2021-10-22中泰证券股份有限公司谢木青对拱东医疗进行研究并发布了研究报告《业绩略超预期，常规业务持续快速增长》，本报告对拱东医疗给出买入评级，当前股价为93.87元。
拱东医疗(605369)
事件：2021年10月21日，公司发布三季报，2021Q1-Q3公司实现营业收入8.47亿元，同比增长43.79%；归母净利润2.52亿元，同比增长58.49%；扣非归母净利润2.38亿元，同比增长56.88%，整体维持快速增长。?新厂搬迁等负面因素干扰下Q3常规业绩仍然保持快速增长。2021Q3公司实现营业收入2.71亿元，同比增长7.62%；归母净利润7,489.36万元，同比增长7.87%；扣非归母净利润7,412.94万元，同比增长11.14%。公司三季度因新厂区搬迁、设备调试等因素影响，产能受限导致同比增长放缓，但仍然在去年抗疫产品高基数的前提下保持着十分良好的增速，下游订单需求持续旺盛，实现超预期的业绩增长。
高效生产带动盈利能力不断提升，高基数影响导致销售费用略降。2021年以来，公司持续优化工艺流程，提高生产线的自动化、智能化水平，优化各项费用。从单三季度来看，一方面，会计政策调整后，运费转为计入营业成本，导致公司毛利率略有下滑，同时去年三季度公司上市产生部分费用造成高基数影响，因此2021Q3公司整体费用率有所下降，带动净利率显著提升。2021Q3公司销售费用率3.82%，同比下降2.22pp；管理费用率10.25%，同比略微提升0.12pp，主要系股权激励摊销所致，公司报告期内共摊销激励费678.63万元；财务费用率-0.45%，同比下降1.39pp；2021Q3公司毛利率为47.38%，同比下降1.36pp，净利率29.76%，同比提升2.76pp。
常规业务维持高增长态势，海外出口业务需求旺盛。1、常规业务方面，2021Q3，公司常规耗材产品实现收入大约2.42亿元，同比增长34.68%，增速十分强劲。公司在新厂区尚未正式投产、老厂区尚未改建完成的情况下仍然保持满产能生产状态，订单储备饱满，未来有望持续保持高增长趋势。一方面，国内新冠疫情防控持续好转，医院常规诊疗活动持续复苏，公司医疗端耗材恢复式增长，同时前期孵育的定制化IVD耗材业务持续快速放量；另一方面，海外ODM/OEM需求伴随疫情好转也进入高增长阶段，拉动整体业绩。2、新冠业务方面，2021年三季度公司防疫抗疫新产品（包括医用隔离面罩、病毒采样管等）实现收入约2,854.00万元，占公司收入比例大约10.54%，同比下降大约60.21%。主要系境内系疫情防控好转，产品需求自然减弱。去年同期公司新冠业务收入7,172.45万元，占公司当期收入比例大约28.52%。
盈利预测与投资建议：根据三季报数据，我们微调盈利预测，预计2021-2023年公司收入10.04、12.95、16.90亿元（调整前10.04、12.99、16.91亿元），同比增长21.03%、28.98%、30.50%，归母净利润3.03、4.01、5.04亿元（调整前3.01、4.01、5.04亿元），同比增长34.15%、32.28%、25.86%，对应EPS为2.71、3.58、4.50。考虑到公司是国内稀缺的定制IVD行业龙头，未来三年有望持续快速增长，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为144.0；证券之星估值分析工具显示，拱东医疗（605369）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。