万股的1.38%。激励主要面向公司的中、高级管理人员及核心骨干人员，涉及对象共计34人。
餐饮复苏仍有弹性，多渠道布局立足长远。由于疫情反复，餐饮渠道复苏不及预期，根据美味不用等大数据，对比2019年同期，目前餐饮营业门店及到店消费额均有缺口，我们预计明年餐饮渠道恢复仍有弹性。尽管公司今年三季度因疫情影响，餐饮渠道收入增速明显放缓，但B端客户有序开发，新客户储备贡献较大增量，同时餐饮行业复苏亦有望带来增长潜力。另外公司挖掘B端需求同时，亦进行C端渠道布局，经销商团队不断扩充，截止2021Q3，公司经销商数量达174家（同比增加52家）。
激励机制持续优化，人员团队不断完备。2021年10月，公司推出调整后的股票期权激励计划，激励覆盖范围扩充，同时激励名单新增销售副总崔正波（期权占比10.82%，位居第一），充分激励销售骨干。除股权激励外，今年公司人员尤其是销售人员数量明显增加，薪酬方面亦有较大幅度提升（2021年前三季度管理费用率同比提升2.07pct）。我们认为团队扩充及激励优化将有望进一步挖掘公司增长潜力。
产能扩充支撑增长，餐饮连锁化大趋势不改，看好公司长期发展空间。据中国餐饮大数据及美团数据显示，我国餐饮连锁化趋势不改，2020年3-100家、100-500家连锁门店规模的餐饮企业，其餐饮门店数量占比在2020年呈现较为明显上涨，我们认为连锁餐饮发展打开复调长期发展空间。在此大背景下，公司加快产能布局，1.5万吨复合调味料生产基地建设项目及0.5万吨汤类抽提生产线项目有望于2022年9月达产。产能扩充叠加SAP系统上线，我们预计公司开拓及服务客户能力将有望提升，此外公司于今年初公告拟成立产业并购基金，寻求品类开拓，我们看好其长期发展。
盈利预测：我们预计2021/2022/2023年公司营收分别为3.4/4.5/5.9亿元，预计2021/2022/2023年归母净利润为0.9/1.2/1.6亿元（同比+11%/35%/33%），对应目前股价的市盈率为51x/38x/29x，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响不确定性；行业竞争加剧风险。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为52.58；证券之星估值分析工具显示，日辰股份（603755）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)