2021-11-12浙商证券股份有限公司王华君对迈为股份进行研究并发布了研究报告《迈为股份点评：与华晟签首条异质结微晶电池产线，目标量产平均效率25.5%》，本报告对迈为股份给出买入评级，当前股价为716.58元。
迈为股份(300751)
投资要点
与华晟签首条异质结微晶电池产线，目标量产平均效率25.5%；期待异质结设备再突破据盖锡新能源报道，迈为股份与安徽华晟签署异质结微晶电池产线开发合作协议，将合作开发单线产能500MW以上的异质结单面微晶与双面微晶电池产线。
1）合作目标：这条产线将是业界第一条GW级别微晶异质结量产线。目标实现单面微晶异质结电池量产平均效率大于25%，双面微晶异质结电池平均量产效率大于25.5%，单线产能达到500MW、良率大于98%、生产成本优于现有PERC产线。
2）合作方式：产线计划使用华晟开发的单面微晶和双面微晶工艺+迈为开发的大产能PECVD、PVD设备，并结合最新的自动化智能制造技术，实现对单硅片的全制程数据追踪与工艺自控制，做到业界更先进、更智能、转化效率更高的太阳能电池生产线，并在GW级的生产上得到验证。
3）合作规划：异质结单面微晶工艺产线将会部署于已启动的华晟二期2GW产线，设备将于2022年2月份搬入。双面微晶工艺生产线会用于华晟即将启动的三期生产线。
4）HJT订单：截止2021年9月，公司HJT设备在手订单达18亿（据公司公告），预计对应订单量超4GW。公司与安徽华晟、金刚玻璃、通威股份、阿特斯等客户合作顺利。
安徽华晟成立于2020年7月，为光伏异质结电池领军企业。截至10月，华晟500MW异质结电池产线单日产出已达到并超过了设计产能20万片/天的目标，2GW扩产项目基建正在进行。
异质结设备：未来5年行业复合增速超80%；公司具“先发优势”+“整线供应能力”
1）HJT设备行业市场空间：预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000亿元市值。
2）公司为异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力（从PERC设备25%上升至HJT设备95%）。公司已推出第三代600MW产能异质结设备，下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康等客户合作顺利，已获GW级订单。
3）28亿定增加码异质结（HJT）设备：公司公告拟发行28亿定增用于新建苏州HJT电池设备制造基地及补流，建设周期3年、达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，实现年销售收入60亿；净利润8.9亿。在下游HJT扩产即将到来之际，强化公司产能供给能力。
盈利预测：看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性
预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE为118/81/54倍。维持“买入”评级。
风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为615.92；证券之星估值分析工具显示，迈为股份（300751）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。