摘要：Sea Limited 將於 8 月 16 日發佈第二季度財報，因為市場對無利可圖的成長型股票的情緒已顯着改善。我們也有信心 SE 已經觸底反彈。
鑑於宏觀逆風，投資者需要解析管理層關於 Shopee 對調整後 EBITDA 盈利能力的看法是否仍在正常軌道上的評論。
儘管如此，我們注意到市場似乎已經準備好克服近期的不利因素，從而提升了對 SE 等股票的買盤支持，在這些股票中，需要長期關注。
Sea Limited（紐約證券交易所代碼：SE）將於 8 月 16 日發佈備受期待的第二季度財報，因為宏觀逆風不斷惡化，打擊了其電子商務和遊戲同行。
然而，我們注意到 SE 堅挺地守住了 5 月的低點，因為買盤支撐強勁，支撐了其盤整區。因此，我們相信即使是相對低迷的第二季度印刷品也可能不會對市場產生顯着影響，因為市場展望未來。此外，鑑於 SE 自 2021 年 11 月的高點以來遭受重創，這種破壞似乎幾乎已經完成，因為它一直在上演逆轉。
再加上我們認為對無利可圖的投機性股票更具建設性的市場情緒，SE 看起來已準備好重新評級，因為其長期增長故事保持不變。儘管如此，表明 Shopee 繼續提高運營效率的積極 Q2 卡將非常有利於進一步提振市場情緒，幫助 SE 獲得進一步的購買支持。
因此，我們將 SE 的評級從持有上調為投機性買入。
關注 Shopee 的利潤率提升
Sea Limited 收入變化 % 和調整後的淨利潤率 % 共識估計（S&P Cap IQ）
投資者應該記得，管理層在第一季度重申，它仍然有信心在 22 財年實現 Shopee 調整後的 EBITDA 盈利能力（減去總部成本）。因此，我們敦促投資者分析管理層關於公司是否有望達到其先前指引的評論。
一致估計（看漲）表明，Sea Limited 的調整後淨利潤率可能在第二季度觸底，然後在 23 財年逆轉走高。我們認為這些估計是合理的，因為它符合管理層對提高蝦皮效率的指導。
解析 Garena 的預訂穩定性
作為公司最重要的利潤驅動因素，我們認為投資者可能會評估 Garena 的預訂趨勢在第二季度是否已經穩定。
請注意，在第一季度，Garena 的預訂量同比下降 -27.3%，這表明隨着增長顯着正常化，大流行的順風已經結束。然而，投資者應該記得，管理層提供了一些希望，正如集團首席執行官 Forrest Li 強調的那樣：
雖然 Garena 在 COVID 之後的增長中遇到了不利因素，但我們看到我們努力提高用户對 Free Fire 的參與度產生了一些初步的積極影響。特別是 Free Fire 的月度用户趨勢在第一季度末開始出現一些穩定的早期跡象。我們正在評估 COVID 後用户參與度的長期趨勢，以更好地調整我們的戰略和重點領域。在 Free Fire 中構建更具吸引力的內容並加強我們的新遊戲管道仍然是我們的首要任務。（Sea Limited FQ1'22 財報電話會議）
Roblox ( RBLX )最近的收益評論顯示，宏觀經濟逆風影響了預訂量和參與度增長。因此，遊戲內支出可能會繼續承壓，投資者應該為這裏的一些失望做好準備。然而，RBLX 仍以強勁的勢頭收尾，這表明市場已經預見到這些挑戰，並不擔心它們會成為結構性障礙。因此，我們期待 Garena 的積極數據顯示第二季度的預訂量下降較慢。
SE的價格行動對長期底部具有建設性
SE 價格圖表（每週）（TradingView）
我們觀察到，SE 可能在 5 月進入長期底部，因為它在過去三個月中建立了建設性基礎。請注意，鑑於 SE 無利可圖，我們對 SE 採取更為保守的立場。
再加上 ARK Innovation ETF ( ARKK ) 的潛在觸底過程，我們相信無利可圖的投機股票已準備好從隱藏中浮現。
SE股票是買入、賣出還是持有？
SE 從 2021 年 11 月的高點暴跌，表明了不要過度暴露於所謂的“高增長”和無利可圖的股票的重要性。大流行的順風也扭曲了投資者對其商業模式潛在驅動因素的評估。
雖然評估 SE 的公允估值仍將是一項持續的挑戰，但我們相信它已進入長期底部。因此，我們將 SE 的評級從持有上調至投機性買入。