2022-02-15华西证券股份有限公司崔琰对长安汽车进行研究并发布了研究报告《销量开门红 自主批发超预期》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为12.94元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为51.90%，对该股盈利预测较准的分析师团队为华西证券的崔文亮。
长安汽车(000625)
事件概述
公司发布2022年1月产销快报：1月销量总计27.7万辆，同比+10.0%；1月产量总计24.7万辆，同比+9.2%。
分析判断:
自主销量再创新高产量环比大幅提升
公司1月销量为277,244辆，同比+10.0%，环比+55.7%。产量247,484辆，同比+9.2%，环比+22.0%。目前公司库存处于较低水平，1月产量大幅提升，相比之下需求更旺盛，库存依然去化。分品牌看：
1）自主品牌（重庆+合肥两大核心基地）：1月销量创新高，达154,274辆，同比+1.3%，环比+102.3%。我们判断主要因芯片供给好转带动订单交付加速。
公司自主陆续迎来改款换代，爆款产品热度边际向上：
①CS75系列1月销量达3.4万辆，二代CS75Plus全系标配8AT，已开启预定；②CS55系列1月达3.0万辆，其中第二代CS55Plus在2021年9月上市后表现强劲，1月突破2.0万辆；③UNI系列1月销量达1.2万辆，2月方舟架构首款轿车UNI-V也将开启全球预售，扩充产品矩阵的同时带动自主品牌高端化升级。
2）合资：长安福特1月销量24,853辆，同比-17.5%，环比-32.6%。福特1月同环比有所下滑，我们判断主要因今年春节较早，提车过年刺激经济型车销售，豪华车稍弱。预计今年合资稳步改善，林肯品牌贡献主要增量：
①林肯Z于2021年11月开启预售，新车定价区间25.5~34.2万元，预计将在3系、C级、A4L等对标车型的市场竞争中取得不俗表现。②长安福特首款跨界中型SUV福特EVOS于2021年11月正式上市发售，售价低至19.98万元。我们认为长安福特品牌整体保持豪华配置，但价格更为亲民的战略定位趋势愈发清晰，或将在增购主导的国内市场中保持快速增长。③长安马自达1月销量达2.0万辆，同比+67.7%，环比+186.9%，增速亮眼，我们预计昂克赛拉依然为主要增量。
新能源高速增长海外输出加速
公司新能源销量大幅增长，1月公司自主新能源汽车销量1.4万辆，同比大幅增长。公司海外布局加速，月1海外销量达2.4万辆。公司出口以南美为主，目前正加速布局东南亚市场，今年预计仍将保持快速增长。
新能源平台加速输出阿维塔承载高端化
公司依托于全新EPA平台及高端CHN平台，计划未来五年推出20余款全新智能电动产品。新能源“香格里拉”计划打造了EPA0、EPA1和EPA2三大全新专用电动车平台，覆盖小型、紧凑型、中大型等多个级别多款产品，基于此平台的小型轿车A158和紧凑型轿车C385预计Q2-Q3上市，基于高端CHN平台打造的阿维塔11也将于Q3实现首批量产及用户交付。此外，公司蓝鲸iDD混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，UNI系列将全系搭载PHEV版本。
长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔于2021年11月在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。我们认为，智能化接力电动化下半场竞争，终端消费者在用户交互等方面的需求将大幅提升，阿维塔高端化路线前景广阔。
投资建议
公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持预测：预计公司2021-2023年收入为1028.65/1144.94/1259.43亿元，归母净利润为45.78/56.64/69.46亿元，EPS为0.60/0.74/0.91元，对应2022年2月14日12.47元/股的收盘价，PE为21/17/14倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.48。证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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