2021-10-19国联证券股份有限公司王晔对麦捷科技进行研究并发布了研究报告《被动元器件业务厚积薄发，国产替代正当时》，本报告对麦捷科技给出买入评级，认为其目标价位为15.53元，当前股价为12.56元，预期上涨幅度为23.65%。
麦捷科技(300319)
老牌电感器龙头，射频滤波器有望走出第二成长曲线
公司在电感器、射频滤波器等基础元器件行业深耕超过20年。作为电感器国内龙头之一，我们估计公司全球市占率约为1.7%。公司业绩稳步提升,2015-2020年电子元器件收入从2.69亿增长至11.97亿，CAGR达34%。射频滤波器是公司后续重点投入领域，有望助推公司走出第二成长曲线。
下游应用多点开花，5G助推基础元器件行业需求释放
公司电子元器件21H1收入7.21亿元，占比43.75%，下游应用非常广泛，包括但不限于移动手机、5G基站、汽车电子、物联网。5G通信处于高速建设阶段，2030年5G基站数量据估计将由当前的96万个增长到1500万个。受此推动，电感器全球市场预计由2019年的530亿元增长至2024年762亿元，CAGR为7.52%；滤波器全球市场预计将由2020年的150亿美元增长至2025年的302亿美元,CAGR为15.02%。
国产替代大势所趋，紧跟客户需求提升市场份额
基础元器件领域的核心技术、高端产品长期被美日欧等发达国家垄断。电感器行业和射频滤波器行业头部企业基本来自于日本和美国，SAW滤波器和BAW滤波器领域美日厂商占据全球95%的市场份额。一方面为了供应链安全，另一方面国内元器件厂商产品优化升级，符合质量标准，下游模组厂商将更倾向于采购国内元器件龙头企业的产品。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2021-23年EPS分别为0.36、0.53、0.64元，对应PE为35、24、20倍。根据分部估值法得出的公司合理市值为132.54亿元，对应目标价15.53元，对应2021年PE约为43倍。鉴于公司电子元器件处于业绩快速增长期，给予“买入”评级。
风险提示
国产化进程不及预期、行业竞争加剧等风险。