黑色星期五！全球股債齊跌，“殺估值”的時刻到了？機構：小心高估值板塊
股債雙殺，美債利率飆升造成的衝擊波正在向全球擴散。
繼隔夜美歐股市全線下挫之後，2月26日上午，亞太股市紛紛跟跌。A股早間低開後弱勢震盪，截至午間收盤，上證指數跌1.84%，創業板指跌2.24%；有色、油化板塊跌幅居前，5G、環保題材股逆勢走強。
25日，美國10年期國債收益率進一步升至1.5%上方，創近一年新高。作為全球資產定價之錨，美國國債收益率近期快速上行引發關注。
來源：Wind
市場擔憂，歷史上出現過的美債利率飆升致使股市動盪的局面將再次上演。機構認為，當前形勢下，利率上行主要反映通脹及經濟上行預期，對資產估值的綜合影響有待觀察，同時警告注意高估值板塊調整風險。
全球股債齊跌
26日上午，A股再陷入調整，主要股指全線低開，開盤後指數快速下探，創業板指一度跌3%，隨後跌幅收窄，持續弱勢震盪。截至收盤，上證指數跌1.84%，創業板指跌2.24%。
上午，亞太市場其他股市普跌。日經225指數低開低走，早間一度跌幅超過3%。
來源：Wind
在股市受挫之際，債券市場亦未能倖免。上午，中金所10年期期債主力合約高開低走，最多時下跌了0.17%。截至午間收盤，期債各主力合約全線飄綠，10年期品種跌0.13%。
來源：Wind
銀行間債券市場上，截至上午11：30，10年期國債活躍券200016成交利率上行0.5個基點至3.27%，10年期國開債活躍券200215成交利率上行0.25個基點，最新報3.74%。
隔夜美歐股市全線下跌。截至當地時間25日收盤，道瓊斯工業指數跌1.75%，標普500指數跌2.45%，納斯達克指數跌3.52%。科技股遭遇重挫，蘋果、谷歌、亞馬遜均跌超3%，特斯拉跌超8%。
歐股全線下跌，德國DAX指數跌0.69%，法國CAC40指數跌0.24%，英國富時100指數跌0.11%。
全球債市同步大跌，債券收益率大漲。代表性的10年期美國國債收益率飆升，一度突破1.6%關口，隨後略微回落至1.5%左右，仍處於2020年2月以來的最高水平。歐債收益率亦大幅走高，Wind數據顯示，英國10年期國債收益率漲5.2基點報0.780%，創一年來新高；法國10年期國債收益率漲7.5個基點報0.025%；德國10年期國債收益率漲7.2個基點報-0.234%。
市場人士普遍認為，近期，以美債為代表的全球債市收益率持續快速上行，加重了市場對股票等風險資產的擔憂，被視為市場調整的一大推手。
利率飆升引發“殺估值”擔憂
作為全球金融資產定價基準指標之一，美債收益率的大波動向來受到市場關注。歷史上就曾發生過美債收益率飆升引發美股動盪的情況，例如2013年5-6月、2015年5-6月。
市場人士提示，近期，美債收益率上行之快，已達到近年來的罕見水平。據統計，10年期美國國債收益率在過去1個月飆升近50個基點。同時，全球債市收益率呈現共振向上的走勢，強化了其對金融市場情緒的影響。
近期飆升之後，10年期美國國債收益率已高於標普500股息率。這意味着被視為風險資產的股市已喪失了相對於債券市場的優勢。根據路孚特Datastream計算的數據，標普500指數的股息收益率為1.45%。
分析人士指出，資產估值與無風險利率一般呈反向變化，利率上行趨勢應引起重視。隨着海外疫情逐漸趨緩，全球經濟復甦有望走上同頻共振的良性軌道，全球主要市場利率向上的可能性上升。當前，主要經濟體市場利率已從前期低點出現不同程度的上升，但總體上仍處於較低水平，利率潛在上升空間不容小覷。相比之下，中外股票市場估值則無不處於歷史高位，股債相對性價比有所下降，權益市場內在波動性趨於上升，對利率變化可能變得更加敏感。
不過，綜合機構分析來看，近期全球債券市場利率較快上行主要源於通脹及經濟增長預期的變化，對資產估值的影響還需結合基本面及主要央行貨幣政策動向進行綜合研判。
中金公司研究團隊稱，美債利率上升會從貼現率和邊際資金成本兩個維度給資產估值造成負面影響，但目前在短期美債利率橫盤的情況下，這種壓力還不是特別明顯。如果未來美債利率抬升達到一定的閾值，可能會抑制包括美股在內等風險資產的表現。
華泰證券張繼強團隊認為，近期美債收益率上行背後原因不是貨幣政策收緊，而是通脹預期回升。本質上，海外“經濟漸進修復+刺激政策暫緩退出”這一相對友好的宏觀組合未改，暫時無需過度擔憂全球流動性收緊和風險資產殺估值等。
中信證券研報指出，若美國10年期國債實際利率相對低點上升50基點，可能導致美股跌幅在5%-12%之間。
機構警告高估值板塊風險
機構認為，隨着利率上行，需要警惕市場波動加大，同時關注無風險利率上行對高估值板塊可能造成的衝擊。
中金公司研報指出，隨着經濟復甦，美國實際利率將繼續上行，但考慮到通脹預期上升，且美聯儲不急於削減QE，實際利率上升速度或不會很快。對資本市場而言，實際利率上升對利率敏感型資產不利，比如黃金、長久期國債和部分估值較高的股票。
開源證券趙偉團隊表示，10年期美債利率快速上行，對高估值資產不利。縱觀全球市場，大寬鬆環境下，以美股為代表的主要股指估值均處於歷史極高位。通脹預期大幅升温下，10年期美債利率破2%風險較大，將使高估值資產承壓，波動加大。
對於A股而言，張繼強團隊認為，我國疫情、經濟、政策週期領先美國，但海外的追趕效應正在顯現，中美利差收窄策略仍可繼續，A股更多受到外盤情緒的影響，但估值驅動的重要性正在弱化。
從以往來看，美債利率波動對我國債券市場的影響主要體現在情緒上，並不影響我國債市運行方向。中金公司研究團隊指出，市場不必過度關注美債利率上升給我國市場造成的壓力，因為當前推升美債利率的各因素並不完全適用於中國市場。
海外央行人士緊急發聲
研究人士指出，縱觀過往幾次美債利率上升引發的市場震盪，均發生在美聯儲收緊貨幣政策的背景下，單純的債券收益率上升只是告訴大家經濟正在復甦，但如果美聯儲貨幣政策開始收緊，則可能動搖風險資產上漲的基礎。
換言之，美債利率上升不可怕，美聯儲“變臉”才可怕。
值得一提的是，美聯儲主席鮑威爾週二表示，美國經濟離美聯儲的就業和通脹目標還有很長的路要走，因此，美聯儲將繼續以接近零利率和大規模資產購買來支持經濟。這被視為美聯儲釋放的最新“鴿派”信號。
在美股發生波動之際，亦有美聯儲官員緊急發聲。據媒體報道，美聯儲官員喬治表示，長期收益率上升並不能保證貨幣政策的應對；鑑於失業率持續上升、通脹低於目標水平，以及前景的不確定性，現在討論退出寬鬆政策還為時過早。
與此同時，澳洲聯儲已表態將購買30億澳元國債，以捍衞收益率曲線目標。此前澳大利亞3年期國債收益率升至0.15%，遠高於澳洲聯儲0.1%的目標。
來源：中國證券報